Cadre Réglementaire des Stablecoins par la Réserve Fédérale
La Réserve fédérale propose un cadre réglementaire remarquablement spécifique pour les stablecoins de paiement émis par les banques. En résumé, chaque dollar de jetons doit être soutenu par au moins un dollar de réserves autorisées. Les clients doivent généralement pouvoir les échanger dans un délai de deux jours ouvrables. De plus, un émetteur qui ne respecte pas les exigences de capital pourrait être contraint de liquider ses réserves et de racheter chaque jeton. Une proposition distincte permet aux banques de passer par la Fed pour émettre ces stablecoins.
Règles et Exigences pour les Émetteurs
Les stablecoins ont longtemps emprunté le langage de l’argent. Aujourd’hui, la Réserve fédérale propose des règles qui obligeraient certains émetteurs à se comporter davantage comme des services publics financiers étroitement régulés. Selon les propositions publiées jeudi pour mettre en œuvre la loi GENIUS, les émetteurs supervisés par la Fed devront :
- Maintenir au moins un dollar d’actifs de réserve admissibles pour chaque dollar de stablecoins de paiement en circulation.
- Honorer les échanges dans un délai de deux jours ouvrables.
- Disposer d’un capital standardisé pour couvrir les risques opérationnels et certains risques de crédit.
Le problème ? Si un émetteur reste déficitaire en capital trop longtemps, les règles proposées prévoient la liquidation de tous les actifs de réserve et le rachat des stablecoins en circulation. Cela signifie que le terme « pleinement soutenu » est pris au pied de la lettre.
Les mécanismes sont délibérément complexes. Les réserves peuvent inclure :
- Dollars américains
- Soldes auprès de la Banque de la Réserve fédérale
- Certains dépôts bancaires
- Titres du Trésor ayant moins de 93 jours avant l’échéance
- Accords de rachat qualifiés
- Fonds d’investissement éligibles
Des versions tokenisées de certains actifs autorisés pourraient également être acceptées. Ces réserves doivent rester séparées des autres actifs de l’émetteur. Si le soutien tombe en dessous de un pour un, l’émetteur devra en informer la Fed et liquider ses réserves, sauf s’il a un plan pour rétablir rapidement un soutien complet.
Exigences de Capital et Processus d’Approbation
En parallèle, un produit construit autour d’un règlement numérique instantané bénéficierait toujours d’une fenêtre de rachat réglementaire de deux jours. La Fed propose également des charges de capital allant de 2 % sur les premiers 20 milliards de dollars de stablecoins en circulation à 1 % sur les montants supérieurs à 50 milliards de dollars, en plus d’autres exigences en matière de capital.
Une proposition complémentaire décrit comment les banques membres d’État assurées pourraient demander l’approbation de la Fed pour des filiales émettant des stablecoins de paiement. Les candidats devront soumettre un plan d’affaires, des informations financières, des politiques, une documentation sur le capital et d’autres documents. Voici où cela devient intéressant : une fois qu’une demande est jugée substantiellement complète, la loi GENIUS accorde à la Fed 120 jours pour prendre une décision. Si elle ne le fait pas, la demande est considérée comme approuvée.
« Les stablecoins ne seront stables que s’ils peuvent être échangés de manière fiable et rapide à parité dans une variété de conditions », a déclaré le gouverneur de la Fed, Michael Barr.
Il a également salué les limitations de réserves et les exigences de capital standardisées, mais souhaite des retours du public sur la question de savoir si le cadre gère adéquatement les risques de taux d’intérêt et de devises étrangères.
La partie surprenante est de voir où se retrouvent les stablecoins. La technologie conçue pour déplacer des dollars à la vitesse d’internet se voit attribuer un cadre réglementaire rempli d’échéances du Trésor, de tests de capital trimestriels et de délais réglementaires mesurés en mois.
