Introducción
Law and Ledger es un segmento de noticias que se centra en aspectos legales relacionados con las criptomonedas, presentado por Kelman Law, un bufete de abogados especializado en el comercio de activos digitales.
El caso de USA₮
El lanzamiento de USA₮—a menudo escrito como USAT—por parte de Tether ofrece un estudio de caso temprano sobre cómo una empresa global de stablecoins puede abordar el mercado estadounidense bajo la Ley GENIUS. En lugar de utilizar su emisor establecido, USDT, para lanzar el nuevo token, Tether colaboró con un banco estadounidense charterado a nivel federal para emitir un producto separado destinado al mercado estadounidense.
Esta estructura ilustra una lección importante para cualquier negocio que ingrese al sector de stablecoins: la empresa que proporciona una marca, tecnología, red de distribución o liderazgo ejecutivo puede no ser el emisor legal del token. La responsabilidad regulatoria depende de la asignación real de funciones de emisión, redención, reservas, cumplimiento y gobernanza.
El papel de Robert “Bo” Hines
Robert “Bo” Hines se desempeñó como director ejecutivo del consejo de políticas de activos digitales de la Casa Blanca y participó en el trabajo de la administración sobre políticas de criptomonedas, incluida la Ley GENIUS. Después de dejar la Casa Blanca en agosto de 2025, se unió a Tether como asesor estratégico para activos digitales y estrategia en EE. UU. Posteriormente, Tether anunció que Hines se convertiría en CEO de Tether USA₮, cargo que ocupó cuando el producto se lanzó en enero de 2026.
Las publicaciones recientes de USA₮ continúan identificándolo como CEO. Su nombramiento reflejó más que una simple decisión de personal; Tether describió el papel de Hines como fundamental para ejecutar su entrada en el mercado estadounidense y construir relaciones con responsables de políticas y participantes de la industria.
Diferencias entre USDT y USAT
Para las empresas que consideran una expansión similar, contar con un liderazgo experimentado en EE. UU. puede ser valioso, pero no sustituye la necesidad de licencias, aprobaciones regulatorias o una estructura operativa legalmente sólida. Aunque USAT y USDT comparten la marca Tether, no deben ser tratados como el mismo token con diferentes estrategias de marketing.
USDT es la stablecoin global establecida emitida por Tether International, S.A. de C.V., mientras que USAT es un token separado enfocado en EE. UU., cuyo único emisor es Anchorage Digital Bank, N.A., según las divulgaciones de gobernanza de Anchorage. Estas divulgaciones establecen expresamente que Tether no es el emisor de USAT, no tiene obligación de redimirlo o garantizarlo, y licencia la propiedad intelectual asociada con el producto.
También describen a USAT como separado y distinto de USDT.
Implicaciones para los tenedores
Los roles actualmente descritos por los participantes son relevantes. La distinción afecta directamente a los tenedores, ya que los términos de Anchorage no prometen a cada persona que posea USAT una relación de redención directa con el banco. Un cliente que adquirió USAT en un intercambio puede necesitar venderlo a través de ese intercambio en lugar de presentarlo a Anchorage para una redención de un dólar.
Por lo tanto, el precio y la liquidez del mercado secundario siguen siendo relevantes, incluso cuando el emisor mantiene reservas destinadas a respaldar el valor nominal. Anchorage publica atestaciones mensuales de reservas. Su informe del 31 de agosto de 2026 indicó que había aproximadamente 175.7 millones de tokens USAT redimibles en circulación, respaldados por aproximadamente $176.4 millones en activos de reserva.
La misma divulgación advierte que USAT no es moneda de curso legal, no está aprobada ni garantizada por el gobierno de EE. UU., y no recibe seguro de la FDIC o SIPC.
Regulación y cumplimiento
Tether ha promovido USAT como regulado a nivel federal y diseñado para cumplir con la Ley GENIUS. Hay una base fáctica para parte de esa descripción: Anchorage es un banco fiduciario nacional charterado a nivel federal, supervisado por la Oficina del Contralor de la Moneda. Sin embargo, su carta federal es anterior tanto a USAT como a la Ley GENIUS.
La Ley GENIUS se convirtió en ley el 18 de julio de 2025, pero su marco principal de emisores no entrará en vigor hasta el 18 de enero de 2027. La OCC emitió su regla final de implementación principal el 21 de octubre de 2026. Esa regla aborda solicitudes, reservas, redención, capital, gestión de riesgos, supervisión, custodia y requisitos relacionados para emisores dentro de la jurisdicción de la OCC.
A partir del 27 de octubre, la OCC no ha abierto el proceso de solicitud de la Ley GENIUS. La agencia ha indicado que lo hará después de recibir la aprobación necesaria para la recolección de información y anunciará la apertura por separado.
Conclusiones y recomendaciones
La transición de Hines también ha atraído escrutinio. El 15 de octubre de 2026,
The Wall Street Journal
informó que Hines mantuvo un interés de propiedad en la empresa de consultoría Nxum mientras servía en la Casa Blanca y que Nxum recibió pagos relacionados con el trabajo para Tether.
El Journal también informó que Hines discutió desarrollos legislativos con socios comerciales mientras esos socios se comunicaban con Tether y que apoyó un período de transición legislativa más largo. Un representante de Nxum disputó la implicación de un conflicto, afirmando que Hines no estaba al tanto del compromiso con Tether, no estuvo involucrado en él, no recibió fondos derivados de Tether mientras estaba en el gobierno y no organizó su posterior posición en Tether.
El informe del Journal no identificó un hallazgo de un tribunal o agencia que indicara que Hines violó la ley. Por lo tanto, las alegaciones y respuestas no deben describirse como hechos adjudicados.
La lección práctica se extiende más allá de esta disputa particular. Las empresas de stablecoins que reclutan a exfuncionarios deben documentar recusaciones, intereses financieros continuos, comunicaciones con agencias anteriores y cumplimiento de las restricciones aplicables posteriores al gobierno.
Las empresas que planean un lanzamiento de stablecoin en EE. UU. deben responder varias preguntas antes de anunciar que un producto está regulado: como se discutió en la Parte 1 de esta serie, el análisis correcto comienza con actividades y entidades legales, en lugar de la marca pública del producto.
La estructura de USAT hace que ese principio sea concreto. No se ha establecido públicamente tal aprobación. USAT es actualmente emitido por un banco fiduciario nacional charterado por la OCC y fue diseñado en torno al marco de la Ley GENIUS.
La regla de implementación de la OCC entra en vigor el 18 de enero de 2027, y la agencia aún no había abierto su proceso de solicitud a partir del 27 de octubre de 2026. Los términos publicados de Anchorage limitan la emisión y redención directa a clientes aprobados. Otros tenedores pueden necesitar utilizar un intercambio u otra contraparte del mercado secundario.
Las empresas que evalúan un lanzamiento, listado, arreglo de distribución o tenencia institucional de stablecoin en EE. UU. deben examinar al emisor legal y cada proveedor de servicios por separado.
Contacte a Kelman PLLC para discutir cómo la Ley GENIUS y los requisitos regulatorios relacionados pueden afectar una estructura propuesta. Este artículo proporciona información general, no asesoría legal. Contactar a la firma no establece una relación abogado-cliente.
