Propuesta de la Reserva Federal sobre Stablecoins
La Reserva Federal ha propuesto un conjunto de reglas sorprendentemente específicas para las stablecoins de pago emitidas por bancos. En esencia, cada $1 de tokens debe estar respaldado por al menos $1 de reservas permitidas. Los clientes, por lo general, deben poder canjear estos tokens dentro de un plazo de dos días hábiles. Además, un emisor que no cumpla con los requisitos de capital podría verse obligado a liquidar sus reservas y canjear cada moneda. Una propuesta adicional ofrece a los bancos una vía a través de la Fed para lanzar estas stablecoins.
Reglas y Requisitos para Emisores
Las stablecoins han estado adoptando durante años el lenguaje del dinero. Ahora, la Reserva Federal está proponiendo reglas que obligarían a algunos emisores a comportarse de manera mucho más similar a entidades financieras estrictamente reguladas. Según las propuestas publicadas el jueves para implementar el GENIUS Act, los emisores supervisados por la Fed tendrían que mantener al menos $1 de activos de reserva permisibles por cada $1 de stablecoins de pago en circulación. Además, los emisores tendrían que honrar los canjes dentro de dos días hábiles y mantener un capital estandarizado para cubrir riesgos operativos y ciertos riesgos de crédito.
«La sorpresa? Si un emisor permanece en déficit de capital durante un tiempo prolongado, las reglas propuestas exigen la liquidación de todos los activos de reserva y el canje de las stablecoins en circulación.»
Esto es tan literal como se puede entender el concepto de «totalmente respaldado». La mecánica es deliberadamente aburrida: las reservas podrían incluir dólares estadounidenses, saldos en bancos de la Reserva Federal, ciertos depósitos bancarios, valores del Tesoro con 93 días o menos hasta el vencimiento, acuerdos de recompra calificados y fondos de inversión elegibles. También se podrían aceptar versiones tokenizadas de algunos activos permitidos. Estas reservas tendrían que mantenerse separadas de los otros activos del emisor. Si el respaldo cae por debajo de uno a uno, el emisor deberá informar a la Fed. En tal caso, el emisor necesita liquidar reservas y canjear sus tokens vinculados al dólar estadounidense, a menos que tenga un plan para restaurar el respaldo total rápidamente y la Junta le indique seguir esa ruta.
Políticas de Canje y Requisitos de Capital
Las políticas de canje, mientras tanto, tendrían que garantizar el pago dentro de dos días hábiles. Junto con el respaldo, un producto construido en torno a la liquidación digital instantánea aún tendría una ventana de canje regulatorio de dos días hábiles. La Fed también propone cargos de capital que van desde el 2% sobre los primeros $20 mil millones de stablecoins en circulación hasta el 1% sobre montos superiores a $50 mil millones, junto con otros requisitos de capital. Si un emisor permanece por debajo de su requisito mínimo de capital al final del siguiente trimestre, deberá liquidar sus reservas y canjear sus monedas.
Proceso de Solicitud para Bancos
Una propuesta complementaria detalla cómo los bancos miembros estatales asegurados podrían buscar la aprobación de la Fed para subsidiarias que emitan stablecoins de pago. Los solicitantes presentarían un plan de negocios, información financiera, políticas, documentación de capital y otros materiales. Las proyecciones financieras cubrirían los primeros tres años de operaciones. Aquí es donde se pone interesante: una vez que una solicitud se considera sustancialmente completa, el GENIUS Act le otorga a la Fed 120 días para decidir. Si no lo hace, la solicitud se considera aprobada. La Fed también tiene 30 días después de recibir una solicitud para informar al solicitante si considera que la presentación está sustancialmente completa. Sin embargo, un cambio material, como finanzas deterioradas o un plan de negocios alterado, podría reiniciar ese reloj de 120 días.
Comentarios y Opiniones de la Fed
El gobernador de la Fed, Michael Barr, respaldó la elaboración de estas reglas, argumentando que el marco final necesita protecciones firmes para los consumidores.
«Las stablecoins solo serán estables si pueden ser canjeadas de manera confiable y rápida a la par en una variedad de condiciones»,
dijo Barr el jueves, señalando específicamente el estrés del mercado y problemas en emisores individuales. También dio la bienvenida a las limitaciones de reservas y a los requisitos de capital estandarizados, pero desea comentarios públicos sobre si el marco maneja adecuadamente los riesgos de tasas de interés y de divisas. Barr comentó que los «derechos de canje universales» deben ser claros en la regla final. Sin embargo, una disposición lo dejó menos cómodo: la necesidad de que una deficiencia en la lucha contra el lavado de dinero sea «significativa o sistémica» antes de que la Fed tome acciones de supervisión o ejecución. La propuesta contiene ese umbral.
Los comentarios públicos permanecerán abiertos durante 60 días después de la publicación en el Registro Federal. La parte extraña es hacia dónde están dirigiéndose las stablecoins. La tecnología diseñada para mover dólares a la velocidad de internet está adoptando un conjunto de reglas llenas de vencimientos del Tesoro, pruebas de capital trimestrales y plazos regulatorios medidos en meses.
