Examen des Réglementations sur les Dérivés Crypto
La Securities and Exchange Commission (SEC) et la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) ont lancé un examen conjoint des réglementations concernant les dérivés crypto, ouvrant une période de commentaires publics de 60 jours suite à l’approbation des contrats à terme perpétuels crypto aux États-Unis.
Objectifs de l’Examen
Dans un communiqué de presse conjoint, la SEC et la CFTC ont sollicité des retours du public sur les moyens d’aligner au mieux les exigences de marge de portefeuille entre les titres, les swaps basés sur des titres, les contrats à terme, les swaps et les positions connexes. Les agences ont précisé que les commentaires resteront ouverts pendant 60 jours après la publication de la proposition dans le Federal Register.
Comme l’ont souligné les deux régulateurs, cet examen vise à déterminer si une coordination plus étroite sur la marge de portefeuille pourrait améliorer la gestion des risques, réduire la fragmentation du marché et renforcer la protection des consommateurs. Cette initiative intervient alors que les dérivés crypto et les produits financiers tokenisés continuent de se développer aux États-Unis.
Contexte et Initiatives Récentes
La consultation fait suite au lancement récent de contrats à terme perpétuels crypto réglementés. Kalshi a reçu l’approbation de la CFTC pour lister des contrats à terme perpétuels liés à Bitcoin, Ether, XRP et HYPE, tandis que des plateformes comme Hyperliquid ont également élargi l’accès à des produits perpétuels liés à des titres tokenisés.
Le président de la SEC, Paul Atkins, a déclaré qu’une meilleure coordination entre les agences pourrait empêcher que des responsabilités réglementaires qui se chevauchent ne freinent l’innovation ou n’affaiblissent l’efficacité du marché. « Le cross-margining offre une opportunité claire de débloquer la liquidité qui reste gelée dans des comptes séparés, et nous encourageons les participants au marché à fournir des retours sur des idées qui aideront à améliorer la coordination entre les deux agences. »
Le président de la CFTC, Michael Selig, a également soutenu cette initiative, affirmant qu’une coopération plus étroite sur la marge de portefeuille « promet de libérer des capitaux inexploités tout en garantissant un cadre de gestion des risques plus robuste et des protections du marché. »
Consultations et Litiges en Cours
Plus tôt cette semaine, les agences ont séparément demandé au public de commenter la manière dont les règles américaines définissent les swaps, les swaps basés sur des titres et les dérivés connexes en vertu du Titre VII de la loi Dodd-Frank. Selon la SEC et la CFTC, la structure du marché et les pratiques de trading ont évolué depuis l’adoption de ces règles, soulevant des questions sur la pertinence des définitions existantes par rapport aux marchés dérivés d’aujourd’hui.
La consultation précédente cherche également des retours sur les exclusions de swaps, les swaps mixtes, les problèmes de juridiction, la conformité alternative et les nouveaux produits financiers. Selon les agences, les réponses aideront à établir un dossier réglementaire commun qui pourrait guider les futures interprétations du personnel et les procédures judiciaires.
Cette dernière consultation arrive alors que la CFTC fait face à plusieurs litiges juridiques liés aux dérivés crypto et aux marchés de prédiction. Plus tôt cette semaine, la CFTC a poursuivi l’État du Kentucky devant un tribunal fédéral après que l’État a cherché à faire appliquer ses lois sur les jeux contre les opérateurs de marchés de prédiction, y compris Kalshi et Polymarket.
Le régulateur a soutenu que la Commodity Exchange Act lui confère une autorité exclusive sur les contrats à terme, les options et les swaps réglementés au niveau fédéral, tandis que le Kentucky soutient que les contrats d’événements liés aux sports devraient rester soumis aux lois sur les jeux de l’État.
Parallèlement, CME Group continue son défi juridique contre la CFTC concernant l’approbation des contrats à terme perpétuels crypto. Comme précédemment rapporté par crypto.news, CME soutient que les contrats perpétuels crypto de Kalshi devraient être réglementés comme des swaps plutôt que comme des contrats à terme traditionnels et allègue que le régulateur a approuvé les produits sans suivre le cadre établi sous Dodd-Frank.
La question de la classification est devenue de plus en plus cruciale, car les swaps et les contrats à terme suivent des règles différentes en matière de règlement, de reporting, d’exécution et de supervision réglementaire. Les consultations parallèles de la SEC et de la CFTC sur les définitions des dérivés et la marge de portefeuille pourraient aider à façonner la manière dont les futurs produits crypto seront supervisés alors que de nouveaux modèles de trading continuent d’émerger sur les marchés réglementés américains.
