Krypto-Eigentumsregeln in Südkorea
Die vorgeschlagenen Krypto-Eigentumsregeln in Südkorea werfen potenzielle Governance-Konflikte für die geplante Übernahme des Upbit-Betreibers Dunamu durch Naver Financial auf, insbesondere falls das Unternehmen später als Holdinggesellschaft eingestuft wird. Laut einem Bericht der Nachrichtenagentur Yonhap vom 15. September hat der Forschungsdienst der Nationalversammlung untersucht, wie eine vorgeschlagene Obergrenze für Großaktionäre von virtuellen Vermögensbörsen mit den bestehenden Anforderungen an die Tochtergesellschaftsbesitzverhältnisse gemäß dem Gesetz über den fairen Handel interagieren könnte.
Interaktion der Regelwerke
Der Forschungsdienst stellte fest, dass die beiden Systeme eine Struktur schaffen könnten, in der eine Regel ein Mindestanteilsniveau festlegt, während eine andere einschränkt, wie viel ein Großaktionär besitzen darf. Er betonte jedoch, dass die Regeln nicht automatisch als widersprüchlich betrachtet werden sollten, da ihre rechtlichen Zwecke und Gegenstände unterschiedlich sind. Ein Bericht, der die Forschung zusammenfasste, wies darauf hin, dass das Thema relevant werden könnte, wenn Naver Financial später in den Holdinggesellschaftsrahmen Südkoreas fällt.
Gesetzliche Anforderungen
Nach dem Gesetz über den fairen Handel Südkoreas muss eine Holdinggesellschaft im Allgemeinen mindestens 50 % einer nicht börsennotierten Tochtergesellschaft und mindestens 30 % einer börsennotierten Tochtergesellschaft besitzen. Die Korea Fair Trade Commission erklärt, dass diese Mindestanteile Teil von Regeln sind, die darauf abzielen, transparente Holdinggesellschaftsstrukturen aufrechtzuerhalten. Der vorgeschlagene Rahmen für digitale Vermögenswerte könnte jedoch in die entgegengesetzte Richtung wirken, falls die Gesetzgeber eine Obergrenze für Großaktionäre von Krypto-Börsen einführen.
Diskussionen und Vorschläge
In den vom Forschungsdienst der Nationalversammlung zitierten Diskussionen wurden prinzipielle Grenzen von 20 % erwähnt, wobei unter bestimmten Bedingungen möglicherweise ein Besitz von bis zu 34 % erlaubt wäre. Diese Zahlen sind jedoch lediglich Vorschläge und kein endgültiges Gesetz. Die Finanzdienstleistungsbehörde Südkoreas hat ausdrücklich erklärt, dass keine endgültige Obergrenze für Großaktionäre beschlossen wurde. In einer Erklärung vom 26. August, die auf Berichte reagierte, dass eine 20 %-Grenze festgelegt wurde, sagte der Regulierer:
„Eine Obergrenze für die Anteile von Großaktionären an virtuellen Vermögensbörsen wurde nicht finalisiert.“
Herausforderungen für Naver Financial
Der Forschungsdienst der Nationalversammlung wies darauf hin, dass, wenn ein Unternehmen, das den Regeln für Holdinggesellschaften unterliegt, verpflichtet wäre, mehr als 50 % einer nicht börsennotierten Tochtergesellschaft zu halten, während ein Gesetz über digitale Vermögenswerte eine viel niedrigere Eigentumsobergrenze auferlegt, beide Anforderungen gleichzeitig schwer zu erfüllen sein könnten. Das Forschungsbüro beschrieb die Situation als eine, die „wie eine widersprüchliche Struktur erscheinen könnte“, hielt jedoch fest, dass die Gesetze derzeit nicht im Widerspruch stehen.
Aktueller Status von Naver Financial
Die Analyse bedeutet nicht, dass Naver Financial derzeit gegen eines der beiden Regime verstößt. Der Forschungsdienst der Nationalversammlung stellte klar, dass Naver Financial derzeit nicht als Holdinggesellschaft klassifiziert ist, sodass die im Studium zitierten Regeln für den Besitz von Tochtergesellschaften gemäß dem Gesetz über den fairen Handel nicht sofort auf die vorgeschlagene Dunamu-Struktur anwendbar sind. Nach den Regeln der Korea Fair Trade Commission erfordert der Status einer Holdinggesellschaft im Allgemeinen ein Gesamtvermögen von mindestens 500 Milliarden Won und Tochtergesellschaftsanteile, deren kombinierter Wert mindestens 50 % des Gesamtvermögens ausmacht. Ein Unternehmen, das die gesetzlichen Bedingungen erfüllt, muss seine Umwandlung der Kommission melden.
Zukünftige Entwicklungen
Der Forschungsdienst wies darauf hin, dass die Frage konkret werden könnte, wenn sich die Unternehmensstruktur von Naver Financial nach der Dunamu-Transaktion ändert und es später die Anforderungen an Holdinggesellschaften erfüllt. In diesem Stadium könnten die Gesetzgeber oder die Unternehmen vor der Notwendigkeit stehen, den Mindestbesitz des Gesetzes über den fairen Handel mit einer etwaigen Obergrenze für den Besitz von Börsen, die unter zukünftigen Gesetzen über digitale Vermögenswerte angenommen werden, in Einklang zu bringen.
Empfehlungen für Gesetzgeber
Das Forschungsorgan forderte die Gesetzgeber auf, den Verbraucherschutz, die Marktgerechtigkeit, die Unternehmensführung, Anreize für Investitionen und die Wechselwirkungen mit bestehenden Gesetzen zu prüfen, wenn sie eine endgültige Eigentumsbeschränkung festlegen. Es wurde nicht empfohlen, die Naver-Dunamu-Transaktion abzubrechen oder zu blockieren. Die Transaktion selbst bleibt als umfassender Aktientausch strukturiert, der Dunamu zu einer hundertprozentigen Tochtergesellschaft von Naver Financial machen würde.
Fusionszeitplan und regulatorische Überprüfungen
NAVERs ursprüngliche Ankündigung zur Unternehmensintegration besagte, dass die Unternehmen den Plan im November 2025 als Teil einer Strategie genehmigt haben, die Navers KI-, Zahlungs- und Handelsoperationen mit Dunamus Infrastruktur für digitale Vermögenswerte kombiniert. Der aktuelle Umtauschverhältnis bleibt bei 2,5422618 Naver Financial-Aktien für jede Dunamu-Aktie. Eine regulatorische Offenlegung aus dem Juli besagt weiterhin, dass Naver Financial beabsichtigt, 100 % von Dunamu durch die Transaktion zu erwerben.
Laut einer früheren Präsentation zur Transaktion von Naver würden Dunamu-Aktionäre neu ausgegebene Naver Financial-Aktien im Austausch für alle ausstehenden Dunamu-Aktien erhalten. Naver erklärte, dass sein eigener direkter Anteil an Naver Financial sinken würde, während die delegierten Stimmrechte von Dunamu-Vorsitzendem Song Chi-hyung und Vizevorsitzendem Kim Hyoung-nyon voraussichtlich dazu führen würden, dass Naver nach Abschluss 46,5 % der Stimmrechte behält.
Änderungen im Zeitplan
Der Zeitplan für die Fusion hat sich bereits zweimal geändert, während die regulatorischen Überprüfungen fortgesetzt werden. Eine Offenlegung vom 6. Juli verschob die Hauptversammlung von 18. August auf 19. November und den Aktientausch von 30. September auf 31. Dezember. Die Einreichung besagt, dass der Zeitplan weiteren Änderungen unterliegt. Wie crypto.news zuvor über die zweite Verzögerung berichtete, erfordert die Transaktion weiterhin die Genehmigung des Wettbewerbs, die regulatorische Genehmigung im Zusammenhang mit der Struktur der Großaktionäre von Naver Financial und erforderliche Benachrichtigungen bezüglich des Eigentums von Dunamu. Die Einreichung warnt, dass Genehmigungsverspätungen den Deal erneut verzögern oder den Abschluss verhindern könnten.
Diskussion über Eigentumsregeln
Südkorea hat neue Eigentumsregeln im Rahmen des Gesetzes über digitale Vermögenswerte, einem geplanten regulatorischen Rahmen der zweiten Stufe für den Krypto-Sektor des Landes, diskutiert. Gesetzgeber und Regulierungsbehörden haben darüber diskutiert, ob Großaktionäre von Börsen Obergrenzen unterliegen sollten, die darauf abzielen, konzentriertes Eigentum zu reduzieren. Die Debatte betrifft Upbit direkt, da Dunamu nach der Übernahme eine lizenzierte Börsenbetreiberin bleiben würde.
Die Transaktion von Naver schafft daher eine Struktur, in der Naver Financial plant, alle Dunamu-Aktien zu besitzen, während zukünftige Gesetze einschränken könnten, wie viel ein Großaktionär einer Börse kontrollieren darf. Naver und Dunamu haben bereits anerkannt, dass die unvollendete Gesetzgebung die Transaktion verändern könnte. Ihre aktualisierte regulatorische Offenlegung besagt, dass der Inhalt zukünftiger Gesetze über digitale Vermögenswerte den Fortschritt oder das Ergebnis des Aktientauschs beeinflussen könnte.
Regulatorische Anforderungen und Herausforderungen
Die Regulierungsbehörden haben den Deal auch aus anderen Blickwinkeln geprüft. Die Finanzaufsichtsbehörde Südkoreas verlangte von Dunamu, die Offenlegungen im Zusammenhang mit der Transaktion zu korrigieren, nachdem Probleme in Abschnitten festgestellt wurden, die sich mit zukünftigen Umstrukturierungsplänen und investitionsbezogenen Informationen befassen. Das Unternehmen verzögerte die Transaktion dann erneut im Juli.
Crypto.news berichtete, dass der 31. Dezember nun das geplante Abschlussdatum ist, mit der Hauptversammlung, die für den 19. November geplant ist. Die Eigentumsdebatte geht über Upbit hinaus. In verwandten Berichten hat OKX Ventures zugestimmt, 19,6 % von Coinone zu erwerben, während Mirae Asset Anfang dieses Jahres die Kontrolle über Korbit übernommen hat. Die Transaktionen haben sich entwickelt, während die Gesetzgeber weiterhin darüber debattieren, wie das Eigentum an Börsen reguliert werden sollte. Für die Naver-Dunamu-Transaktion ist der nächste formale Unternehmensmeilenstein die geplante Hauptversammlung am 19. November. Die Offenlegung vom Juli plant den Zeitraum für die Bewertungsrechte abweichender Aktionäre vom 19. November bis zum 9. Dezember, wobei die entsprechenden Zahlungen für den 16. Dezember erwartet werden, bevor der geplante Aktientausch am 31. Dezember erfolgt.
