Introducción
Coinbase, Kraken y Gemini están instando a los senadores de EE. UU. a eliminar una cláusula del Proyecto de Ley de Estructura del Mercado de Activos Digitales que prohibiría a las exchanges listar tokens considerados «fácilmente susceptibles a la manipulación». Estas empresas advierten que esta medida podría acabar con las listas de monedas de pequeña capitalización.
Advertencias de las Exchanges
Según Politico y reportes posteriores resumidos por CrowdfundInsider, las tres exchanges centralizadas enviaron ediciones marcadas al personal del Comité de Agricultura del Senado, solicitando la eliminación del lenguaje que permitiría listar solo productos digitales «no fácilmente susceptibles a la manipulación» en las exchanges de productos digitales registradas.
Este estándar refleja una prueba de larga data de la Comisión de Comercio de Futuros de Materias Primas (CFTC) para los mercados de futuros, donde los contratos pueden ser denegados o eliminados si el activo subyacente es demasiado fácil de manipular. Sin embargo, en el contexto de los tokens al contado, la Directora de Políticas Federales de Coinbase, Robin Cook, lo describió como un «problema de gallina y huevo»: ¿cómo puede un token volverse líquido y menos vulnerable a la manipulación sin ser primero listado en un lugar importante?
Impacto en Tokens de Pequeña Capitalización
En sus ediciones, las exchanges advirtieron que incorporar una prueba de manipulación al estilo de futuros en el régimen de tokens al contado «cerraría efectivamente a los tokens pequeños y de baja liquidez fuera de los lugares regulados» y entregaría a los futuros presidentes de la CFTC una herramienta contundente para sofocar la innovación.
Argumentan que, aunque comparten el objetivo de prevenir la manipulación, aplicar una barrera binaria de «no fácilmente susceptible» en la etapa de listado ignora cómo funcionan realmente la liquidez y la vigilancia en los mercados de criptomonedas al contado, donde incluso los activos de gran capitalización pueden ser volátiles y escasos durante momentos de estrés.
Propuesta de un Marco Adaptado
Las empresas están presionando por un «marco adaptado» basado en obligaciones robustas de vigilancia del mercado, divulgación y monitoreo continuo de riesgos, en lugar de un veto ex ante centrado en la manipulabilidad teórica. Como ha informado crypto.news, Coinbase, Kraken y Gemini han manifestado a los legisladores que la cláusula podría crear un régimen de lista blanca de facto donde solo un puñado de grandes tokens como Bitcoin y Ethereum cumplan con los requisitos, mientras que miles de proyectos más pequeños se verían obligados a recurrir a plataformas offshore no reguladas.
«Millones de estadounidenses están participando en los mercados de activos digitales sin las protecciones regulatorias federales que merecen»
afirmaron las empresas en un mensaje conjunto, insistiendo en que su objetivo es «ampliar la supervisión, no limitarla», pero de una manera que «no cueste el acceso al mercado».
Contexto del Proyecto de Ley
Este argumento se enmarca en un impulso más amplio de la industria por reglas de estructura de mercado integral en EE. UU., con más de 120 empresas firmando una carta reciente instando al Comité Bancario del Senado a avanzar en la Ley CLARITY. El lenguaje en disputa se encuentra dentro de un paquete amplio de estructura del mercado de activos digitales que, por primera vez, traería los «productos digitales» al contado —esencialmente tokens no de seguridad similares a Bitcoin y Ether— bajo la supervisión directa de la CFTC a través de una nueva clase de exchanges de productos digitales registrados.
Según un borrador sección por sección publicado por los negociadores de la Cámara y el Senado, esas exchanges «solo podrán listar aquellos productos digitales que no sean susceptibles a la manipulación» y para los cuales hayan realizado la debida diligencia sobre la estructura del mercado y las redes subyacentes.
Conclusiones y Perspectivas
Los defensores de la industria advierten que si el lenguaje de «no fácilmente susceptible a la manipulación» sobrevive, podría incentivar a los desarrolladores a lanzar tokens en el extranjero o depender de exchanges descentralizadas que caen fuera del perímetro de registro del proyecto de ley, socavando el objetivo de llevar la actividad a la costa.
Por otro lado, algunos expertos en abuso de mercado y grupos de consumidores han elogiado la cláusula como uno de los pocos frenos duros sobre la inclusión de activos riesgosos y poco negociados, que han sido objetivos frecuentes de operaciones de lavado y esquemas de bombeo y descarga.
Con el tiempo agotándose en el actual Congreso, la ofensiva de cabildeo de las exchanges subraya cuánto del futuro del mercado de tokens de pequeña capitalización podría depender de unas pocas líneas de lenguaje estatutario y cuán ferozmente ambas partes están preparadas para luchar sobre lo que debería significar «manipulación» en la ley de criptomonedas de EE. UU.
