Introducción a los Vaults de Préstamos en Criptomonedas
Los vaults de préstamos en criptomonedas han atraído más de $10 mil millones en depósitos, un aumento significativo desde aproximadamente $4 mil millones a principios de 2025. Este crecimiento se debe a que los inversores utilizan cada vez más plataformas de finanzas descentralizadas (DeFi) para obtener rendimientos en stablecoins y otros activos digitales.
Crecimiento y Regulación
La expansión del 150% ha llamado la atención de los gestores que controlan las estrategias de préstamo, lo que ha llevado a la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) y a los reguladores europeos a examinar cómo se aplican las normas financieras existentes a estas estructuras. El Financial Times informó sobre los últimos desarrollos el 19 de octubre, destacando rendimientos anuales que oscilan entre el 3% y más del 20% en diferentes estrategias.
Funcionamiento de los Vaults
A diferencia de los fondos de préstamo tradicionales, muchos vaults de criptomonedas dependen de gestores especializados conocidos como curadores. Estos operadores seleccionan mercados de préstamo, establecen requisitos de colateral, ajustan parámetros de riesgo y asignan fondos depositados a través de diversas estrategias de préstamo. Los inversores depositan activos como USDC o USDT y reciben tokens que representan sus intereses en el vault.
Los rendimientos generalmente provienen de los prestatarios que pagan intereses, aunque algunas estrategias implican incentivos adicionales o exposiciones más complejas. Esta expansión es particularmente notable, ya que las empresas de criptomonedas establecidas integran cada vez más la infraestructura de préstamos descentralizados.
Ejemplos de Integración y Participación Institucional
Por ejemplo, Coinbase ha ampliado sus servicios de préstamos en cadena utilizando Morpho, mientras que sus nuevos préstamos a tasa fija introducen diferentes arreglos de préstamo. La participación institucional también está en aumento. Flare, por su parte, integró previamente FXRP en un vault de préstamos RLUSD de $280 millones operado a través de Morpho, demostrando cómo el colateral respaldado por XRP puede conectarse con los mercados de crédito basados en Ethereum.
Riesgos y Consideraciones Regulatorias
Sin embargo, los rendimientos atractivos no indican necesariamente un bajo riesgo. Los prestatarios pueden proporcionar colateral volátil, y los mecanismos de liquidación complicados pueden amplificar las pérdidas durante caídas repentinas del mercado. La atención regulatoria se centra cada vez más en si los curadores de vaults realizan funciones que se asemejan a las de los gestores de inversiones tradicionales.
En una declaración de julio, la comisionada de la SEC, Hester Peirce, advirtió que ciertas actividades de criptomonedas pueden estar sujetas a las leyes de valores existentes, independientemente de la tecnología involucrada.
Aunque sus comentarios no establecieron que todos los vaults de préstamos sean productos de valores, sí reforzaron la importancia de evaluar estructuras individuales. Las autoridades europeas también han identificado riesgos relacionados con las cadenas de colateral, la liquidez y las liquidaciones en cascada en el préstamo descentralizado.
Desarrollo de Infraestructura y Evaluación de Riesgos
Estas preocupaciones se vuelven más relevantes cuando múltiples protocolos dependen de los mismos activos o posiciones de préstamo interconectadas. Los fracasos pasados ilustran las posibles consecuencias. El colapso de la stablecoin Elixir expuso conexiones financieras que involucraban múltiples plataformas DeFi, mientras que las liquidaciones del mercado anteriores mostraron cómo la caída de los precios de las criptomonedas puede forzar rápidamente el cierre de posiciones apalancadas.
La discusión regulatoria coincide con un desarrollo significativo en la infraestructura institucional de criptomonedas. El 4 de octubre, S&P Global Ratings lanzó un marco de evaluación dedicado para vaults de préstamos de activos digitales. Su metodología evalúa seis áreas: calidad crediticia de la cartera, desajuste de liquidez, riesgo del curador, riesgo de blockchain, riesgo de protocolo y seguridad y gobernanza del vault.
S&P enfatizó que estas evaluaciones no son calificaciones crediticias convencionales y no evalúan los rendimientos anunciados. Esta iniciativa refleja la creciente demanda de información de riesgo estandarizada a medida que DeFi se asemeja cada vez más a productos de inversión gestionados tradicionalmente. El interés institucional ya se está extendiendo a través de los mercados de préstamos en criptomonedas, incluyendo el ecosistema más amplio de Sky.
