Réglementation des Stablecoins aux États-Unis
Les États-Unis ont franchi une étape majeure vers la réglementation des stablecoins adossés au dollar, suite à la finalisation par l’Office du Contrôleur de la Monnaie (OCC) de la mise en œuvre de la loi GENIUS. Cette loi établit des exigences pour les émetteurs, avec une date d’entrée en vigueur fixée au 18 janvier 2027.
Exigences et Normes
La règle finale de l’OCC, publiée le 21 octobre, couvre divers aspects tels que :
- les actifs de réserve,
- les procédures de rachat,
- la gestion des risques,
- la garde,
- la licence et
- la supervision.
Elle remplace une proposition antérieure par des réglementations contraignantes qui entreront en vigueur en même temps que la loi fédérale sur les stablecoins. Bien que cette décision fasse progresser le cadre réglementaire proposé en février, des questions importantes subsistent concernant l’approbation des émetteurs et leur conformité aux exigences distinctes de lutte contre le blanchiment d’argent.
Cadre National et Exigences de Réserve
La loi GENIUS, signée en juillet 2025, établit un cadre national pour les stablecoins de paiement et limite généralement leur émission aux entités autorisées. La règle finale de l’OCC traduit ces exigences en normes opérationnelles pour les émetteurs sous sa juridiction, y compris certaines filiales bancaires, des émetteurs non bancaires qualifiés au niveau fédéral et des entreprises étrangères qualifiantes.
Une exigence centrale concerne le soutien des réserves : les émetteurs doivent maintenir des actifs éligibles soutenant les stablecoins en circulation, tout en respectant les normes de rachat et de gestion des risques destinées à protéger les détenteurs. Cela pourrait renforcer la demande pour des instruments liquides de haute qualité, tels que les titres du Trésor à court terme.
Questions Pratiques et Conformité
Le cadre aborde également les arrangements de garde, les audits, les rapports, les demandes des émetteurs et les circonstances dans lesquelles l’approbation réglementaire peut être révoquée. Il est important de noter que la règle n’élimine pas la surveillance des États. Dans le cadre de la certification des États distincts, les émetteurs qualifiés avec moins de 10 milliards de dollars en circulation peuvent rester sous des régimes d’État approuvés.
Le calendrier de mise en œuvre soulève des questions pratiques immédiates pour les émetteurs de stablecoins. L’OCC a confirmé que les émetteurs américains existants ayant des demandes substantiellement complètes en attente d’ici le 18 janvier peuvent demander des dérogations à certaines exigences. Cependant, ces dérogations ne sont pas automatiques, et le régulateur n’a pas encore annoncé quand il commencera à accepter les demandes.
Développements dans le Secteur
Ripple développe sa banque de confiance nationale pour soutenir la garde institutionnelle et les opérations RLUSD, tandis qu’Anchorage Digital prépare des services d’émission conformes à la loi GENIUS pour les entreprises de paiement. Bien que la décision de l’OCC règle une grande partie de sa réglementation requise, toutes les questions de conformité ne sont pas encore résolues.
La loi sur le secret bancaire, les réglementations anti-blanchiment d’argent et les sanctions restent soumises à une réglementation distincte coordonnée avec le Département du Trésor.
Cette distinction est importante, car les régulateurs ont déjà proposé des exigences KYC pour les stablecoins, affectant les clients institutionnels qui frappent et échangent des jetons directement avec les émetteurs. L’OCC recherche également des retours sur les formulaires de rapport hebdomadaires et trimestriels révisés. Ces documents sont distincts de la règle substantielle finalisée et ne doivent pas être considérés comme des procédures de rapport entièrement complètes.
Conclusion
Une autre question commerciale non résolue concerne les récompenses des stablecoins. Les banques ont plaidé pour des restrictions plus strictes sur les arrangements de rendement indirect, tandis que les entreprises de crypto ont plaidé contre l’extension des restrictions au niveau des émetteurs aux programmes de tiers non liés. Ce différend sur le rendement des stablecoins illustre comment la mise en œuvre réglementaire peut influencer la concurrence entre les banques, les échanges et les émetteurs de jetons.
