La Tokenización en los Mercados Financieros
La tokenización está pasando de las pruebas a su aplicación en el mundo real dentro de los mercados financieros, siendo la movilización de colateral un aspecto particularmente relevante para la compensación central. La Autoridad Europea de Valores y Mercados (ESMA) está buscando evidencia sobre si, y bajo qué condiciones, las formas tokenizadas de colateral podrían ser utilizadas de manera segura y efectiva por los CCPs (Cámaras de Compensación Centrales) de la UE.
Consulta de Evidencia de ESMA
La Consulta de Evidencia se centra en cómo la tokenización puede afectar la transferencia, gestión, protección y uso del colateral a lo largo de su ciclo de vida. Verena Ross, presidenta de ESMA, afirmó:
“La tokenización tiene el potencial de hacer que los mercados financieros de Europa sean más eficientes, integrados e innovadores. A medida que esta tecnología pasa de la experimentación a la corriente principal, debemos crear las condiciones necesarias para que los mercados tokenizados operen de manera segura y a gran escala a través de las fronteras, con certeza legal, infraestructuras interoperables y supervisión adecuada. Esta Consulta de Evidencia es una parte importante del trabajo más amplio de ESMA para asegurar que la tokenización se desarrolle de manera segura y a gran escala en el Mercado Único, y que Europa esté bien posicionada para cosechar los beneficios de esta nueva tecnología.”
Comentarios de Klaus Löber
Klaus Löber, presidente del Comité de Supervisión de CCP de ESMA, comentó:
“La tokenización puede facilitar una movilización de colateral más eficiente y contribuir a una mayor integración de los mercados post-negociación de la UE. Al mismo tiempo, es fundamental que las salvaguardias aplicables al colateral de los CCPs permanezcan inalteradas. El colateral debe ser de alta calidad, legalmente exigible, altamente líquido y fácilmente disponible operativamente, incluso en condiciones de estrés y tras un incumplimiento de un miembro de compensación. A través de esta Consulta de Evidencia, queremos entender cómo funcionan en la práctica los arreglos tokenizados y si el marco existente puede acomodarlos de manera segura y efectiva.”
Modelos de Tokenización
La Consulta de Evidencia examina diferentes modelos de tokenización, incluyendo versiones tokenizadas de activos mantenidos en infraestructuras tradicionales («gemelos digitales») y activos emitidos directamente en tecnología de libro mayor distribuido. También se abordan arreglos híbridos y su interacción con efectivo tokenizado y otros activos de liquidación.
ESMA está buscando comentarios sobre cómo estos modelos operarían a lo largo del ciclo de vida del colateral, particularmente en caso de incumplimiento de un miembro de compensación. Esto incluye si los CCPs podrían acceder, transferir y convertir colateral tokenizado en liquidez cuando sea necesario, así como cómo se podría asegurar la protección del cliente, la segregación y la finalización de la liquidación donde la tecnología de libro mayor distribuido interactúa con infraestructuras de mercado tradicionales. Además, ESMA desea conocer las opiniones de los encuestados sobre si y cómo la tokenización de colateral ya elegible puede cambiar el perfil de riesgo del colateral.
Invitación a Contribuciones
Los interesados están invitados a enviar sus contribuciones a través de la página de consulta de ESMA antes del 15 de enero de 2027. Las respuestas se publicarán tras el cierre de la consulta, a menos que los encuestados soliciten lo contrario. ESMA evaluará los comentarios recibidos en el primer trimestre de 2027. Basándose en esta evaluación y su trabajo más amplio sobre la tokenización en los mercados financieros, ESMA determinará el curso de acción más apropiado, incluyendo cualquier acción de convergencia regulatoria o de supervisión dentro de su ámbito.
