Разъяснения SEC о токенах стейкинга
Сотрудники Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC) разъяснили, в каких случаях токены, полученные за стейкинг, могут рассматриваться как цифровые инструменты, а не как ценные бумаги в соответствии с законодательством США. Они также предоставили новые ответы на вопросы об обернутых активах, выкупе токенов и функциональных крипто-сетях. Департамент корпоративных финансов SEC опубликовал часто задаваемые вопросы 25 сентября, чтобы объяснить некоторые аспекты интерпретации федерального законодательства о ценных бумагах, сделанной агентством в марте.
Классификация токенов стейкинга
Для токенов стейкинга сотрудники сосредоточились на том, что токен дает своему владельцу. Если он служит доказательством владения базовым цифровым товаром, который не подлежит инвестиционному контракту, то квитанция считается цифровым инструментом в соответствии с обстоятельствами, изложенными в марте. Квитанция, выданная провайдером ликвидного стейкинга на основе протокола, также может быть классифицирована как цифровой товар, когда ее стоимость связана с работой функциональной крипто-системы и рыночным спросом и предложением.
В часто задаваемых вопросах сотрудники описали квитанцию как доказательство того, что указанное количество актива было внесено, в то время как владелец сохраняет право собственности. Это не изменяет прав или преимуществ, связанных с внесенным активом, и не предоставляет владельцу дополнительной финансовой выгоды. Эмитент квитанции также не может использовать внесенный актив как свой собственный. Согласно сотрудникам, эмитент не может передавать, одалживать, закладывать или иным образом использовать актив, и актив не может стать предметом требований кредиторов эмитента.
Различия в токенах и их правовом статусе
Это объяснение применяется к концепции квитанции, используемой как для токенов стейкинга, так и для выкупаемых обернутых токенов в интерпретации марта. Хотя владелец может получать вознаграждения, заработанные на базовом стейкинговом активе, сам токен квитанции не создает это право или устанавливает сумму вознаграждения, заявили сотрудники SEC. Различие зависит от фактических прав токена и способа удержания базового актива, а не только от его названия.
Агентство уже рассматривало связанную деятельность в августе 2025 года. Как ранее сообщалось в crypto.news, сотрудники Департамента корпоративных финансов заявили, что определенные схемы ликвидного стейкинга не включали предложение или продажу ценных бумаг, когда пользователи получали токены, документирующие право собственности на стейкинговые активы.
Обновления и интерпретации
Ответы от 25 сентября добавляют детали о том, как эти квитанции вписываются в категории токенов, установленные более поздней интерпретацией. Часто задаваемые вопросы также касаются токена, который ранее продавался как часть инвестиционного контракта. В этом контексте сотрудники рассматривают, могут ли покупатели по-прежнему разумно ожидать, что эмитент выполнит основную управленческую работу, которую он обещал, а не предполагать, что токен сохраняет такое же юридическое обращение бесконечно.
После того как крипто-система становится функциональной, работа по обеспечению, поддержанию или улучшению ее не обязательно считается основной управленческой работой, согласно сотрудникам. Их ответ включает обновления программного обеспечения, финансирование проектов разработки и усилия по увеличению использования сети. Обещание эмитента продолжать эти услуги после функциональности само по себе не удовлетворяет упомянутой части теста Хоуи, заявили сотрудники.
Классификация и управление токенами
Определения в интерпретации марта по-прежнему регулируют, как SEC классифицирует криптоактив, но они не заменяют условия более ранних представлений эмитента при оценке, было ли выполнено его обещанное дело. В марте SEC и CFTC представили структуру токенов, которая различала криптоактив, не являющийся ценными бумагами, и инвестиционный контракт, связанный с его продажей.
Новые ответы сотрудников касаются более узких вопросов, поднятых этой структурой, включая то, что происходит, когда ответственность за обещанную работу переходит к другой стороне. Если другая сторона берет на себя обещание эмитента выполнять основную управленческую работу, актив не отделяется от инвестиционного контракта только потому, что ответственная сторона изменилась, заявили сотрудники.
Функциональные сети и их управление
В сравнении, как только функциональная сеть не имеет центральной стороны, способной контролировать ее успех или неудачу, заявления ее первоначального эмитента о сети вряд ли создадут новый инвестиционный контракт, согласно часто задаваемым вопросам. Объявление о выкупе получает различное обращение в зависимости от состояния сети и заявлений эмитента.
Для функциональной крипто-системы сотрудники заявили, что объявление эмитента о том, что он выкупит токен, не являющийся ценными бумагами, не является обещанием выполнять основную управленческую работу. Однако до того, как система станет функциональной, выкуп может иметь значение, если эмитент представляет его как способ получения дохода или прибыли для владельцев.
Заключение
Это различие имеет значение для предложения SEC в августе по крипто-предложениям, которое включало условный путь для актива, чтобы перестать подлежать инвестиционному контракту, как только эмитент навсегда завершил или остановил основную управленческую работу, которую он обещал. Сотрудники также провели грань между описанием использования сети и обещанием работы, которую покупатели могут ожидать для получения прибыли.
Широкие заявления о возможных будущих функциях также в меньшей степени будут считаться, если они не делают никаких заявлений о потенциальной прибыли. Сотрудники заявили, что результат зависит от фактов коммуникации. Для торговых платформ США листинг токена на вторичном рынке автоматически не делает платформу его промоутером.
Часто задаваемые вопросы говорят о том, что платформа должна соответствовать существующему определению «промоутера» в Правиле 405 Закона о ценных бумагах, чтобы это обозначение применялось. SEC заявила, что ответы сотрудников не имеют юридической силы, не изменяют федеральное законодательство о ценных бумагах и не были одобрены или отклонены Комиссией.
