Calificación de Sky Protocol por Moody’s
Moody’s ha otorgado a Sky Protocol una calificación de B3 con perspectiva estable, marcando la primera calificación de la agencia para un protocolo de stablecoin. Sin embargo, el informe presenta un inconveniente: Sky contaba con aproximadamente $90 millones en capital común tangible frente a alrededor de $10 mil millones en activos gestionados tangibles a partir de septiembre, lo que deja a la antigua MakerDAO con lo que Moody’s califica como una “debilidad crediticia material”. La maquinaria crediticia de Wall Street ha llegado oficialmente a las finanzas descentralizadas (DeFi).
Detalles de la Calificación
Moody’s asignó a Sky Protocol una calificación de riesgo de contraparte a largo plazo de B3 con perspectiva estable, siendo esta la primera calificación de la agencia para un protocolo de stablecoin. Sky, anteriormente conocido como MakerDAO, supervisa el USDS y DAI, ambos vinculados al dólar. Lo llamativo no es solo la calificación, sino que el informe de Moody’s encontró que aproximadamente $90 millones en capital común tangible respaldan alrededor de $10 mil millones en activos gestionados tangibles a partir de septiembre, una posición de capital que calificó como una “debilidad crediticia material”.
Aspectos Positivos y Negativos
La agencia de calificación crediticia Moody’s destacó que Sky presenta bajas pérdidas crediticias históricas, activos líquidos y una sólida rentabilidad en relación con su riesgo. Desde 2020, el protocolo ha registrado aproximadamente $15 millones en pérdidas acumuladas, mientras que alrededor del 45% al 50% de sus activos consisten en stablecoins y fondos del mercado monetario tokenizados. Otro 25% se encuentra en préstamos respaldados por criptomonedas.
Sin embargo, hay un inconveniente. Moody’s señaló que la delgada capitalización de Sky, las obligaciones de stablecoin sensibles a la confianza y la estructura de organización autónoma descentralizada (DAO) pesan considerablemente en su perfil crediticio. Además, Sky carece de estados financieros auditados, incorporación formal, empleados, funcionarios y directores.
“La calificación CRR de B3 refleja la sólida, aunque limitada, historia operativa de Sky Protocol en finanzas descentralizadas, la naturaleza relativamente líquida de una parte material de sus activos, bajas pérdidas crediticias históricas y una sólida rentabilidad en relación con el riesgo de sus activos”, establece la calificación de Moody’s.
“Estos aspectos positivos se ven contrarrestados por la muy baja capitalización de Sky Protocol, las obligaciones de stablecoin sensibles a la confianza y los inherentemente elevados riesgos operativos, de gobernanza, legales y regulatorios asociados con su estructura DAO, infraestructura de contratos inteligentes y modelo de stablecoin sin permisos.”
Perspectivas Futuras
Los objetivos de gobernanza del proyecto DeFi de Sky exigen que el capital común tangible alcance los $150 millones a mediano plazo. Si las pérdidas superan el capital disponible, el protocolo podría acuñar e intentar vender nuevos tokens de gobernanza. Si ese respaldo fallara, el USDS y DAI podrían depreciarse. Moody’s indicó que una mejora se vuelve posible si la relación de capital de Sky aumenta por encima del 2.5% y se mantiene allí, mientras la rentabilidad, la liquidez y el riesgo de activos se mantengan estables. Una caída por debajo del 0.5%, pérdidas trimestrales consecutivas o una liquidez más débil podrían afectar negativamente la calificación.
“La CRR de Sky Protocol podría ser mejorada si la capitalización (medida por TCE a TMA) aumenta y se mantiene por encima del 2.5%; siempre que continúe manteniendo los niveles actuales de rentabilidad, liquidez y riesgo de activos; o si se desarrollan evidencias de mitigantes incrementales sustanciales a los riesgos operativos, de gobernanza, legales y regulatorios”, detalla el informe de Moody’s.
Conclusión
Para las stablecoins vinculadas a fiat y DeFi, la mayor curiosidad ahora está sobre la mesa: la antigua vara de medir crediticia de Wall Street finalmente se ha colocado contra una DAO. Kazajistán ya tiene una stablecoin de tenge en un sandbox del banco central y ha traído a Tether a la sala para estudiar su implementación.
