Einführung
Der MSCI (Morgan Stanley Capital International) erwägt eine neue Methodik, die möglicherweise dazu führen könnte, dass die Unternehmen Strategie und Metaplanet bereits bei der Indexüberprüfung im November 2026 aus seinen Global Investable Market Indexes entfernt werden. Eine Simulation mit Daten aus dem Mai identifizierte die beiden Bitcoin-Treasury-Unternehmen sowie den britischen Uraninvestor Yellow Cake als die drei bestehenden Bestandteile, die unter den vorgeschlagenen Regeln gelöscht werden könnten.
Konsultationsphase
Der Vorschlag befindet sich derzeit in der Konsultationsphase und ist noch keine endgültige Entscheidung über den Index. MSCIs Ankündigung besagt, dass das Feedback bis zum 30. September 2023 offen bleibt, mit Ergebnissen, die bis zum 16. Oktober 2023 erwartet werden. Es wird ausdrücklich darauf hingewiesen, dass die Konsultation „möglicherweise“ zu den vorgeschlagenen Änderungen führen könnte, aber nicht zwingend muss.
Überprüfung der Methodik
Die aktuelle Überprüfung ist umfassender als frühere Versuche von MSCI, digitale Vermögenswerte, die hauptsächlich auf ihren Krypto-Beständen basieren, von Treasury-Unternehmen auszuschließen. Im Januar hatte der Indexanbieter einen ähnlichen Vorschlag für die Überprüfung im Februar zurückgezogen, nachdem Investoren Bedenken geäußert hatten, ob ein einfacher Vermögensschwellenwert ein operierendes Unternehmen von einem Anlagevehikel unterscheiden könnte.
Wie bereits berichtet, verzögerte MSCI seine früheren Ausschlüsse von Krypto-Treasuries und entschied sich für eine umfassendere Überprüfung. Das Unternehmen Strategie hatte sich gegen die vorherige Schwelle von 50 % digitalen Vermögenswerten ausgesprochen und diese als „willkürlich“ bezeichnet, da Unternehmen mit großen Konzentrationen anderer Vermögenswerte nicht denselben Regeln unterworfen seien. Die neue Methodik geht dieser Kritik nach, indem sie finanzielle Tests branchenübergreifend anwendet, anstatt Bitcoin oder andere Kryptowährungen gezielt herauszugreifen.
Vorgeschlagene Tests
Die Präsenz von Yellow Cake neben Strategie und Metaplanet in MSCIs simulierten Löschungen verdeutlicht den breiteren Ansatz. MSCI schlägt einen zweistufigen Test vor: Ein Unternehmen besteht automatisch, wenn die operativen Vermögenswerte 50 % der Gesamtvermögenswerte überschreiten. Unternehmen, die unter diesem Niveau liegen, müssen einen zweiten Test bestehen, der auf der Intensität der operativen Vermögenswerte, den Ausgaben, dem operativen Cashflow, den nicht-operativen Fair-Value-Änderungen und der Abhängigkeit von Finanzierungen zur Vermögensakkumulation basiert. Ein Emittent würde als nicht-operierendes Unternehmen behandelt, wenn er mindestens vier dieser fünf Flaggen auslöst.
Für bestehende Bestandteile schlägt MSCI weniger restriktive Schwellenwerte vor und verlangt, dass in zwei aufeinanderfolgenden Jahresüberprüfungen versagt wird, bevor eine Löschung erfolgt. Neue Kandidaten müssten nur die letzte Überprüfung nicht bestehen, um nicht mehr für eine Hinzufügung in Frage zu kommen.
Simulationsergebnisse
Mit Daten aus Mai 2026 würde die Simulation von MSCI Strategie mit einer frei handelbaren Marktkapitalisierung von 23,93 Milliarden USD entfernen, Yellow Cake mit 1,81 Milliarden USD und Metaplanet mit 654 Millionen USD. SharpLink, Center Laboratories und Lydia Holding würden stattdessen in eine öffentliche Beobachtungsliste aufgenommen, da die Simulation nur einen qualifizierenden Zeitraum des Versagens fand.
Die Aufnahme von SharpLink ist bemerkenswert für den Krypto-Treasury-Sektor. Das an der Nasdaq gelistete Unternehmen berichtete am 3. August über 888.938 ETH und ETH-Äquivalente und gab an, dass die Eigenkapitalfinanzierung eine seiner Hauptquellen für Liquidität bleibt. In seiner Einreichung heißt es auch, dass es die meisten Einnahmen aus der Kapitalbeschaffung verwendet, um ETH zu erwerben, obwohl MSCIs Mai-Simulation vor dieser letzten vierteljährlichen Einreichung liegt.
Auswirkungen einer Löschung
Eine Löschung wäre von Bedeutung, da Fonds, die darauf ausgelegt sind, die betroffenen MSCI-Benchmarks nachzubilden, ihre Portfolios anpassen müssten, wenn sich die Indexzusammensetzung ändert. MSCI hat jedoch keine Schätzung möglicher Verkäufe veröffentlicht, die mit dem neuen Vorschlag verbunden sind, sodass aktuelle Behauptungen über eine spezifische erzwungene Abflusszahl mit Vorsicht behandelt werden sollten.
Während der früheren Debatte über Krypto-Treasuries schätzte JPMorgan, dass Strategie mit etwa 2,8 Milliarden USD an passivem Verkauf konfrontiert sein könnte, wenn MSCI es entfernen würde, wobei eine größere Zahl möglich wäre, wenn andere Indexanbieter folgen würden. Diese Schätzung betraf den vorherigen Vorschlag und sollte nicht als Prognose für die neue Methodik betrachtet werden.
Aktuelle Entwicklungen
Die Bilanz von Strategie bleibt stark auf Bitcoin konzentriert. Ihre letzte SEC-Einreichung zeigte am 9. August 840.447 BTC, nachdem sie 1.690 BTC für 108,6 Millionen USD verkauft hatte, und die Erlöse wurden verwendet, um STRC-Vorzugsaktien zurückzukaufen. Das Unternehmen hat auch etwa 653,1 Millionen USD durch MSTR-Aktienverkäufe in der Woche gesammelt, von denen der Großteil in seine US-Dollar-Reserve floss. Metaplanet hingegen berichtet derzeit über 43.000 BTC in seinem Unternehmens-Tracker.
Seine Exposition gegenüber MSCI reicht bis Februar 2025 zurück, als, wie crypto.news berichtete, das Unternehmen dem MSCI Japan Index beitrat. Unter der neuen Regel wurde bisher nichts entfernt. MSCI veröffentlichte seine reguläre August-Indexüberprüfung am 12. August, mit Änderungen, die nach dem Schluss am 31. August fällig sind, während der separate Vorschlag für nicht-operierende Unternehmen für mögliche Maßnahmen im November geplant bleibt.
Die nächste Frist ist der 30. September, wenn das Feedback zur Konsultation endet. MSCI erwartet, seine Entscheidung bis zum 16. Oktober bekannt zu geben. Wenn die Methodik angenommen wird, könnten qualifizierende Löschungen in die Überprüfung im November 2026 aufgenommen werden. Die Mai-Simulation sollte auch nicht als garantierte Liste der Bestandteile für November betrachtet werden. Unternehmensmeldungen und Finanzstrukturen können sich ändern, und MSCIs Vorschlag umfasst jährliche Finanzdaten und Persistenztests. Die aktuelle Simulation zeigt, welche Unternehmen mit dem angegebenen Datensatz aus Mai gescheitert wären, nicht eine irreversible Entscheidung über Strategie, Metaplanet oder SharpLink.
