Финансирование компании IREN
Компания IREN обеспечила 96% от $5.81 млрд капитальных затрат на графические процессоры (GPU) для своего контракта с Microsoft, получив финансирование по низкой ставке в однозначных процентах. Это стало возможным благодаря лизинговым соглашениям с Microsoft и наличию инвестиционного рейтинга.
Тенденции на рынке акций
Если вы уже некоторое время следите за акциями компаний, занимающихся добычей биткойнов, вы, вероятно, заметили, что такие компании часто выпускают дополнительные акции, когда им нужны деньги, что приводит к размыванию долей существующих акционеров. На протяжении многих лет эта практика стала нормой: размывать доли держателей и двигаться дальше. Однако последнее финансирование IREN выделяется на фоне этой тенденции.
Долговое финансирование IREN
Компания, которая теперь позиционирует себя как поставщик облачных услуг в области искусственного интеллекта, а не только как добытчик биткойнов, привлекла $3.65 миллиарда в долг с инвестиционным рейтингом, не выпустив ни одной новой акции. Я дважды прочитал условия сделки, и они оказались более интересными, чем заголовок, что говорит о том, какие компании действительно стоят внимания.
1 июня IREN (NASDAQ: IREN) закрыла сделку на $3.65 млрд для покупки GPU в рамках контракта на облачные услуги AI с Microsoft.
Условия сделки интересные: смешанная ставка 6.00%, организованная Goldman Sachs и J.P. Morgan, обеспеченная GPU и наличными, которые Microsoft обязалась выплатить. Но для IREN становится еще лучше: Microsoft также предоплатила $1.94 млрд. Таким образом, между займом и этой предоплатой компания покрыла около 96% своих затрат на GPU в размере $5.81 млрд, не затрагивая свои собственные средства, что позволяет выполнить контракт на сумму $9.7 млрд на пять лет.
Кредитный рейтинг и его значение
Руководство утверждает, что «по сути, получило GPU почти бесплатно» и указывает общую стоимость заимствования на уровне 3.31%, хотя к этой цифре стоит относиться с осторожностью. Они рассматривают предоплату Microsoft как бесплатные деньги, хотя на самом деле это аванс, который IREN погасит позже. Честная стоимость заимствования составляет 6.00%.
Это поднимает важный вопрос: как такая компания может занимать миллиарды под 6%, когда сектор годами был исключен из долговых рынков? Ответ — кредитный рейтинг. Условия были оценены на уровне A агентством Fitch и A (низкий) агентством DBRS. Кредитный рейтинг — это просто оценка вероятности того, что заемщик вернет деньги, и каждое агентство использует свои собственные обозначения.
Рынок и его требования
Инвестиционный рейтинг не только выглядит хорошо, но и решает, кто может кредитовать. Рынок, на который IREN вышла, — это место, где страховщики и пенсионные фонды вкладывают свои деньги. У них есть огромные долгосрочные фонды против будущих требований и выплат, и они хотят стабильного низкорискового дохода. Правила в значительной степени запрещают им держать что-либо ниже инвестиционного рейтинга.
Пройдите барьер инвестиционного рейтинга, и вы откроете доступ к самому глубокому и дешевому капиталу. Пропустите его, и вам придется продолжать продавать акции, чтобы выжить.
Скептицизм и будущее
Однако я все равно остаюсь немного скептичным. Эти GPU устаревают за три-пять лет, в то время как долг длится дольше, поэтому агентства ставят на то, что контракты переживут оборудование. И большая часть этого спроса — это гипермасштабируемые компании, финансирующие ту самую мощность, которую они планируют арендовать. Пока что это работает.
Но вопрос, который стоит задать перед покупкой акций любой из этих компаний, — это тот, который IREN только что ответила для себя: кто их клиент и насколько хорош его кредит?
