Exemption des produits en or tokenisés par la FCA
La Financial Conduct Authority (FCA) du Royaume-Uni envisage d’exempter certains produits en or tokenisés des règles existantes sur les fonds, alors que les régulateurs examinent comment le bullion numérique pourrait être utilisé plus facilement sur les marchés financiers de gros de Londres. La FCA présentera les changements potentiels lundi dans le cadre de son travail avec le Trésor et la Banque d’Angleterre pour déterminer si l’or tokenisé, ou les matières premières tokenisées en général, nécessitent un cadre réglementaire dédié.
Options d’exemption et implications
Une option à l’étude est une exemption ciblée des règles régissant les régimes de placement collectif et les fonds d’investissement alternatifs. Aucune décision n’a été prise, et les responsables de la FCA ont déclaré que le régulateur reste ouvert à différentes approches. L’or tokenisé représente des droits de propriété sur du bullion physique détenu par un émetteur ou un dépositaire. Les jetons numériques peuvent ensuite être transférés entre les investisseurs tandis que l’or sous-jacent reste en stockage.
Les participants de l’industrie ont informé la FCA que l’incertitude quant à savoir si de tels produits relèvent des régimes de placement collectif (CIS) ou de fonds d’investissement alternatifs (AIF) pourrait restreindre l’accès des investisseurs. Le régulateur prévoit de travailler avec le Trésor pour évaluer si certains produits en or tokenisés ou l’infrastructure de marché associée devraient bénéficier d’une exemption spécifique du périmètre réglementaire CIS et AIF.
Discussions et perspectives de l’industrie
Jon Relleen, directeur des infrastructures et des échanges de la FCA, a déclaré que l’or tokenisé était devenu un domaine d’intérêt lors des discussions du régulateur avec l’industrie. « Nous sommes désireux de comprendre si les cadres réglementaires existants restent adaptés aux marchés de l’or et comment l’innovation pourrait renforcer l’efficacité et la compétitivité des marchés britanniques, » a déclaré Relleen.
La FCA voit un rôle potentiel pour la tokenisation dans la facilitation de la division et du transfert de l’or à travers les marchés numériques. Contrairement aux actions et aux titres de créance, qui circulent déjà à travers une infrastructure électronique établie, le bullion reste un actif physique avec des exigences opérationnelles concernant le stockage, la garde et les transferts.
Position du Royaume-Uni sur le marché mondial
Londres détient une position dominante sur le marché international du bullion. Le Royaume-Uni représente environ 70 % des volumes de trading mondiaux en or, selon le World Gold Council, tandis que la Chine travaille à renforcer sa propre position en tant que centre de trading de bullion.
Les produits en or tokenisés se sont déjà développés en dehors du cadre proposé par le Royaume-Uni. Le marché mondial comprend des produits tels que Tether Gold et Pax Gold, qui émettent des jetons basés sur la blockchain soutenus par du bullion physique. Les deux produits avaient une capitalisation boursière combinée d’environ 4,4 milliards de dollars en juillet.
Utilisation de l’or tokenisé comme garantie
Les régulateurs britanniques examinent au-delà de l’accès au trading et se demandent si le bullion tokenisé pourrait faciliter l’utilisation de l’or physique comme garantie dans les transactions financières. La FCA et l’Autorité de régulation prudentielle avaient précédemment identifié l’or tokenisé comme un actif de garantie possible pour les dérivés de gré à gré non compensés.
Les jetons adossés à l’or sont déjà utilisés comme garantie dans certaines parties du marché des actifs numériques. Fin août, le plafond d’endettement de 25 millions de dollars d’Aave pour emprunter contre Tether Gold avait été entièrement utilisé, tandis qu’Arch Lending avait commencé à accepter l’or tokenisé via PAXG et XAUT pour des prêts avec des ratios prêt-valeur allant jusqu’à 75 %.
Réformes et consultations en cours
Les réformes prévues par la FCA se concentreraient sur le marché de gros britannique et son infrastructure de bullion existante, où de grandes réserves d’or physique sont détenues à Londres. Les régulateurs estiment que la tokenisation pourrait faciliter la division et le transfert numériques de certaines de ces réserves, permettant potentiellement au bullion de circuler à travers des arrangements de garantie sans nécessiter les mêmes processus opérationnels impliqués dans le transfert de barres physiques.
La consultation prévue fait partie du travail du Royaume-Uni sur la tokenisation des marchés financiers de gros, y compris les titres, les garanties et l’infrastructure de règlement. La Banque d’Angleterre et la FCA devraient publier un document séparé lundi exposant les retours de l’industrie sur l’utilisation de la tokenisation dans les marchés de gros.
Les autorités britanniques ont examiné l’argent tokenisé aux côtés des titres. La vice-gouverneure de la Banque d’Angleterre, Sarah Breeden, a déclaré en mai que l’infrastructure de paiement future du pays pourrait accueillir des dépôts bancaires tokenisés, des stablecoins réglementés et potentiellement une livre numérique.
Conclusion
Pour l’or tokenisé, la question réglementaire immédiate reste de savoir si les règles existantes sur les fonds devraient s’appliquer aux représentations numériques du bullion de la même manière qu’elles s’appliquent aux structures d’investissement couvertes par les cadres CIS et AIF. La FCA présentera ses propositions lundi, tandis qu’une exemption ciblée nécessiterait un travail supplémentaire avec le Trésor avant que des modifications au périmètre réglementaire puissent être introduites.
