Clarificación de la SEC sobre Tokens de Recibo de Staking
El personal de la SEC ha aclarado cuándo los tokens de recibo de staking pueden ser considerados herramientas digitales en lugar de valores bajo la legislación de EE. UU. Junto con esto, se han proporcionado nuevas respuestas sobre activos envueltos, recompra de tokens y redes cripto funcionales. La División de Finanzas Corporativas de la Comisión de Valores y Bolsa emitió un documento de preguntas frecuentes el 25 de septiembre para explicar aspectos de la interpretación de la agencia sobre la ley federal de valores, publicada en marzo. Las respuestas describen cómo el personal clasificaría ciertos tokens y evaluaría las promesas de un emisor a los compradores; no constituyen una nueva regla ni una decisión de la Comisión.
Clasificación de Tokens de Recibo
En el caso de los recibos de staking, el personal se centró en lo que el token otorga a su titular. Si el token sirve como prueba de propiedad de un activo digital subyacente que no está sujeto a un contrato de inversión, se considera una herramienta digital según las circunstancias establecidas en la interpretación de marzo. Un recibo emitido por un proveedor de staking líquido basado en protocolo también puede clasificarse como una herramienta digital cuando su valor está vinculado a la operación de un sistema cripto funcional y a la oferta y demanda del mercado.
El personal describió un recibo como prueba de que una cantidad determinada de un activo ha sido depositada, mientras que el titular retiene la propiedad. Este recibo no cambia los derechos o beneficios asociados al activo depositado, ni otorga al titular un beneficio financiero adicional. El emisor de un recibo tampoco puede utilizar el activo depositado como propio. Según el personal, el emisor no puede transferir, prestar, pignorar ni de ninguna otra manera utilizar el activo, y este no puede estar sujeto a reclamaciones por parte de los acreedores del emisor.
Recompensas y Derechos de los Tokens
La explicación se aplica al concepto de recibo utilizado tanto para tokens de staking como para tokens envueltos redimibles en la interpretación de marzo. Aunque un titular puede recibir recompensas generadas sobre el activo subyacente apostado, el token de recibo en sí no crea ese derecho ni establece el monto de la recompensa, según el personal de la SEC. La distinción depende de los derechos reales del token y de la forma en que se mantiene el activo subyacente, más que de su nombre.
La agencia había abordado una actividad relacionada en agosto de 2025. Como se cubrió anteriormente en crypto.news, su personal de Finanzas Corporativas indicó que ciertos arreglos de staking líquido no involucraban la oferta o venta de valores cuando los usuarios recibían tokens que documentaban la propiedad de activos apostados. Las respuestas del 25 de septiembre añaden detalles sobre cómo esos recibos encajan en las categorías de tokens establecidas por la interpretación posterior.
Contratos de Inversión y Promesas de Emisores
Las preguntas frecuentes también abordan un token que fue vendido anteriormente como parte de un contrato de inversión. En este contexto, el personal examina si los compradores aún pueden esperar razonablemente que un emisor lleve a cabo el trabajo gerencial esencial que prometió, en lugar de asumir que el token mantendrá el mismo tratamiento legal indefinidamente. Después de que un sistema cripto se vuelve funcional, el trabajo para asegurar, mantener o mejorar no cuenta necesariamente como trabajo gerencial esencial, según el personal. Su respuesta incluye actualizaciones de software, financiamiento de proyectos de desarrollo y esfuerzos para ayudar a que el uso de la red crezca. La promesa de un emisor de continuar esos servicios después de la funcionalidad, por sí sola, no satisfaría la parte citada de la prueba de Howey, según el personal. La funcionalidad depende en parte de la promesa que se evalúa.
El personal indicó que la propia descripción de cada emisor determina si ha cumplido con la funcionalidad o descentralización que prometió a los compradores. Las definiciones en la interpretación de marzo aún rigen cómo la SEC clasifica un activo cripto, pero no reemplazan los términos de las representaciones anteriores de un emisor al evaluar si su trabajo prometido ha sido completado.
Responsabilidad y Promesas de Trabajo
Si otra parte asume la promesa de un emisor de realizar trabajo gerencial esencial, el activo no se separa del contrato de inversión simplemente porque la parte responsable haya cambiado, según el personal. En comparación, una vez que una red funcional no tiene una parte central capaz de controlar su éxito o fracaso, las declaraciones de su emisor original sobre la red probablemente no crearían un nuevo contrato de inversión, según las preguntas frecuentes.
Un anuncio de recompra recibe un tratamiento diferente dependiendo del estado de la red y las afirmaciones del emisor. Para un sistema cripto funcional, el personal indicó que el anuncio de un emisor de que comprará un token no valor no equivale a una promesa de realizar trabajo gerencial esencial. Sin embargo, antes de que un sistema sea funcional, una recompra podría ser relevante si el emisor la presenta como una forma de generar rendimiento o retornos para los titulares.
Propuestas y Regulaciones de la SEC
La distinción es relevante para una propuesta de la SEC de agosto sobre ofertas cripto, que incluía un camino condicional para que un activo dejara de estar sujeto a un contrato de inversión una vez que un emisor completara o detuviera permanentemente el trabajo gerencial esencial que había prometido. La propuesta describió posibles reglas para ofertas calificadas; las preguntas frecuentes del 25 de septiembre, en cambio, establecen las respuestas del personal de Finanzas Corporativas bajo interpretaciones existentes.
El personal también trazó una línea entre describir los usos de una red y prometer trabajo que los compradores pueden esperar que produzca ganancias. Promover funciones que un sistema ya tiene generalmente no sería, por sí solo, una promesa de esfuerzos gerenciales esenciales. Las declaraciones amplias sobre posibles características futuras también serían menos propensas a contar cuando no hacen ninguna afirmación sobre ganancias potenciales. El personal indicó que el resultado depende de los hechos de la comunicación.
Conclusión sobre la Promoción de Tokens
Para las plataformas de negociación en EE. UU., listar un token en un mercado secundario no convierte automáticamente a la plataforma en su promotor. Las preguntas frecuentes indican que una plataforma tendría que cumplir con la definición existente de «promotor» en la Regla 405 de la Ley de Valores para que esa etiqueta se aplique. La SEC aclaró que las respuestas del personal no tienen fuerza legal, no cambian la ley federal de valores y no han sido aprobadas ni desaprobadas por la Comisión.
