Introducción a las Stablecoins
Una stablecoin en dólares puede cambiar de manos a través de fronteras y blockchains en cualquier momento. Su emisor puede mantener activos de reserva en una jurisdicción mientras los usuarios comercian el token en varias otras. Una nota del Financial Stability Board (FSB) del 12 de octubre señala que las obligaciones y flujos resultantes son difíciles de observar para cualquier autoridad única.
Problemas Identificados por el FSB
La falta de información se vuelve significativa cuando un token se comercia por debajo de su paridad y los usuarios buscan redención de cualquier entidad que pueda pagar. La nota de nueve páginas del FSB para el G20 es más específica que una advertencia general sobre las stablecoins. Identifica tres problemas distintos:
- Los tokens internacionalmente móviles pueden generar presión de redención localizada.
- Los emisores vinculados pueden mantener reservas en diferentes lugares.
- Los datos de blockchain públicos a menudo no pueden identificar de manera confiable el país o el propósito de una transferencia.
Impacto de las Stablecoins en el Sistema Financiero
Con aproximadamente 300 mil millones de dólares en stablecoins en circulación a mediados de 2026 y el 99% vinculadas al dólar, una simple multiplicación coloca la parte vinculada al dólar alrededor de 297 mil millones. Las estimaciones están desactualizadas y redondeadas. No dicen nada sobre la fracción redimible en un día dado o la ubicación de los tenedores que podrían buscar efectivo.
Redención y Liquidez
El FSB define una stablecoin global por su alcance actual o potencial a través de jurisdicciones y su potencial importancia sistémica en una o más de ellas. Su nota de octubre indica que el compromiso de redención del emisor y los activos de reserva pueden estar anclados en sistemas legales específicos, incluso mientras el token circula globalmente.
«La dirección de la billetera de un tenedor no revela qué tribunal escucharía una disputa o qué entidad le debe dinero a ese tenedor.»
Desafíos en la Identificación de Pasivos
Un emisor puede no saber quién sostiene sus pasivos, dónde están domiciliados los tenedores o dónde llegarán las solicitudes de redención, escribe el FSB. Un intercambio puede conocer a algunos clientes bajo sus procedimientos de identificación sin conocer la ubicación final de los tokens retirados a billeteras externas.
El Papel del Mercado Secundario
Hay un contrapeso importante. Un mercado secundario profundo puede atraer a arbitrajistas que compran un token descontado y lo redimen, ayudando a restaurar la paridad. El resultado depende del acceso a la redención, las horas bancarias, la confianza en las reservas y la capacidad de los intermediarios para mover dinero.
Consideraciones sobre la Estructura de Emisores
El informe presta especial atención a una configuración en la que emisores afiliados comparten conjuntamente la responsabilidad por una stablecoin global pero mantienen reservas separadas. Se puede permitir a los tenedores redimir con cualquier afiliado independientemente de dónde se emitieron sus tokens.
«Un ejemplo simplificado ilustra el problema sin describir un emisor existente.»
Regulación y Supervisión
La ESMA de la UE ha ordenado a las empresas de criptomonedas que dejen de apoyar el USDT. La ESMA dice que las empresas con licencia MiCA deben cerrar los servicios que involucren stablecoins no conformes, cubriendo comercio, custodia, transferencias y otros servicios.
Conclusiones y Recomendaciones
El FSB sugiere monitorear la profundidad, liquidez y estructura de los mercados secundarios, junto con la distribución geográfica de tenencias, redenciones y activos de reserva. La geografía es especialmente relevante para las estructuras de múltiples emisores. También pide experiencia analítica, intercambio de información y posibles prácticas de la industria para recopilar y compilar datos en cadena y fuera de la cadena.
Este es un análisis educativo, no un consejo de inversión. Descargo de responsabilidad: Este artículo es solo para fines informativos y educativos y no constituye asesoramiento financiero o de inversión.
