Einführung in Perpetual DEX
Jeder Leitfaden erklärt, dass ein Perp DEX eine dezentrale Börse für Perpetual Futures ist. Wenige weisen jedoch darauf hin, dass dieses Etikett drei inkompatible Designs umfasst, bei denen die Person, die die andere Seite deines Handels übernimmt, völlig unterschiedlich ist. Der Unterschied wird besonders in der entscheidenden Stunde sichtbar, in der du ihn am meisten verstehen musst.
Regulierung und Definition
NEU: Die CFTC hat BTCPERP als ihren ersten regulierten Perpetual Futures Vertrag genehmigt. Diese Genehmigung basiert auf dem Präzedenzfall, dass Perpetual Futures kein festes Enddatum für die Lieferung erfordern. Die Definition einer Perpetual Decentralized Exchange (DEX) ist vage und erklärt kaum etwas Nützliches. Ja, ein Perp DEX ist eine Plattform, auf der du Perpetual Futures auf einer Blockchain aus einer Wallet handelst, die du kontrollierst.
Unterschiedliche Handelsarchitekturen
Dieser Satz umfasst jedoch Orte, deren interne Abläufe kaum Gemeinsamkeiten aufweisen: Bei einem wird dein Auftrag in einem öffentlichen Buch erfasst und gegen einen anderen Händler ausgeführt, bei einem anderen übernimmt ein Pool von Einlegern automatisch die andere Seite deiner Trades zu einem von einem Oracle gelieferten Preis, und bei einem dritten erfolgt das Matching off-chain, während die Abwicklung on-chain stattfindet. Das sind unterschiedliche Produkte, die dasselbe Etikett tragen.
Der Perpetual Future
Ein Perpetual Future ist eine Vereinbarung, das Preisrisiko eines Vermögenswerts zu übernehmen, ohne ihn zu besitzen und ohne ein Ablaufdatum. Du hinterlegst Sicherheiten, eröffnest eine Long- oder Short-Position, und deine Position gewinnt oder verliert, während sich der Preis bewegt, wobei Leverage es ermöglicht, dass die Position die hinter ihr stehende Sicherheit übersteigt.
Funding-Rate und Liquidation
Traditionelle Futures lösen das Problem, die Vertragspreise nahe den Spotpreisen zu halten, indem sie an einem festen Datum abgerechnet werden, was eine Konvergenz erzwingt. Perpetuals haben kein solches Datum, also verwenden sie einen anderen Mechanismus: die Funding-Rate, eine periodische Zahlung, die zwischen Longs und Shorts fließt, abhängig davon, welche Seite stärker besetzt ist.
„Wenn der Vertrag über dem Spot gehandelt wird, zahlen Longs an Shorts, was die überfüllte Seite teuer macht und den Preis zurückzieht. Wenn er darunter gehandelt wird, kehrt sich der Fluss um.“
Architekturen von Perp DEXs
Perp DEXs lösen ein hartes Problem, wie man einen Gegenpart hat, auf drei inkompatible Arten:
- Das On-Chain-Orderbuch: Händler geben Gebote und Angebote in ein Buch ein, und die Börse matched sie gegeneinander, genau wie eine traditionelle Börse. Dein Gegenpart ist ein anderer Händler.
- Das Pool-Liquiditätsmodell: Einleger tragen Vermögenswerte zu einem gemeinsamen Pool bei, und dieser Pool übernimmt die andere Seite jedes Handels, wobei die Preise von einem Oracle bereitgestellt werden.
- Hybride und vault-backed Bücher: Mehrere große Börsen kombinieren Elemente: ein Orderbuch zum Matching, mit einem protokoll-eigenen Vault, der Liquidität in dieses Buch bereitstellt.
Risikomanagement und Liquidation
Die praktische Anweisung: Bevor du eine Börse nutzt, kläre, in welcher dieser drei du dich befindest. Die Antwort bestimmt, ob dein Gegenpart ein Händler, ein Pool oder ein Hybrid ist und damit, was Stress mit deiner Position macht.
Schritte im Risikomanagement
Alle drei Architekturen teilen eine Kette von Verteidigungen, und zu wissen, welche Schritte es gibt, trennt informierte Teilnahme von Überraschungen:
- Margin: Deine Position muss Sicherheiten über einem Warteschwellenwert aufrechterhalten.
- Liquidation: Die Börse schließt die Position, normalerweise indem sie sie in den Markt drängt.
- Der Backstop: Wenn der Markt die Position nicht absorbieren kann, muss etwas anderes das tun.
- Auto-Deleveraging: Wenn der Backstop erschöpft ist, muss die Buchhaltung dennoch ausgeglichen werden.
Vor- und Nachteile von Perpetual DEXs
Im Vergleich zu einer zentralisierten Börse hat das ehrliche Ledger Einträge auf beiden Seiten. Die Gewinne sind real: Selbstverwahrung, Transparenz und genehmigungsfreier Zugang. Was du aufgibst, ist ebenfalls real und weniger diskutiert: Es gibt keinen Supportdesk, keinen Einlagenschutz und keinen Regulator, der die Solvenz der Börse überwacht.
Schlussfolgerung
Eine blockchain-basierte Plattform, auf der Händler gehebelte Long- oder Short-Positionen auf Perpetual Futures eingehen, birgt sowohl Chancen als auch Risiken. Händler sollten sich der Architektur, der Funding-Raten und der Liquidationsmechanismen bewusst sein, um informierte Entscheidungen zu treffen.
Haftungsausschluss: Dieser Artikel dient nur zu Informations- und Bildungszwecken und stellt keine Finanz- oder Anlageberatung dar. Der Handel mit gehebelten Derivaten birgt erhebliche Verlustrisiken, einschließlich des totalen Verlusts der Sicherheiten.
