BlackRock e le Stablecoin: Interoperabilità e Regolamentazione
BlackRock ha dichiarato che le stablecoin devono rimanere intercambiabili con i depositi bancari e il denaro delle banche centrali per funzionare come asset di regolamento regolamentati. Durante il briefing stampa del primo giorno della European Blockchain Convention, Nikhil Sharma, responsabile degli asset digitali di BlackRock, ha espresso questa posizione durante un panel dedicato all’interazione tra le forme di denaro tokenizzate.
La Singolarità del Denaro
Sharma ha sottolineato che la questione centrale è la “singolarità del denaro”, un principio secondo il quale diverse forme della stessa valuta devono rimanere intercambiabili al valore nominale. Sebbene la forma di pagamento possa cambiare, gli utenti devono comprendere i diritti, il supporto, le condizioni di accesso e le modalità di ricorso.
“Quando pensi a cosa stai usando come contante per pagamenti e regolamenti, devi considerare quali sono i diritti, quale è il supporto, quale è la forma e quale è l’accesso,”
ha affermato Sharma.
I suoi commenti hanno affrontato come le stablecoin emesse privatamente, i depositi delle banche commerciali e il denaro delle banche centrali possano operare all’interno di un unico sistema finanziario. Un utente che paga con una stablecoin in dollari, ad esempio, deve assicurarsi che la banca del destinatario riconosca l’asset e lo converta in una passività di deposito senza creare incertezze sul suo valore.
“In termini pratici: potrei pagare tramite una stablecoin, e l’infrastruttura bancaria deve accettarlo, trasformarlo in una passività di deposito e fornire quel ricorso.”
Il Ruolo delle Banche Centrali
Le banche avrebbero anche bisogno di un sistema di regolamento per i pagamenti che si muovono tra le istituzioni. Sharma ha collocato le banche centrali a quel livello finale, dove le obbligazioni tra istituzioni finanziarie regolamentate possono essere regolate in denaro delle banche centrali. Ha affermato che gli investitori possono beneficiare della disponibilità di diverse forme di contante digitale, ma ogni forma comporta la propria esposizione economica e struttura di rimborso.
“Dal punto di vista delle opzioni per gli investitori, avere diverse forme di contante è positivo. Tuttavia, dal punto di vista del ricorso, dell’esposizione economica e del rischio, la singolarità del denaro è un imperativo.”
Un deposito di una banca commerciale rappresenta una passività della banca, mentre una stablecoin rappresenta un diritto strutturato dal suo emittente e dai termini di governo. Il denaro delle banche centrali comporta un diritto diretto sull’autorità monetaria. Gli utenti delle stablecoin dipendono quindi dalle riserve dell’emittente, dagli accordi di custodia e dalla capacità di elaborare i rimborsi.
Regolamentazione e Mercato delle Stablecoin
Anche quando un token è ancorato a un dollaro nel trading normale, la pressione di liquidità o la preoccupazione per il suo supporto possono farlo scambiare al di sotto del suo valore dichiarato. L’interoperabilità da sola non eliminerebbe queste differenze. Secondo Sharma, l’accettazione bancaria, la conversione in depositi e l’accesso a un meccanismo di regolamento finale devono lavorare insieme affinché le stablecoin possano servire i mercati finanziari regolamentati.
Parlando da una prospettiva di banca centrale, Philipp Müller della Banca Nazionale Svizzera ha affermato che le banche commerciali potrebbero emettere stablecoin se decidessero di farlo. Tuttavia, la sua istituzione deve fornire alle banche un metodo di pagamento sicuro adatto alle loro esigenze.
“Potrebbe essere una CBDC all’ingrosso, potrebbe ancora essere denaro fiat. Solo il tempo lo dirà,”
ha detto Müller.
Implicazioni per il Mercato Statunitense
Per gli utenti statunitensi, l’argomento di BlackRock riguarda sia la sicurezza delle stablecoin sia il loro posto nel sistema del dollaro. La maggior parte delle grandi stablecoin fa riferimento al dollaro statunitense e mantiene riserve sostanziali in contante, titoli di Stato o simili asset liquidi. Gli Stati Uniti hanno promulgato il GENIUS Act nel luglio 2025, creando un quadro federale per le stablecoin di pagamento. Ai sensi della legge, solo gli emittenti autorizzati possono emettere stablecoin di pagamento nel paese, soggetti a requisiti di riserva, divulgazione e regolamentazione.
I token legati al dollaro possono estendere l’accesso alla valuta al di fuori degli orari bancari convenzionali e oltre i confini nazionali. La loro crescita può anche aumentare la domanda per gli asset di riserva che gli emittenti utilizzano per supportare i rimborsi. Come riportato in precedenza da crypto.news, il membro del Consiglio Esecutivo della Banca Centrale Europea, Isabel Schnabel, ha affermato che le stablecoin sostenute dal dollaro potrebbero rafforzare la posizione internazionale del dollaro mentre il settore si avvicinava a un valore di mercato di 300 miliardi di dollari.
Le stablecoin denominate in euro rappresentavano solo una piccola quota del mercato, secondo le sue osservazioni. Questo sviluppo ha sollevato preoccupazioni in Europa riguardo alla dipendenza dai prodotti di pagamento in dollari. Schnabel ha sostenuto l’euro digitale come opzione di pagamento pubblica, con un progetto pilota previsto per il 2027 e una potenziale prontezza per l’emissione mirata per il 2029.
Conclusioni e Prospettive Future
Le riserve delle stablecoin collegano anche i detentori di token con il mercato del debito pubblico degli Stati Uniti. Quando gli emittenti utilizzano titoli di Stato a breve termine per sostenere i token in circolazione, la crescita dell’offerta di stablecoin può tradursi in una domanda aggiuntiva per quei titoli. Per i detentori, la qualità delle riserve non rende una stablecoin identica a un deposito bancario assicurato. I termini di rimborso, la priorità legale, i clienti idonei e l’accesso alla protezione dei depositi possono differire per prodotto e giurisdizione.
Sharma ha affermato che l’infrastruttura necessaria per le stablecoin e i depositi tokenizzati inizia con l’accettazione bancaria, per poi passare all’interoperabilità tra le istituzioni e al regolamento finale.
“Come avverrà? Si tratta dei livelli di infrastruttura che si uniscono, a partire dall’infrastruttura bancaria, in termini di accettazione e interoperabilità tra depositi tokenizzati e stablecoin,”
ha detto.
La fase finale comporterebbe uno strato di regolamento in grado di completare le obbligazioni senza interrompere i sistemi bancari esistenti. Sharma ha affermato che il meccanismo potrebbe essere fornito in un modo “potenzialmente non intrusivo”, anche se non ha specificato un modello tecnico. I titoli tokenizzati rendono la questione del contante più urgente, poiché il trading di un asset su una blockchain non garantisce che il lato dei pagamenti possa regolare lo stesso programma.
I mercati possono offrire trasferimenti continui mentre le banche, i sistemi di pagamento e i servizi di cambio continuano a osservare orari operativi limitati. Un recente esame del divario di finanziamento in dollari durante il fine settimana ha scoperto che i mercati tokenizzati sempre aperti possono affrontare pressioni di liquidità quando le linee di dollari convenzionali non sono disponibili. Il regolamento può rimanere incompleto anche dopo che il lato asset di una transazione si sposta onchain.
Durante un altro panel del primo giorno, Lorenzo Valente di ARK Invest ha stimato il mercato degli asset digitali a circa 3 trilioni di dollari, con le stablecoin che rappresentano circa 300 miliardi di dollari e gli asset tokenizzati tra 30 miliardi e 40 miliardi di dollari. Valente ha affermato che le criptovalute erano state principalmente un mercato al dettaglio durante il loro primo decennio, poiché le istituzioni mancavano di strumenti scalabili, privacy e controlli di conformità sufficienti. Ha sostenuto che il mercato era diventato abbastanza grande da attrarre più capitale istituzionale man mano che quelle lacune iniziavano a restringersi.
Sharma di BlackRock si è concentrato invece su come le istituzioni potrebbero utilizzare diverse forme di contante regolamentato senza perdere un valore di regolamento comune. Le banche accetterebbero le stablecoin, le convertirebbero in depositi e regoleranno le loro obbligazioni attraverso uno strato supportato dall’infrastruttura della banca centrale secondo il modello che ha descritto.
