Christine Lagarde und die Risiken von Euro-Stablecoins
Die Präsidentin der Europäischen Zentralbank (EZB), Christine Lagarde, hat ihren Widerstand gegen euro-denominierte Stablecoins verstärkt und gewarnt, dass die Risiken für die finanzielle Stabilität und die monetäre Kontrolle die potenziellen Vorteile für die internationale Rolle des Euro überwiegen.
Lagardes Argumente gegen Stablecoins
In einer Rede am Freitag auf dem Banco de España LatAm Economic Forum in Spanien argumentierte Lagarde, dass Europa die Stablecoin-Modelle, die sich rund um den US-Dollar entwickelt haben, nicht nachahmen müsse. Sie betonte, dass die technologischen Vorteile, die mit blockchain-basierten Zahlungen verbunden sind, stattdessen durch öffentliche Infrastruktur, die durch Zentralbankgeld unterstützt wird, bereitgestellt werden könnten.
„Das Argument für die Förderung euro-denominierter Stablecoins ist weit schwächer, als es scheint“, sagte Lagarde während der Veranstaltung.
Ihre Äußerungen richteten sich gegen die wachsenden Forderungen innerhalb Europas, ein lokales Stablecoin-Ökosystem im Rahmen der EU-Verordnung über Märkte für Krypto-Assets zu entwickeln. Der Präsident der Bundesbank, Joachim Nagel, hatte diese Idee Anfang des Jahres öffentlich unterstützt, während mehrere europäische Banken und Zahlungsdienstleister bereits damit begonnen haben, regulierte Produkte vorzubereiten.
Monetäre Risiken und Stabilität
Lagarde trennte die monetäre Rolle von Stablecoins von ihrer technologischen Nutzung. Laut der EZB-Präsidentin schafft die Expansion der Reservewährung, die an privat ausgegebene Token gebunden ist, Verwundbarkeiten, die das europäische Finanzsystem nicht leicht absorbieren kann. Sie wies auf Risiken hin, die mit Bank-Runs, Entkopplungsereignissen und der Abwanderung von Einlagen von Geschäftsbanken verbunden sind, und verwies auf die Instabilität, die auf den Zusammenbruch der Silicon Valley Bank 2023 und die Störung von Circle’s USDC folgte.
In einer bankabhängigen Wirtschaft wie dem Euro-Raum argumentierte Lagarde, dass eine großflächige Bewegung von Einlagen in Stablecoins die Kreditvergabe schwächen und die Übertragung der Geldpolitik komplizieren könnte.
EZB-Initiativen und digitale Finanzpläne
Ein von der EZB im März veröffentlichtes Arbeitspapier warnte ebenfalls, dass eine weit verbreitete Annahme von Stablecoins die monetäre Souveränität des Euro-Raums untergraben und Banken einem Finanzierungdruck aussetzen könnte, insbesondere wenn Stablecoins an ausländische Währungen gebunden sind.
Anstatt privat ausgegebene Euro-Stablecoins zu unterstützen, förderte Lagarde die eigenen Tokenisierungsinitiativen der EZB, einschließlich der Abwicklungsprojekte Pontes und Appia. Sie verknüpfte auch die digitalen Finanzpläne Europas mit einer tieferen Integration der Kapitalmärkte durch die EU-Vereinigung für Ersparnisse und Investitionen.
Forderung nach strengerer Aufsicht
Die Rede am Freitag verlängerte eine Position, die Lagarde seit mehreren Jahren vertritt, während die EZB weiterhin das Projekt digitaler Euro vorantreibt und gleichzeitig eine strengere Aufsicht über Stablecoins fordert. Auf einer Konferenz des Europäischen Ausschusses für systemische Risiken in Frankfurt im September 2025 forderte Lagarde eine strengere Aufsicht über nicht-EU-Stablecoin-Emittenten und warnte, dass ungleiche Vorschriften europäische Reserven während Marktentstress einem Rückzahlungsdruck aussetzen könnten.
„Im Falle eines Runs würden Investoren natürlich bevorzugen, in der Jurisdiktion mit den stärksten Schutzmaßnahmen einzulösen“, sagte sie während der Konferenz 2025.
Aktivitäten des Privatsektors und Ausblick
Ihre neuesten Kommentare kommen zu einem Zeitpunkt, an dem die Aktivitäten des Privatsektors rund um Euro-Stablecoins trotz der Bedenken der EZB zunehmen. Ein Konsortium von 12 europäischen Kreditinstituten, das über das in den Niederlanden ansässige Joint Venture Qivalis operiert, bereitet sich darauf vor, in der zweiten Hälfte des Jahres 2026 einen MiCA-regulierten Euro-Stablecoin einzuführen. Marktdaten von CoinGecko zeigen, dass Dollar-gestützte Stablecoins den Sektor nach wie vor mit großem Abstand dominieren, während Nicht-Dollar-Stablecoins nur einen kleinen Teil des gesamten zirkulierenden Angebots ausmachen.
