Einführung
Die U.S. Securities and Exchange Commission (SEC) hat einen ihrer bisher größten Schritte unternommen, um Wall Street-Aktien auf öffentliche Blockchains zu bringen. Sie hat einen vorübergehenden regulatorischen Rahmen vorgestellt, der es bestimmten tokenisierten US-Aktien ermöglicht, unter Verwendung von Infrastruktur, die direkt aus der dezentralen Finanzwirtschaft entlehnt wurde, zu handeln. Der ehemalige CEO von MicroStrategy, Michael Saylor, bezeichnete dies als einen wichtigen Durchbruch.
Tokenisierte Aktien und ihre Bedeutung
Tokenisierte Aktien sind an sich nicht ganz neu. Plattformen außerhalb der Vereinigten Staaten haben bereits mit blockchain-basierten Darstellungen von börsennotierten Unternehmen experimentiert. Die SEC öffnet nun einen Weg für den tatsächlichen Handel auf dem Sekundärmarkt, der mit Mechanismen verbunden ist, die eng mit Krypto und dezentraler Finanzwirtschaft assoziiert sind. Ein automatisierter Market Maker (AMM) kann Liquiditätspools bereitstellen, in denen genehmigte Teilnehmer tokenisierte Aktien kaufen und verkaufen können. AMMs basieren auf Smart Contracts und Vermögenspools, anstelle des traditionellen Orderbuchmodells, das von großen Börsen verwendet wird.
Regulatorische Anforderungen
Noch bemerkenswerter ist, dass die SEC verlangt, dass die Smart Contracts hinter diesen Plattformen öffentlich und prüfbar sind und auf einem öffentlichen, genehmigungsfreien verteilten Ledger betrieben werden. Die SEC erlaubt es, Teile der öffentlichen Blockchain-Infrastruktur, die von der Kryptowährungsindustrie entwickelt wurden, in eine experimentelle Marktstruktur für in den USA gelistete Aktien zu integrieren. SEC-Kommissarin Hester Peirce und Commissioner Atkins hatten zuvor genau diese Möglichkeit ins Spiel gebracht. Atkins sagte Anfang dieses Jahres, dass Marktteilnehmer mit dem Handel von tokenisierten Wertpapieren durch automatisierte Market Maker und dezentrale Anwendungen, die auf öffentlichen, genehmigungsfreien Blockchains laufen, experimentieren sollten.
Implikationen der Tokenisierung
Im Rahmen des SEC-Rahmens soll die Tokenisierung die technologische Form ändern, in der das Wertpapier gehalten und gehandelt wird, ohne die wirtschaftlichen und rechtlichen Rechte, die mit dem zugrunde liegenden Wertpapier verbunden sind, abzuschaffen. Die Behandlung von Liquiditätsanbietern ist eine weitere potenziell bedeutende Änderung. Die SEC gewährt auch vorübergehende bedingte Erleichterungen von der Definition eines „Händlers“ im Exchange Act für bestimmte Teilnehmer, die ihre eigenen tokenisierten Aktien in AMM-Liquiditätspools bereitstellen.
Experimentelle Phase und Einschränkungen
Praktisch gesehen experimentiert die SEC damit, ob ein Mechanismus, der weit verbreitet für den Handel mit Kryptowährungen verwendet wird, auch als Teil der Infrastruktur für den Handel mit regulierten Wertpapieren dienen kann. Es gibt jedoch erhebliche Einschränkungen. Die Ankündigung bedeutet nicht, dass jede US-Aktie plötzlich frei über DeFi gehandelt werden kann. Die Anzahl der über AMMs verfügbaren tokenisierten Aktien und ihr Handelsvolumen werden begrenzt sein. Die SEC schafft effektiv ein fünfjähriges Labor, in dem krypto-native Unternehmen und etablierte Finanzunternehmen testen können, ob die öffentliche Blockchain-Infrastruktur Teile des US-Aktienmarktes unter regulatorischer Aufsicht bewältigen kann.
