Introduction au Digital Asset Market Clarity Act de 2025
Le Digital Asset Market Clarity Act de 2025 est un texte législatif de 257 pages, divisé en six titres, chacun abordant un aspect différent de la réglementation des actifs numériques aux États-Unis. La plupart des couvertures décrivent le projet de loi de manière vague, en le qualifiant d' »établissant des règles claires pour la crypto ». Cependant, la législation elle-même est plus spécifique et plus conséquente. Elle définit les matières premières numériques par un seuil de contrôle de 20 % pour les « systèmes blockchain matures », reclassifie les tokens de titres en matières premières une fois qu’ils atteignent les marchés secondaires, exclut le développement de logiciels DeFi des exigences d’enregistrement en vertu des sections 309 et 409, et interdit à la Réserve fédérale d’émettre une monnaie numérique de banque centrale directement aux particuliers. Ce guide vise à clarifier ce que dit réellement le CLARITY Act.
Organisation du CLARITY Act
Avant d’explorer les dispositions du CLARITY Act, il est utile de comprendre son organisation. La législation est divisée en six titres, chacun abordant un aspect distinct du cadre réglementaire.
Titre I : Définitions et cadre de réglementation
Le titre I établit les définitions et le cadre de réglementation. C’est la partie du projet de loi qui effectue le travail le plus conséquent, car elle définit les termes (matière première numérique, actif numérique, système blockchain mature, stablecoin de paiement autorisé) qui déterminent quels actifs relèvent de quel régime réglementaire. Obtenez les définitions correctes, et le reste du projet de loi suit. Obtenez-les incorrectes, et l’ensemble du cadre s’effondre dans l’ambiguïté.
Titre II : Offres et ventes de matières premières numériques
Le titre II couvre les offres et ventes de matières premières numériques. Ce titre fixe les règles pour les transactions sur le marché primaire (lorsqu’un token est émis pour la première fois) et les transactions sur le marché secondaire (lorsqu’un token existant est acheté et vendu sur des échanges). Le traitement de ces deux catégories est différent, et cette distinction est l’une des dispositions les plus importantes du projet de loi.
Titre III : Exigences d’enregistrement pour les intermédiaires auprès de la SEC
Le titre III établit les exigences d’enregistrement pour les intermédiaires auprès de la SEC. Les échanges, courtiers, négociants et systèmes de négociation alternatifs traitant des actifs numériques doivent s’enregistrer selon les règles spécifiques établies dans ce titre. C’est également dans le titre III que se trouve l’exclusion DeFi sous la section 309.
Titre IV : Exigences d’enregistrement pour les intermédiaires auprès de la CFTC
Le titre IV établit les exigences d’enregistrement pour les intermédiaires auprès de la CFTC. C’est le cadre parallèle pour les entités négociant des matières premières numériques plutôt que des titres numériques. La CFTC obtient une juridiction élargie sur les marchés au comptant pour les matières premières numériques, ce qui représente un changement significatif par rapport à la structure réglementaire actuelle.
Titre V : Dispositions d’innovation et de technologie
Le titre V couvre les dispositions d’innovation et de technologie, y compris les études, les programmes pilotes et les dispositions relatives au rôle de la Réserve fédérale sur les marchés des actifs numériques.
Titre VI : Anti-CBDC Surveillance State Act
Le titre VI contient l’Anti-CBDC Surveillance State Act, qui interdit à la Réserve fédérale d’émettre une monnaie numérique de banque centrale directement aux particuliers. Cette partie du projet de loi a suscité l’opposition de certains démocrates progressistes, mais a reçu le soutien des libertariens et des défenseurs de la crypto.
Dispositions clés du CLARITY Act
Le texte complet fait 257 pages dans la version adoptée par la Chambre le 17 juillet 2025, par un vote de 294-134, et a été amendé lors de la révision du Comité bancaire du Sénat le 14 mai 2026. La version du Sénat fait environ 309 pages, reflétant les dispositions supplémentaires négociées lors des délibérations du comité.
Définition de « matière première numérique »
La disposition la plus importante dans le CLARITY Act est la définition de « matière première numérique ». Ce terme, défini dans les sections 101 à 104 du titre I, détermine quels tokens relèvent de la juridiction de la CFTC (avec un fardeau réglementaire plus léger) et lesquels relèvent de la juridiction de la SEC (avec l’application complète des lois sur les titres).
Une matière première numérique, selon le projet de loi, est un actif numérique dont la valeur est « substantiellement dérivée de l’utilisation et du fonctionnement de la blockchain » à laquelle il se rapporte. Le terme exclut explicitement les titres, les dérivés et les stablecoins.
Critères de maturité de la blockchain
La question plus complexe est de savoir quand un token qualifie réellement comme une matière première numérique plutôt que comme un titre. Le projet de loi aborde cela par le concept de « système blockchain mature ». La section 205 établit les critères de maturité de la blockchain. Un système blockchain, avec sa matière première numérique associée, est considéré comme mature lorsqu’il « n’est contrôlé par aucune personne ou groupe de personnes sous contrôle commun ».
Le projet de loi définit cela par un seuil spécifique : aucune entité unique ne peut contrôler 20 % ou plus du pouvoir de vote, de l’offre de tokens ou de l’autorité de gouvernance sur le système blockchain.
Reclassification des tokens sur le marché secondaire
La section 203 régit « le traitement des transactions secondaires dans les matières premières numériques qui impliquaient à l’origine des contrats d’investissement ». En termes simples, la section traite de ce qui arrive à un token qui a été initialement vendu par le biais d’une structure ressemblant à une offre de titres mais qui est ensuite échangé sur des bourses publiques.
Une fois qu’un actif numérique est revendu ou transféré par une personne autre que l’émetteur d’origine ou son agent, l’actif « n’a plus le statut de titre, même s’il a d’abord été distribué en tant qu’actif de contrat d’investissement ».
Exclusion DeFi
La section 309 du titre III, et la section parallèle 409 du titre IV, contiennent l’exclusion DeFi du projet de loi. C’est la disposition qui détermine si les développeurs de logiciels, les validateurs, les fournisseurs de portefeuilles et les opérateurs d’interfaces front-end dans l’écosystème de la finance décentralisée peuvent fonctionner sans s’enregistrer en tant qu’intermédiaires réglementés.
L’exclusion est significative car, en vertu de la loi actuelle, le statut légal des participants DeFi est très ambigu. La section 309 change cela en excluant explicitement certaines activités de finance décentralisée de la réglementation de la SEC.
Dispositions sur les stablecoins
La question du rendement des stablecoins est traitée dans plusieurs sections du projet de loi. La section 301 exclut les matières premières numériques et les stablecoins de paiement autorisés de la définition des titres, garantissant que les transactions ordinaires de stablecoins ne déclenchent pas la loi sur les titres.
Le projet de loi demande également aux régulateurs de proposer des réglementations supplémentaires sur les stablecoins dans un délai spécifié après l’adoption.
Anti-CBDC Surveillance State Act
L’Anti-CBDC Surveillance State Act interdit à la Réserve fédérale d’émettre une monnaie numérique de banque centrale directement aux particuliers ou d’utiliser une CBDC à des fins de politique monétaire. Cette disposition est controversée et a suscité des débats entre les groupes libertariens et progressistes.
Conclusion
Le CLARITY Act représente un cadre législatif qui définit ce que les entreprises crypto peuvent faire, où elles peuvent le faire, et quelle agence supervise chaque activité. Bien que le projet de loi ne soit pas parfait et que son passage ne soit pas garanti, il pourrait représenter la pièce législative la plus conséquente de l’histoire de la crypto aux États-Unis.
Pour les lecteurs qui souhaitent s’engager avec le texte législatif réel, le projet de loi est disponible publiquement sur Congress.gov sous HR 3633.
