Уверенность в условиях неопределенности: анализ криптовалютных активов с доходностью в эпоху "Трампономики"

Криптоактивы с доходностью: поиск уверенности в условиях неопределенности

Автор: Хеди Би, OKG Research

Когда тарифы превращаются в захватывающий американский телесериал, "новость о том, что нового сюжета не будет, сама по себе становится новостью". С ростом цен на золото и восстановлением Bitcoin выше 80 000 долларов, риск-аверсия возвращается. Мир начинает напоминать импровизированную команду: каждое сообщение о прогнозах инфляции, эскалации геополитических напряженностей или увеличении торговых барьеров может стать спусковым механизмом, который вызывает колебания рыночных настроений. В условиях макроэкономической неопределенности "уверенность" уже не воспринимается как должное, а становится дефицитным активом.

Эта статья, восьмая в серии "Трампономика", начнет с активов с доходностью, проанализирует истинные источники и логику рисков криптоактивов, приносящих проценты, и поможет найти уверенность в условиях неопределенности.

Концепция "процентной ставки на цепочке"

С момента начала Федеральной резервной системой цикла повышения процентных ставок в 2022 году, концепция "процентной ставки на цепочке" постепенно вошла в общественное сознание. Криптоинвесторы начинают переосмысливать источники дохода и структуры рисков активов на цепочке. Новая нарративная конфигурация аккуратно формируется: доходные криптоактивы пытаются создавать финансовые продукты на цепочке, которые "конкурируют с макроэкономическим окружением процентных ставок".

Категории активов с доходностью

Мы можем грубо разделить активы, приносящие проценты, современных децентрализованных приложений (DApps), на три категории:

• Экзогенные доходы: иллюзия дохода, основанная на субсидиях.
• Эндогенные доходы: перераспределение потребительской ценности.
• Связь с реальными активами (RWA).

Экзогенные доходы

Рост экзогенного дохода является микрокосмом логики быстрого роста на ранних стадиях развития DeFi.

В отсутствие зрелого пользовательского спроса и реального денежного потока, рынок заменяет его "иллюзией стимулов". Такой тип субсидий, по сути, является краткосрочной операцией, где капитальный рынок "платит" за показатели роста, а не устойчивую модель дохода.

Эндогенные доходы

Проще говоря, "деньги, заработанные самим протоколом через реальные действия", распределяются между пользователями. Эти доходы во многом напоминают "дивиденды" в традиционных финансах и поэтому также называются "дивидендоподобными" криптофинансовыми потоками. Основная особенность такого вида дохода — его замкнутый цикл и устойчивость.

Доходы от услуг протокола

Это наиболее структурно инновационный тип эндогенного дохода в криптофинансах, и его логика схожа с бизнес-моделью традиционных компаний, предоставляющих ключевые услуги клиентам за плату. Примером может служить EigenLayer, который предоставляет поддержку безопасности для других систем через механизм "пере-ставки" и получает вознаграждения за это.

Реальные процентные ставки на цепочке

В настоящее время все больше капитала на рынке стремится к более стабильным и предсказуемым механизмам доходности: активы на цепочке привязываются к процентным ставкам из реального мира, чтобы обеспечить "определенные процентные ставки на традиционных рынках".

Индикаторы для поиска устойчивых активов с доходом

Для инвесторов, стремящихся к устойчивой доходности, следующие три индикатора могут служить надежным критерием устойчивости активов, приносящих проценты:

1. Если доходность продуктов на цепочке ниже доходности государственных облигаций.
2. Если доходность на цепочке может быть привязана к реальным бенчмаркам, таким как T-Bill.
3. Необходимо быть внимательными к техническим, правовым и ликвидным рискам в рамках на цепочке.

Сегодня мир на цепочке постепенно формирует свои собственные концепции "бенчмарка процентных ставок" и "безрискового дохода", что приведет к установлению более значительного финансового порядка.