Der Kauf eines Spot-Krypto-ETFs
Der Kauf eines Spot-Krypto-ETFs mag einfach erscheinen. Ein Anleger eröffnet ein Brokerage-Konto, kauft Anteile und erhält Zugang zu Bitcoin, XRP oder Ethereum, ohne eine Krypto-Wallet zu nutzen. Hinter diesem Handel verbirgt sich jedoch ein viel komplizierterer Prozess, der autorisierte Teilnehmer, Market Maker, Liquiditätsanbieter und institutionelle Krypto-Custodians umfasst.
Missverständnisse über den Kaufprozess
Eine gängige Annahme ist zudem falsch: Wenn Sie für 1.000 $ einen Bitcoin-ETF kaufen, wird der Fonds nicht unbedingt sofort 1.000 $ in Bitcoin kaufen, nur weil Sie diesen Handel getätigt haben. Aber wie gelangt das Krypto tatsächlich in den ETF?
Die meisten Anleger kaufen und verkaufen ETF-Anteile an einer Börse von anderen Marktteilnehmern. Wenn Sie Anteile eines Bitcoin-ETFs erwerben, fließt Ihr Geld normalerweise an denjenigen, der diese ETF-Anteile verkauft hat – nicht direkt an den Fondsmanager. Das zugrunde liegende Krypto wird relevant, wenn die Nachfrage dazu führt, dass das Angebot an ETF-Anteilen unzureichend wird oder der Marktpreis von dem Wert der gehaltenen Vermögenswerte abweicht.
Die Rolle der autorisierten Teilnehmer
Hier kommen die autorisierte Teilnehmer (APs) ins Spiel. Dies sind große Finanzinstitutionen, die berechtigt sind, große Blöcke von ETF-Anteilen, die als Körbe bekannt sind, zu erstellen und einzulösen. Die Bitcoin- und Ethereum-Produkte von BlackRock beispielsweise beschränken die Erstellung und Einlösung von Körben auf autorisierte Teilnehmer.
Es gibt zwei Hauptmechanismen zur Erstellung:
- Barerstellung: Ein autorisierter Teilnehmer stellt Dollar zur Verfügung. Der Trust arrangiert dann den Kauf des entsprechenden Bitcoin, Ethereum oder XRP über institutionelle Handelsgegenparteien oder Liquiditätsanbieter und platziert diese bei seinem Custodian.
- In-Kind-Erstellung: Der autorisierte Teilnehmer oder seine benannte Partei liefert das Kryptowährungs-Asset selbst und erhält im Gegenzug neu geschaffene ETF-Anteile.
Die SEC verlangte ursprünglich, dass Spot-Bitcoin- und Ethereum-Produkte mit Barerstellungen und -einlösungen betrieben werden. Im Juli 2025 genehmigte sie jedoch In-Kind-Erstellungen und -einlösungen für Krypto-ETPs, wodurch ihre Struktur näher an traditionelle Rohwarenprodukte wie Gold-ETFs heranrückt.
Funktionsweise der Barerstellung
Bei einer Barerstellung kann ein Bitcoin-ETF Bargeld erhalten und Handelsgegenparteien nutzen, um dieses Geld in BTC umzuwandeln. Die Struktur von BlackRock beispielsweise ermöglicht es ihrem Trust, mit genehmigten Bitcoin-Gegenparteien zu transagieren oder über Coinbase Prime auszuführen. Das Bitcoin wird dann dem Custody-Konto des Trusts zugewiesen. Ethereum funktioniert ähnlich.
Autorisierte Teilnehmer können Körbe unter Verwendung von Bargeld oder Ether erstellen, abhängig vom verfügbaren Erstellungmechanismus des Produkts. Dies hilft auch zu erklären, warum Zuflüsse in Bitcoin-ETFs die BTC-Preise beeinflussen können. Anhaltende Nettoerstellungen können letztendlich zusätzliche Nachfrage nach dem zugrunde liegenden Vermögenswert erzeugen.
Unterschied zwischen ETF-Anlegern und Krypto-Besitzern
Normalerweise besitzt der ETF-Anleger nicht das zugrunde liegende BTC, ETH oder XRP, da diese von einem institutionellen Custodian im Auftrag des Trusts gehalten werden. Anleger besitzen ETF-Anteile, die wirtschaftliche Exposition gegenüber diesen Vermögenswerten darstellen, anstatt Münzen, die in ihren persönlichen Wallets liegen.
Diese Unterscheidung erklärt auch, warum Spot-ETFs sich von der direkten Halten von Kryptowährung unterscheiden. ETF-Anleger profitieren von der Bequemlichkeit eines Brokers und einer regulierten Marktinfrastruktur, können jedoch im Allgemeinen das zugrunde liegende Bitcoin oder XRP nicht in ihre eigene Wallet abheben.
Einlösungen und Marktmechanismen
Der Verkauf eines ETF-Anteils zwingt den Fonds auch nicht automatisch dazu, Krypto zu verkaufen. Ein anderer Anleger kann einfach den Anteil kaufen. Tatsächliche Einlösungen erfolgen, wenn autorisierte Teilnehmer große Körbe von Anteilen an den Trust zurückgeben. Je nach Produkt kann der Fonds dann Krypto verkaufen und Bargeld zurückgeben oder das zugrunde liegende Kryptowährungs-Asset in Form von In-Kind übertragen.
Das ist der Schlüssel zum Verständnis der Krypto-ETF-Ströme.
