Regulación de Criptomonedas en Corea del Sur
Las propuestas de regulación sobre la propiedad de criptomonedas en Corea del Sur han generado un posible conflicto de gobernanza en relación con la adquisición planificada de Dunamu, operador de Upbit, por parte de Naver Financial, en caso de que la empresa sea clasificada más adelante como una empresa holding.
La Agencia de Noticias Yonhap informó el 15 de septiembre que el Servicio de Investigación de la Asamblea Nacional había examinado cómo un límite propuesto sobre los accionistas mayoritarios de los intercambios de activos virtuales podría interactuar con los requisitos existentes de propiedad de subsidiarias bajo la Ley de Comercio Justo.
Interacción de Reglas y Estructura de Propiedad
El servicio de investigación indicó que los dos sistemas podrían crear una estructura en la que una regla establezca un nivel mínimo de participación accionaria, mientras que otra limite cuánto puede poseer un accionista mayoritario. Sin embargo, enfatizó que las reglas no deben considerarse automáticamente en conflicto en todos los casos, ya que sus propósitos legales y sujetos son diferentes.
Un informe del mismo día que resume la investigación señaló que el tema podría volverse relevante si Naver Financial se clasifica más adelante dentro del marco de empresa holding de Corea del Sur. Según la Ley de Comercio Justo de Corea del Sur, una empresa holding generalmente debe poseer al menos el 50% de una subsidiaria no cotizada y al menos el 30% de una subsidiaria cotizada.
Propuestas y Límites de Propiedad
La Comisión de Comercio Justo de Corea sostiene que esas participaciones mínimas son parte de las reglas destinadas a mantener estructuras de empresa holding transparentes. El marco propuesto para activos digitales funcionaría en la dirección opuesta si los legisladores adoptan un límite sobre los accionistas mayoritarios de los intercambios de criptomonedas.
Las discusiones citadas por el Servicio de Investigación de la Asamblea Nacional han incluido límites del 20% en principio, con una propiedad de hasta el 34% potencialmente permitida bajo condiciones específicas. Sin embargo, esas cifras siguen siendo propuestas y no constituyen una ley finalizada.
Declaraciones de Reguladores y Posibles Conflictos
La Comisión de Servicios Financieros de Corea del Sur ha declarado explícitamente que no se ha decidido un límite final para los accionistas mayoritarios. En una declaración del 26 de agosto, en respuesta a informes de que se había establecido un límite del 20%, el regulador afirmó que
«no se ha finalizado un límite sobre las participaciones de los accionistas mayoritarios en los intercambios de activos virtuales».
El Servicio de Investigación de la Asamblea Nacional advirtió que si una empresa sujeta a las reglas de empresa holding se viera obligada a mantener más del 50% de una subsidiaria de intercambio no cotizada, mientras que una ley de activos digitales impusiera un techo de propiedad mucho más bajo, ambos requisitos podrían volverse difíciles de satisfacer simultáneamente.
Situación Actual de Naver Financial y Dunamu
La oficina de investigación describió la situación como una que «puede parecer una estructura en conflicto», aunque se abstuvo de afirmar que las leyes actualmente chocan. Este análisis no implica que Naver Financial esté violando actualmente ninguno de los regímenes.
El Servicio de Investigación de la Asamblea Nacional aclaró que Naver Financial no está clasificada actualmente como una empresa holding, por lo que las reglas de propiedad de subsidiarias de la Ley de Comercio Justo citadas en el estudio no se aplican de inmediato a la estructura propuesta de Dunamu.
Requisitos para la Clasificación de Empresa Holding
Según las reglas de la Comisión de Comercio Justo de Corea, el estatus de empresa holding generalmente requiere activos totales de al menos 500 mil millones de wones y participaciones en subsidiarias cuyo valor combinado represente al menos el 50% de los activos totales. Una empresa que cumpla con las condiciones legales debe informar su conversión a la comisión.
El servicio de investigación indicó que la cuestión podría volverse concreta si la estructura corporativa de Naver Financial cambia después de la transacción de Dunamu y posteriormente cumple con esos requisitos de empresa holding.
Consideraciones para Legisladores y Futuro de la Transacción
En ese momento, los legisladores o las empresas podrían enfrentar la necesidad de reconciliar el piso de propiedad de la Ley de Comercio Justo con cualquier techo de propiedad de intercambio adoptado bajo la futura legislación de activos digitales. El organismo de investigación instó a los legisladores a considerar la protección del usuario, la equidad del mercado, la gobernanza corporativa, los incentivos de inversión y la interacción con las leyes existentes al establecer cualquier restricción final de propiedad.
No recomendó cancelar o bloquear la transacción Naver-Dunamu. La transacción en sí sigue estructurada como un intercambio de acciones integral que haría de Dunamu una subsidiaria de propiedad total de Naver Financial.
Detalles de la Transacción y Cronograma
El anuncio original de integración corporativa de NAVER indicó que las empresas aprobaron el plan en noviembre de 2025 como parte de una estrategia que combina las operaciones de IA, pagos y comercio de Naver con la infraestructura de activos digitales de Dunamu. La relación de intercambio actual sigue siendo de 2.5422618 acciones de Naver Financial por cada acción de Dunamu.
Una divulgación regulatoria de julio continúa afirmando que Naver Financial tiene la intención de adquirir el 100% de Dunamu a través de la transacción. Según la presentación de la transacción anterior de Naver, los accionistas de Dunamu recibirían acciones recién emitidas de Naver Financial a cambio de todas las acciones en circulación de Dunamu.
Naver indicó que su propia participación directa en Naver Financial disminuiría, mientras que se esperaba que los derechos de voto delegados del presidente de Dunamu, Song Chi-hyung, y del vicepresidente Kim Hyoung-nyon dejaran a Naver con el 46.5% de los derechos de voto después de la finalización.
Revisiones Regulatorias y Futuras Implicaciones
El cronograma de la fusión ha cambiado dos veces mientras continúan las revisiones regulatorias. Una divulgación del 6 de julio trasladó la reunión de accionistas del 18 de agosto al 19 de noviembre y pospuso el intercambio de acciones del 30 de septiembre al 31 de diciembre. La presentación indica que el cronograma sigue sujeto a cambios adicionales.
Como informó crypto.news anteriormente sobre el segundo retraso, la transacción aún requiere aprobación de competencia, autorización regulatoria relacionada con la estructura de accionistas mayoritarios de Naver Financial y notificaciones requeridas relacionadas con la propiedad de Dunamu.
La presentación advierte que los retrasos en la aprobación podrían posponer el acuerdo nuevamente o impedir su finalización.
Debate sobre Propiedad y Futuro de la Transacción
Corea del Sur ha estado debatiendo nuevas reglas de propiedad como parte de la Ley Básica de Activos Digitales, un marco regulatorio planificado de segunda etapa para el sector de criptomonedas del país. Los legisladores y reguladores han discutido si los accionistas mayoritarios de los intercambios deberían enfrentar límites destinados a reducir la propiedad concentrada.
Este debate concierne directamente a Upbit, ya que Dunamu seguiría siendo el operador de intercambio con licencia después de convertirse en una subsidiaria de Naver Financial. Por lo tanto, la transacción de Naver crea una estructura en la que Naver Financial planea poseer todas las acciones de Dunamu, mientras que la legislación futura podría restringir cuánto puede controlar un accionista mayoritario de un intercambio.
Naver y Dunamu ya han reconocido que la legislación incompleta podría alterar la transacción. Su divulgación regulatoria actualizada establece que el contenido de las futuras leyes de activos digitales puede afectar el progreso o el resultado del intercambio de acciones.
Los reguladores han examinado el acuerdo en otros frentes. El Servicio de Supervisión Financiera de Corea del Sur requirió que Dunamu corrigiera las divulgaciones relacionadas con la transacción después de que se identificaron problemas en secciones relacionadas con planes de reestructuración futuros e información relacionada con inversiones. La empresa luego retrasó la transacción nuevamente en julio.
Crypto.news informó que el 31 de diciembre es ahora la fecha de cierre programada, con la votación de los accionistas planeada para el 19 de noviembre. El debate sobre la propiedad se extiende más allá de Upbit. En cobertura relacionada, OKX Ventures acordó adquirir el 19.6% de Coinone, mientras que Mirae Asset completó su adquisición de control de Korbit a principios de este año.
Las transacciones se han desarrollado mientras los legisladores continúan debatiendo cómo debería regularse la propiedad de los intercambios. Para la transacción Naver-Dunamu, el próximo hito corporativo formal es la reunión de accionistas programada para el 19 de noviembre. La divulgación de julio programa el período de derecho de evaluación de los accionistas disidentes desde el 19 de noviembre hasta el 9 de diciembre, con pagos relacionados esperados para el 16 de diciembre, antes del intercambio de acciones programado para el 31 de diciembre.
