Der GENIUS Act und die Entwicklung von USDC
Der GENIUS Act, der am 18. Juli 2025 in Kraft trat, etablierte den ersten umfassenden föderalen Rahmen für Stablecoins in den Vereinigten Staaten. Circles USDC war bereits mit den Anforderungen des Gesetzes in Einklang: 98,9 Prozent der Reserven in kurzfristigen US-Staatsanleihen und Bargeldäquivalenten, verwahrt bei BNY Mellon, mit BlackRock, das den Reservefonds verwaltet, vollständigen monatlichen Bestätigungen und einer regulierten US-Emittentenstruktur.
Institutionelle Positionierung von USDC
Drei nachfolgende Entwicklungen beschleunigten die institutionelle Positionierung von USDC:
- Die SEC änderte stillschweigend ihre Richtlinien für Broker-Dealer, um nur einen Abschlag von 2 Prozent für USDC-Bestände, die als regulatorisches Kapital verwendet werden, anzuwenden.
- Circles Partnerschaft mit FIS im Juli 2025 integrierte USDC in das Money Movement Hub, das Banken in 46 US-Bundesstaaten und Europa bedient.
- Circles Börsengang im Juni 2025 an der NYSE unter dem Ticker CRCL stieg auf eine Spitzenmarktkapitalisierung von über 77 Milliarden Dollar.
Zusammen bewirkten diese Entwicklungen etwas Subtiles, aber Strukturell Wichtiges. USDC hörte auf, eine krypto-native Stablecoin zu sein, die von Institutionen verwendet wird, und begann, ein institutionelles Finanzinstrument zu werden, das zufällig eine Stablecoin ist.
Der GENIUS Act im Detail
Der GENIUS Act (Guiding and Establishing National Innovation for US Stablecoins) wurde am 18. Juli 2025 nach monatelangen parteiübergreifenden Verhandlungen im Kongress verabschiedet. Das Gesetz etabliert die Kategorie „Erlaubter Zahlungs-Stablecoin-Emittent“ (PPSI) und definiert die Anforderungen für Entitäten, die diesen Status anstreben.
Die Kernanforderungen sind strukturell:
- Ein PPSI muss seine Stablecoin 1:1 mit hochwertigen liquiden Vermögenswerten, hauptsächlich kurzfristigen US-Staatsanleihen (T-Bills), Bargeld und Treasury-Rückkaufvereinbarungen, decken.
- Das Gesetz verlangt monatliche Bestätigungen der Zusammensetzung der Reserven von unabhängigen Wirtschaftsprüfungsgesellschaften.
- Der Emittent muss strengen Anforderungen zur Bekämpfung von Geldwäsche und zur Überprüfung von Sanktionen entsprechen.
Die bedeutendste strukturelle Bestimmung ist die Vorrangstellung der Ansprüche der Stablecoin-Inhaber, falls ein Emittent ausfällt. Nach dem GENIUS Act haben Stablecoin-Inhaber vorrangige Rechte an den Reservevermögen, die ihre Token unterstützen.
Praktische Auswirkungen und institutionelle Akzeptanz
Das Inkrafttreten des Gesetzes ist der 18. Januar 2027 oder 120 Tage nach der Veröffentlichung der endgültigen Vorschriften durch die Aufsichtsbehörden. Die praktische Auswirkung auf das institutionelle Verhalten begann jedoch sofort nach Inkrafttreten im Juli 2025.
Die föderale Vorherrschaft ist wichtig, weil sie die regulatorische Unsicherheit beseitigt, die zuvor die institutionelle Akzeptanz eingeschränkt hatte. Vor dem GENIUS Act musste eine Institution, die einen Stablecoin verwenden wollte, die Vorschriften von Bundesstaat zu Bundesstaat navigieren.
Strategische Partnerschaften und Marktpositionierung
Die Partnerschaft mit BlackRock für das Reservemanagement bietet institutionelle Glaubwürdigkeit, die für neuere Akteure schwer zu replizieren ist. BNY Mellon Verwahrung ist dasselbe Verwahrungsrahmenwerk, das von großen Vermögensverwaltern, Investmentfonds und institutionellen Pools verwendet wird.
Die Beziehung zu Coinbase ist die dritte Säule. Coinbase ist der größte Distributor von USDC, und die beiden Unternehmen haben eine Umsatzbeteiligungsvereinbarung über die Zinserträge, die die USDC-Reserven generieren.
Regulatorische Änderungen und deren Auswirkungen
Eine der folgenreichsten Entwicklungen für die institutionelle Positionierung von USDC geschah Anfang 2026: die SEC passte ihre Richtlinien für Broker-Dealer an, die Stablecoins als regulatorisches Kapital verwenden. Die Änderung ist technisch, aber die Auswirkungen sind strukturell.
Broker-Dealer unter SEC-Aufsicht sind verpflichtet, spezifische Kapitalanforderungen aufrechtzuerhalten. Die frühzeitige Änderung der SEC-Richtlinien im Jahr 2026 weist Broker-Dealer an, nur einen Abschlag von 2 Prozent anzuwenden, wenn sie qualifizierte Stablecoins als regulatorisches Kapital verwenden.
FIS-Partnerschaft und Integration in die Banken-Infrastruktur
Die Circle-FIS-Partnerschaft, die am 10. Juli 2025 angekündigt wurde, ermöglicht es US-Banken, ihren Kunden Inlands- und grenzüberschreitende Zahlungen mit USDC anzubieten. Die FIS-Integration bietet USDC-Dienste über dieselbe operationale Infrastruktur, die die Bank bereits nutzt.
Marktposition und Herausforderungen
Circles Börsengang im Juni 2025 an der NYSE unter dem Ticker CRCL ist der Ausdruck des institutionellen Standorts, den USDC aufgebaut hat. Die Preisbewegung seit dem IPO erzählt eine Geschichte über sowohl die Chancen als auch die Herausforderungen des Stablecoin-Geschäftsmodells.
Die strukturelle Erkenntnis aus CRCL ist, dass das Urteil des öffentlichen Marktes über regulierte Stablecoin-Geschäfte besagt, dass sie real und bedeutend wertvoll sind, aber die Aufwärtsszenarien erfordern eine Ausführung, die noch nicht gezeigt wurde.
Fazit
Die institutionelle Positionierung, die USDC erlangt hat, ist notwendig, aber nicht ausreichend für die optimistischsten Szenarien. Der kombinierte Effekt der GENIUS Act-Ausrichtung, der SEC-Regeln für Broker-Dealer, der FIS-Partnerschaft und der IPO-Validierung ist, dass USDC strukturelle Vorteile in der institutionellen Akzeptanz in den USA etabliert hat.
Die Implikationen gehen über Circle hinaus und betreffen die Art und Weise, wie das US-Finanzsystem Stablecoins integriert und wie der US-Dollar seine globale Position durch neue Mechanismen behält.
