Introducción a los Perpetuos DEX
Cada guía menciona que un perp DEX es un intercambio descentralizado para futuros perpetuos, pero pocas explican que esta etiqueta abarca tres diseños incompatibles. La contraparte de tu operación varía significativamente entre ellos, y esta diferencia se vuelve crucial en momentos de alta volatilidad. Recientemente, la CFTC aprobó BTCPERP como su primer contrato de futuros perpetuos regulado, basándose en el precedente de que la temporalidad no requiere una fecha de entrega fija.
Definición y Mecanismos de los Perpetuos DEX
La definición de un intercambio descentralizado perpetuo se resume en una oración que no aporta información útil: sí, un perp DEX es una plataforma para comerciar futuros perpetuos en una blockchain desde una billetera que controlas. Sin embargo, esta oración abarca lugares cuyos mecanismos internos son muy diferentes:
- Libro de órdenes en cadena: Tu orden se encuentra en un libro público y se ejecuta contra otro comerciante.
- Modelo de liquidez agrupada: Un grupo de depositantes toma automáticamente el otro lado de tus operaciones a un precio proporcionado por un oráculo.
- Híbridos: La coincidencia ocurre fuera de la cadena, mientras que la liquidación se realiza en ella.
Estos son productos distintos que comparten una etiqueta, y la diferencia es imperceptible en mercados tranquilos, pero se vuelve decisiva en momentos de alta volatilidad, lo que es un error de diseño que oculta un hecho importante.
El Contrato Perpetuo
Un futuro perpetuo es un acuerdo para asumir exposición al precio de un activo sin poseerlo y sin una fecha de vencimiento. Publicas colateral, abres una posición larga o corta, y tu posición gana o pierde a medida que el precio se mueve, con apalancamiento que permite que la posición supere el colateral que la respalda.
Los futuros tradicionales resuelven el problema de mantener los precios de los contratos cerca de los precios al contado al liquidar en una fecha fija, lo que obliga a la convergencia. Los perpetuos no tienen tal fecha, por lo que utilizan un mecanismo diferente: la tasa de financiación, un pago periódico que fluye entre largos y cortos dependiendo de qué lado está más abarrotado.
Consecuencias del Diseño de Futuros Perpetuos
Dos consecuencias merecen énfasis porque los nuevos comerciantes las pasan por alto consistentemente:
- La financiación es un costo o ingreso real y recurrente, no una simple tecnicidad, y durante una larga espera en un mercado persistentemente unilateral puede dominar la ganancia o pérdida del movimiento del precio en sí.
- Este diseño fue creado en el ámbito cripto, introducido en 2016, y se ha convertido en la estructura de derivados dominante en esta clase de activos.
Tipos de Perpetuos DEX
Los perp DEXs resuelven un problema complicado: cómo tener una contraparte, de tres maneras incompatibles:
1. El libro de órdenes en cadena
Los comerciantes publican ofertas y demandas en un libro, y el lugar los empareja entre sí, exactamente como lo hace un intercambio tradicional. La ventaja de este diseño es que el precio surge del libro en lugar de un suministro externo, lo que permite márgenes ajustados. Su dificultad es técnica: mantener un libro de órdenes con coincidencias y cancelaciones rápidas es exigente en una blockchain.
2. El modelo de liquidez agrupada
Los depositantes contribuyen con activos a un grupo compartido, y ese grupo toma el otro lado de cada operación, con precios suministrados por un oráculo. La ventaja para el comerciante es que la liquidez siempre está presente al precio cotizado sin el deslizamiento habitual.
3. Híbridos y libros respaldados por bóvedas
Varios lugares combinan elementos: un libro de órdenes para emparejar, con una bóveda de propiedad del protocolo que proporciona liquidez a ese libro y actúa como la contraparte de respaldo.
Cadena de Riesgos en los Perpetuos DEX
Antes de usar cualquier lugar, determina en cuál de estos tres estás. La respuesta determina si tu contraparte es un comerciante, un grupo o un híbrido, y por lo tanto qué estrés afecta a tu posición.
Paso uno: margen
Tu posición debe mantener colateral por encima de un umbral de mantenimiento. Si cae por debajo, la posición se vuelve elegible para cierre.
Paso dos: liquidación
El lugar cierra la posición, generalmente empujándola al mercado. Si se liquida cerca del precio esperado, el proceso termina allí y el comerciante pierde su margen.
Paso tres: el respaldo
Si el mercado no puede absorber la posición, algo más debe hacerlo. Dependiendo de la arquitectura, eso es un fondo de seguro, una bóveda de protocolo, o el grupo que ya era la contraparte.
Paso cuatro: auto-deleveraging
Si el respaldo se agota, la contabilidad aún debe equilibrarse, y el lugar reduce posiciones en el lado ganador para cerrar la brecha.
Comparación con Intercambios Centralizados
En comparación con un intercambio centralizado, el libro de contabilidad honesto tiene entradas en ambos lados. Las ganancias son reales: autocustodia, por lo que tu colateral no está sentado en el balance de una empresa. Sin embargo, también hay riesgos: no hay protección de depósitos, y la dependencia del oráculo introduce un modo de falla sin equivalente en un intercambio tradicional.
Conclusión
Una plataforma basada en blockchain donde los comerciantes toman posiciones largas o cortas apalancadas en futuros perpetuos, contratos sin fecha de vencimiento, utilizando colateral de una billetera de autocustodia. Los futuros tradicionales se liquidan en una fecha fija, mientras que los perpetuos utilizan la tasa de financiación para mantener el contrato atado al precio subyacente.
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