Rischi della Tokenizzazione nella Vigilanza della SEC
La Securities and Exchange Commission (SEC) degli Stati Uniti ha incluso i rischi legati alla tokenizzazione tra le priorità di esame per l’anno fiscale 2027, delineando aree di scrutinio all’interno di un programma che copre oltre 34.000 registranti. L’annuncio è stato fatto il 23 ottobre, evidenziando l’infrastruttura di mercato in evoluzione come un’area di rischio, insieme alla protezione degli investitori, al credito privato, alla cybersecurity e alle tecnologie emergenti.
Programma di Esame della SEC
Il programma di esame della SEC si estende a consulenti per gli investimenti, società di investimento, broker-dealer, agenzie di compensazione, agenti di trasferimento e altre attività regolamentate. “I rischi associati all’infrastruttura di mercato in evoluzione, comprese le riforme della compensazione del Tesoro, la tokenizzazione e sviluppi correlati,” afferma il comunicato.
L’agenzia ha dichiarato che le osservazioni degli esaminatori, gli sviluppi di mercato, le preoccupazioni degli investitori e il coinvolgimento dell’industria hanno influenzato le sue scelte. La lista non è esaustiva e gli esaminatori possono modificare il loro focus man mano che i prodotti, i servizi e le condizioni di mercato si evolvono.
Tokenizzazione e Rischi Associati
Il rapporto completo della Divisione degli Esami colloca la tokenizzazione tra le aree ad alto rischio che verranno esaminate presso le agenzie di compensazione, insieme a inadempienze, recupero, accordi di liquidazione, prestiti di titoli e operazioni. Nella sezione dedicata alla Conformità e Integrità dei Sistemi Regolatori, la divisione menziona titoli tokenizzati, orari di trading estesi, calcolo quantistico e tecnologia avanzata.
Le revisioni esamineranno la dipendenza delle entità coperte dai servizi cloud e da altri fornitori esterni. Gli esami degli agenti di trasferimento copriranno la tecnologia emergente utilizzata per svolgere funzioni di agente di trasferimento, registri di proprietà, trasferimenti e misure di sicurezza per fondi e titoli, secondo il rapporto.
Regolamentazione e Esenzioni
Né il comunicato né il rapporto menzionano esplicitamente “crypto assets” o “cryptocurrency”. Il disclaimer del rapporto afferma che non crea nuove obbligazioni legali e non modifica la legge esistente. L’agenda di esame segue l’Innovazione Esenzione della commissione del 17 settembre, che ha concesso un sollievo condizionale per alcuni luoghi blockchain che commerciano titoli tokenizzati del National Market System.
“I luoghi di Titoli Tokenizzati qualificati possono mettere in contatto acquirenti e venditori attraverso pool di liquidità automatizzati autorizzati.”
Condizioni separate regolano l’accesso a tali pool. I luoghi idonei devono affrontare limiti sul numero di simboli azionari e sul volume di trading, ha affermato l’agenzia. Devono garantire che i titolari di token ricevano gli stessi diritti degli azionisti di azioni convenzionali equivalenti.
Commenti e Prospettive Future
Il presidente della SEC, Paul Atkins, ha dichiarato che le disposizioni federali antifrode e anti-manipolazione continuano ad applicarsi pienamente. Ha descritto l’ordine come un sollievo temporaneo ai sensi della Sezione 36 del Securities Exchange Act, coprendo luoghi e fornitori di liquidità specificati. Atkins ha affermato che i luoghi devono essere persone statunitensi e conformarsi ai programmi di sanzioni del Tesoro.
Hester Peirce, allora commissaria della SEC, ha dichiarato che la commissione avrebbe osservato come le aziende utilizzano le esenzioni prima di trarre conclusioni sulla loro classificazione normativa. Ha affermato che fare affidamento sul sollievo non stabilisce, di per sé, che un partecipante sia un exchange o un dealer.
Le esenzioni sono disponibili per persone statunitensi, comprese le aziende esistenti e i nuovi entranti. Peirce ha descritto il quadro come un’opportunità per studiare come le azioni tokenizzate commerciano in diversi contesti blockchain e interagiscono con i mercati convenzionali.
Osservazioni Finali
Il comunicato di esame identifica separatamente la responsabilità finanziaria dei broker-dealer, le pratiche di trading, la supervisione e la conformità AML come priorità. La sua agenda di protezione degli investitori include prodotti complessi, ad alto rischio e illiquidi, mentre i fondi privati e il credito privato ricevono un proprio posto nella lista.
Le autorità europee stanno esaminando separatamente il collaterale tokenizzato. Una consultazione del 9 ottobre dell’Autorità europea degli strumenti finanziari e dei mercati cerca prove su custodia, rimborso, valutazione e se le camere di compensazione possono liquidare asset tokenizzati durante un’inadempienza di un membro.
La consultazione dà a banche, camere di compensazione, custodi e fornitori di tecnologia tempo fino al 15 gennaio 2027 per rispondere. L’ESMA prevede di valutare le presentazioni durante il primo trimestre del 2027 prima di decidere se sono necessarie ulteriori azioni normative.
