Propuesta de la SEC sobre Agentes de Transferencia
La Comisión de Valores y Bolsa de EE. UU. (SEC) ha propuesto reemplazar las reglas de agentes de transferencia, que han estado vigentes durante décadas, con un marco que reconocería los libros de registro basados en blockchain como registros oficiales de propiedad de valores. La SEC indicó que su propuesta de reforma de agentes de transferencia aceptaría bases de datos electrónicas, incluidos los libros de registro distribuidos, como sistemas capaces de mantener el registro oficial de propiedad de valores. Este cambio actualizaría reglas que fueron creadas antes de la llegada de los valores basados en blockchain a los mercados de capitales de EE. UU.
Modelo Actual de Tokenización
Bajo muchos modelos actuales de tokenización, un token en la cadena no actúa como el registro legal definitivo de propiedad. En cambio, los agentes de transferencia y los emisores mantienen un registro separado de accionistas fuera de la blockchain, mientras que el token digital rastrea las transferencias en la cadena. La necesidad de operar ambos sistemas obliga a las partes a comparar sus registros después de cada transacción. Una discrepancia entre el libro de registro de blockchain y el registro legalmente reconocido puede generar incertidumbre sobre quién posee el valor subyacente.
Cambios Propuestos
Según la propuesta de la SEC, un libro de registro de blockchain calificado podría convertirse en el registro principal de propiedad, en lugar de ser una base de datos paralela. Los agentes de transferencia podrían utilizar el libro de registro para registrar a los titulares y documentar cambios sin necesidad de recrear cada transacción en otro sistema. Eli Cohen, director legal de la plataforma de fondos tokenizados Centrifuge, afirmó que este plan podría simplificar el modelo existente de «dos pasos» a un proceso de «un paso». En su evaluación, la blockchain podría servir como el archivo maestro de tenedores de valores una vez que las reglas lo permitan.
Consideraciones Legales y de Cumplimiento
Es importante señalar que este cambio sigue siendo una propuesta y no implica la aprobación automática de cada red de blockchain o estructura de token para el mantenimiento de registros oficiales. Los agentes de transferencia que utilicen esta tecnología aún tendrían que cumplir con las regulaciones de la SEC en cuanto a registro, precisión de los registros, protección de activos y presentación de informes regulatorios. Aunque una blockchain pública permite que cualquiera vea su historial de transacciones, los valores registrados en ella seguirían sujetos a las reglas de propiedad y transferencia de EE. UU.
Impacto en la Eficiencia Administrativa
Joris Delanoue, CEO del agente de transferencia registrado en la cadena Fairmint, comentó que los controles de cumplimiento seguirían formando parte de la estructura operativa del activo. Los valores tokenizados podrían requerir verificación de identidad, verificación de elegibilidad del inversor y restricciones en las transferencias a billeteras no aprobadas. Un agente de transferencia seguiría siendo responsable de mantener información precisa sobre la propiedad y procesar cambios que no se pueden completar a través de una transferencia de token ordinaria.
Según Delanoue, el procesamiento basado en blockchain podría reducir el tiempo necesario para algunas acciones administrativas de tres a cinco días a aproximadamente un día. La tecnología transformaría la forma en que se registran y procesan las instrucciones de propiedad, pero no eliminaría las responsabilidades legales del agente de transferencia. Además, los contratos inteligentes podrían hacer cumplir ciertas restricciones antes de que una transacción sea registrada.
Diferencias entre Valores Tokenizados y Activos Criptográficos
Para los inversores en EE. UU., esta distinción separa los valores tokenizados regulados de los activos criptográficos que pueden moverse libremente entre billeteras. Una entrada en la blockchain podría convertirse en el registro oficial de propiedad, pero el propietario aún necesitaría cumplir con las reglas asociadas al valor. Permitir que un libro de registro funcione como el registro oficial podría eliminar la necesidad de reconciliar dos bases de datos de propiedad después de cada transferencia, según la evaluación de Cohen sobre la propuesta.
Funciones Actuales de los Agentes de Transferencia
Los agentes de transferencia actualmente realizan varias funciones más allá de registrar compras y ventas. La guía para inversores de la SEC indica que rastrean cambios en la propiedad, mantienen registros de emisores y distribuyen pagos como dividendos a los titulares registrados. Utilizar una blockchain como el registro principal podría integrar el historial de transacciones y la lista de accionistas legalmente reconocida en un mismo sistema.
Interrogantes sobre la Propuesta
La propuesta de la SEC también plantea interrogantes operativos sobre los libros de registro que no son controlados únicamente por un agente de transferencia. Su proceso de elaboración de reglas busca la opinión pública antes de que la comisión decida si revisa el texto y adopta una regla final. Por lo tanto, el papel de una blockchain como libro de registro oficial dependería de los requisitos incluidos en cualquier versión final.
Desarrollo de Servicios Regulados
Los proyectos institucionales ya están desarrollando servicios regulados en torno a controles similares. El 10 de septiembre, crypto.news informó que Cosmos había formado una red de socios compuesta por 17 empresas que abarcan custodia, cumplimiento, seguridad e infraestructura para bancos que utilizan su sistema de tokenización. Erán Barak, director comercial de Cosmos, mencionó que los bancos que utilizan la red deben seleccionar sus propios proveedores, firmar acuerdos separados y mantener la responsabilidad por las decisiones de cumplimiento.
Wells Fargo planea utilizar la tecnología de libro de registro de Cosmos para un proyecto inicial de depósito tokenizado transfronterizo en otoño de 2026, según Barak.
Conclusión
La propuesta de agente de transferencia se aplica a los registros detrás de valores regulados, no a cada producto que rastrea el precio de una acción. Algunos tokens de acciones ofrecen a los usuarios exposición financiera a una empresa sin incluirlos en el registro oficial de accionistas de la misma. Esta diferencia se ha convertido en un punto de disputa entre empresas y plataformas de negociación en EE. UU.
La tokenización respaldada por el emisor sigue una estructura diferente, ya que la entrada digital puede representar el valor en sí. Si se adopta, las revisiones de la SEC sobre los agentes de transferencia podrían proporcionar a tales emisores una ruta más clara para tratar una entrada en la cadena como el registro de propiedad controlante. Sin embargo, la propuesta no eliminaría otros deberes relacionados con la ley de valores vinculados a una oferta o lugar de negociación.
Los comentarios públicos permanecerán abiertos durante 60 días, con el período cerrándose a principios de noviembre. La SEC puede revisar la propuesta después de evaluar las presentaciones antes de decidir si celebrar una votación sobre una regla final.
