Введение
Местные стейблкоины, предназначенные для укрепления роли национальных валют, могут иметь непреднамеренный эффект: облегчить пользователям переход на цифровые доллары. Первый заместитель управляющего директора Международного валютного фонда (МВФ) Дэн Кац выразил эту озабоченность 7 августа во время выступления в Университете Кейптауна. Регуляторы рассматривают, как стейблкоины могут изменить платежи и спрос на иностранную валюту на развивающихся рынках.
Потенциал стейблкоинов
Кац отметил, что стейблкоины местной валюты и доллара, работающие на одной блокчейн-инфраструктуре, могут облегчить конвертацию валют. Пользователи могут потенциально обмениваться ими через децентрализованные биржи, пулы ликвидности или одноранговые транзакции, вместо того чтобы полагаться исключительно на банки и традиционных валютных дилеров. В такой среде местные токены «могут даже ускорить принятие FX-стейблкоинов», сказал он. МВФ не представил этот результат как определенный.
Долларизация и рынок стейблкоинов
Дэн Кац из МВФ отметил, что стейблкоины местной валюты могут ускорить долларизацию, позволяя проводить обмены на доллары в цепочке, минуя традиционные валютные ограничения. Оценка МВФ начинается с рынка стейблкоинов, который по-прежнему в значительной степени связан с долларом США. Кац сообщил, что рыночная капитализация стейблкоинов оставалась около 300 миллиардов долларов в течение последнего года после почти утроения с 2021 по 2025 год. Почти 99% стейблкоинов деноминированы в долларах.
Конкуренция местных стейблкоинов
Стейблкоины местной валюты должны конкурировать с этими существующими сетевыми эффектами, даже когда регуляторы или компании представляют их как альтернативы. Южная Африка предлагает ранний пример. Кац отметил, что стейблкоины в долларах до сих пор получили лишь ограниченное распространение в стране, в то время как стейблкоины, деноминированные в рандах, привлекли еще меньше спроса. Он предостерег, что
«слишком рано делать твердые выводы»
о том, будет ли эта тенденция сохраняться.
Растущая активность и регулирование
Обзор финансовой стабильности Южноафриканского резервного банка также зафиксировал растущую активность, связанную с токенами, привязанными к доллару. Объемы торгов стейблкоинами в долларах на местных платформах выросли с менее чем 4 миллиардов рандов в 2022 году до почти 80 миллиардов рандов в первые десять месяцев 2025 года. Тем временем власти Южной Африки пересматривают рамки цифровых денег страны, уделяя больше внимания случаям использования и регулированию цифровых валют центрального банка.
Проблемы и риски
Озабоченность МВФ сосредоточена на легкости перехода между валютами, когда разные стейблкоины используют общую блокчейн-инфраструктуру. Пользователю, владеющему токеном местной валюты, может больше не понадобиться обращаться в банк или традиционного поставщика валюты, чтобы получить актив, деноминированный в долларах. Вместо этого децентрализованные биржи и пулы ликвидности могут предоставить прямые торговые пары между местными и долларовыми стейблкоинами.
Традиционные финансовые учреждения
Это важно, потому что банки и валютные дилеры могут быть обязаны сообщать о транзакциях, применять ограничения на валютный обмен и контролировать движение капитала. Транзакции в цепочке с использованием кошельков самосохранения могут быть сложнее для властей отслеживать. Исследования Банка международных расчетов также поднимали аналогичные вопросы.
Заключение
Кац подчеркнул, что стейблкоины не повлияют на каждую страну одинаково. В экономиках, где жители уже держат значительные суммы долларов, стейблкоины могут в основном заменить существующие депозиты в иностранной валюте или наличные деньги на цифровую альтернативу. В этом сценарии более широкое использование стейблкоинов может изменить способ, которым люди держат доллары, не увеличивая существенно общий спрос на иностранную валюту.
МВФ также хочет, чтобы внимание было уделено точкам обмена в цепочке. Где местные и долларовые стейблкоины могут свободно обмениваться, регуляторы могут рассмотреть, остаются ли действующие правила валютного обмена и движения капитала эффективными.
