La sospensione delle opzioni su indici Bitcoin da parte della SEC
La Securities and Exchange Commission (SEC) degli Stati Uniti ha messo in sospeso le proposte di opzioni su indici Bitcoin di Nasdaq PHLX, dopo aver accolto la petizione del CME Group per una revisione completa da parte della Commissione. L’ordine della SEC è stato emesso il 29 luglio e la sua pubblicazione nel Federal Register il 3 agosto ha fissato il 24 agosto come termine per le dichiarazioni scritte a sostegno o contro l’approvazione precedente.
L’ordine non si pronuncia sulla correttezza della contestazione giurisdizionale del CME, ma accetta la questione per revisione, lasciando l’approvazione del 22 maggio in sospeso fino a quando la Commissione non emetterà un nuovo ordine.
Dettagli sulle opzioni proposte
La SEC congela l’approvazione delle opzioni Bitcoin di Nasdaq. Questa decisione segue una contestazione giurisdizionale da parte del CME riguardo allo status di merce del Bitcoin. Nasdaq PHLX ha proposto opzioni di tipo europeo, liquidate in contante, sotto il ticker QBTC. I contratti seguirebbero l’indice CME CF Bitcoin Real Time, diviso per 100. Il regolamento finale utilizzerebbe la variante di New York del CME CF Bitcoin Reference Rate, anch’essa divisa per 100.
Le regole proposte stabiliscono un limite di posizione e di esercizio di 24.000 contratti. A differenza delle opzioni su azioni ETF Bitcoin spot, QBTC farebbe riferimento a un indice che traccia il Bitcoin stesso. Questa distinzione ha creato la controversia centrale, poiché le azioni ETF sono titoli, mentre il Bitcoin è trattato come una merce per la regolamentazione federale dei derivati.
Il ricorso del CME e le sue implicazioni
Il personale della SEC ha approvato la modifica della regola attraverso autorità delegate il 22 maggio. Il CME ha presentato notifica del suo ricorso pianificato l’11 giugno, sospendendo automaticamente quella decisione. Ha presentato la sua petizione formale il 18 giugno, chiedendo ai commissari di annullare l’approvazione.
Il CME sostiene che il Bitcoin è una merce non titolata e che un’opzione basata direttamente sul valore del Bitcoin è uno swap di opzioni su merci. Su questa base, afferma che il Commodity Exchange Act conferisce alla Commodity Futures Trading Commission (CFTC) l’autorità esclusiva sui contratti.
L’operatore della borsa ha definito l’interpretazione legale del personale della SEC “erronea” e ha sostenuto che la Divisione Trading e Mercati ha superato la sua autorità delegata. Queste rimangono le affermazioni del CME. L’ordine di revisione della SEC non le ha avallate né ha fatto accertamenti sui meriti.
Le conseguenze dell’approvazione
Il CME ha anche affermato che l’approvazione potrebbe esporre le sue borse e il business di clearing a nuovi costi normativi, consentendo nel contempo un prodotto concorrente. Ha chiesto alla Commissione di ritirare l’approvazione del personale piuttosto che attendere il processo di esenzione separato della CFTC.
L’approvazione di maggio ha adottato un punto di vista legale opposto. Il personale della SEC ha ragionato che la Sezione 717 del Dodd-Frank potrebbe consentire la giurisdizione congiunta della SEC e della CFTC quando la CFTC concede un adeguato sollievo.
Nasdaq ha anche affermato che il prodotto potrebbe consentire agli investitori in ETF Bitcoin spot di coprire l’esposizione su una borsa valori nazionale all’interno dello stesso framework di margine. Tuttavia, l’approvazione della SEC da sola non è mai stata sufficiente per iniziare a negoziare.
Prospettive future
Nasdaq ha riconosciuto di dover ottenere tutte le esenzioni necessarie dalla CFTC, compreso il sollievo che consente all’Options Clearing Corporation (OCC) di compensare i contratti senza registrarsi come organizzazione di clearing di derivati della CFTC. L’OCC deve anche aggiornare la sua divulgazione standardizzata dei rischi delle opzioni.
Come riportato in precedenza, Nasdaq ha continuato ad espandere la sua infrastruttura cripto distribuendo dati di order-book della borsa attraverso Pyth. In una copertura correlata, Nasdaq e CME hanno collaborato su futures di indici cripto che tracciano diversi asset digitali.
La controversia attuale è più ristretta, poiché riguarda opzioni legate direttamente al Bitcoin piuttosto che azioni ETF Bitcoin. Le parti interessate hanno ora tempo fino al 24 agosto per presentare dichiarazioni. Dopo aver esaminato tali sottomissioni, i commissari determineranno se l’approvazione del personale debba rimanere in vigore. L’ordine non fornisce scadenze per una decisione finale della Commissione.
Il caso potrebbe influenzare più di QBTC. Il CME ha avvertito che l’approvazione potrebbe creare un percorso per le borse valori per elencare derivati legati ad altre merci non titolate secondo le regole della SEC. Questo è un argomento legale prospettico, non un risultato stabilito dalla Commissione. Per ora, le opzioni su indici Bitcoin di Nasdaq rimangono sospese. Anche se la SEC successivamente ripristina l’approvazione, Nasdaq avrebbe comunque bisogno del necessario sollievo dalla CFTC e delle approvazioni dell’OCC prima di elencare i contratti.
