Einführung
Der Stablecoin-Riese Circle wird am 16. September 2026 sein Arc-Hauptnetz in Betrieb nehmen, mit Wall-Street-Validierern wie BlackRock, DTCC und Visa. Circle setzt darauf, dass der Besitz der Infrastruktur wichtiger ist als der Besitz des Dollars. Das Timing könnte entweder als brillant oder als leichtsinnig angesehen werden. Am 15. September 2026 wird der US-Senat eine Schlussabstimmung über den CLARITY Act abhalten. Sollte das Gesetz die erforderliche 60-Stimmen-Schwelle überschreiten, startet Arc in einen Markt mit neu kodifizierten Stablecoin-Regeln, an deren Entwicklung Circle maßgeblich beteiligt war. Scheitert das Gesetz, wird Arc dennoch in eine regulatorische Unklarheit starten, die möglicherweise Jahre andauern könnte.
Motivation hinter Arc
Die kurze Antwort auf die Motivation hinter Arc ist die Margenoptimierung. Circle erzielte im letzten Quartal 701 Millionen Dollar Umsatz, wobei der Großteil aus den Reserven stammt, die USDC durch Staatsanleihen sichert. Fällt der Zinssatz, sinkt auch dieser Umsatz. Eine Blockchain hingegen generiert Transaktionsgebühren unabhängig von der Zinssatzumgebung.
Strukturelle Probleme von USDC
Ein strukturelles Problem, das USDC seit seiner Gründung plagt, ist, dass Circle den Dollar ausgibt, während Netzwerke wie Ethereum, Solana und andere ihn bewegen. Bei jeder USDC-Transaktion auf Ethereum erhält Circle keinen Wert aus dieser Abwicklung; die Gasgebühren gehen an ETH-Staker, und der MEV (Miner Extractable Value) geht an die Suchenden. Circle erhält lediglich Zinsen auf die zugrunde liegenden Reserven.
Änderungen mit Arc
Mit Arc ändert sich diese Gleichung. Auf Arc ist USDC der native Gas-Token. Jede Transaktionsgebühr wird in Dollar denominiert, nicht in einem volatilen Netzwerk-Asset. Der ARC-Token, von dem Circle 25 % bei der Genesis hält, akkumuliert Wert durch Validiererbelohnungen und Token-Burns. Circle wird somit nicht mehr nur als Emittent wahrgenommen, sondern als Infrastrukturbetreiber. Dies stellt eine vertikale Integration dar, vor der Krypto-Puristen seit Jahren warnen.
Reaktionen auf die Gründungskohorte
Als Circle am 5. August seine Gründungskohorte von Validierern ankündigte, war die Reaktion ideologisch geteilt. Krypto-native Entwickler sahen eine Konsortiumskette, die in dezentraler Sprache gekleidet war, während traditionelle Finanzmanager das glaubwürdigste Startnetzwerk seit dem Beitritt von Visa zu Solana erblickten. Die elf Gründungsgültiger sind: BlackRock, DTCC, Galaxy, Global Payments, ICE, Mastercard, MoneyGram, SBI Group, Standard Chartered, Sumitomo Corporation und Visa.
Partnerschaften und Tokenisierung
Die Partnerschaft mit DTCC ist besonders bemerkenswert. Ab der zweiten Hälfte von 2027 wird DTCC DTC-bewahrte Vermögenswerte auf Arc tokenisieren, einschließlich tokenisierter Repo, Sicherheitenmobilität und Unternehmensaktionen. Diese tokenisierten Vermögenswerte werden die gleichen Schutzmaßnahmen, Rechte und Sicherheiten bieten, die Investoren bei traditionell gehaltenen Wertpapieren erhalten. Dies ist kein Pilotprojekt, sondern ein klarer Fahrplan von DTCC für eine spezifische Kette.
BlackRocks BUIDL-Fonds
BlackRock plant, seinen BUIDL-Fonds auf Arc einzusetzen, ein tokenisiertes Staatsanleihenprodukt, das bereits 2,87 Milliarden Dollar an Vermögenswerten überschritten hat. Institutionelle Investoren werden in der Lage sein, Fondsvermögen innerhalb einer einzigen On-Chain-Umgebung mit nativen USDC zu abonnieren, einzulösen und einzusetzen – ohne Bridging, ohne Wrapped Tokens und ohne Off-Ramp-Reibung.
Technische Details von Arc
Arc ist kein umbenanntes Ethereum-Fork. Es leiht sich von Ethereum, wo es sinnvoll ist, und weicht ab, wo Circle entschieden hat, dass Institutionen etwas anderes benötigen. Die Konsensschicht läuft auf Malachite, entwickelt von dem Team, das zu Circle von Informal Systems kam. Malachite liefert deterministische Finalität in weniger als 500 Millisekunden, was schneller ist als die probabilistische Finalität von Ethereum. Eine Transaktion auf Arc ist endgültig, sobald der Block schließt.
Gebührenmodell und Datenschutz
Das Gebührenmodell orientiert sich an EIP-1559, ersetzt jedoch blockbasierte Gebührenanpassungen durch einen gewichteten gleitenden Durchschnitt der Netzwerknachfrage. Das Ergebnis sind Gebühren, die in Dollar niedrig und vorhersehbar bleiben, da sie buchstäblich in Dollar denominiert sind. Arc wird auch mit einer Datenschicht geliefert, die Übertragungsbeträge bei Bedarf verbergen kann, eine Funktion, die gezielt auf institutionelle Nutzer abzielt, die ihre Handelsaktivitäten nicht auf einem öffentlichen Ledger bekannt geben können.
Testnetz und Vorverkauf
Im zweiten Quartal 2026 berichtete Circle, dass das Arc-Testnetz mehr als eine halbe Milliarde Transaktionen über fast 3 Millionen Wallets verarbeitet hatte. Das private Hauptnetz läuft bereits mit über 100 institutionellen und Ökosystemteilnehmern. Im Mai schloss Circle einen Vorverkauf von 222 Millionen Dollar für den ARC-Token zu einer vollständig verwässerten Bewertung von 3 Milliarden Dollar ab. Die Runde platzierte 740 Millionen Token zu je 0,30 Dollar, was ungefähr 7,4 % des anfänglichen Angebots von 10 Milliarden ausmacht.
Investoren und Token-Zuteilung
Die Investorenliste liest sich wie ein Who’s Who des institutionellen Krypto-Kapitals: a16z crypto leitete die Runde, an der BlackRock, Apollo Funds, ARK Invest, General Catalyst, Haun Ventures, Intercontinental Exchange, IDG Capital, Janus Henderson, Marshall Wace, SBI Group und Standard Chartered Ventures teilnahmen.
Die Token-Zuteilung unterteilt sich in drei Bereiche: Etwa 60 % gehen an das Ökosystem für Entwickler, Stipendien und Netzwerkwachstum. Circle behält 25 % für Entwicklung, Staking und Governance. Die verbleibenden 15 % befinden sich in einer langfristigen Reserve für die Marktstabilität.
Umsatzprognose und Marktreaktion
Die Umsatzprognose springt und erzählt die Geschichte: Circle verdoppelte seine Prognose für „andere Einnahmen“ auf 310 Millionen bis 330 Millionen Dollar für das Gesamtjahr 2026, von 150 Millionen bis 170 Millionen Dollar, hauptsächlich aufgrund der Stärke der Erlöse aus dem Vorverkauf des Arc-Tokens und der erwarteten Netzwerkgebühren. Die CRCL-Aktie reagierte mit einem Anstieg auf über 72 Dollar, bleibt jedoch etwa 10 % unter ihrem Höchststand von 2026. Der Markt preist Potenzial, nicht Sicherheit.
Regulatorische Herausforderungen
Die Schlussabstimmung am 15. September über den CLARITY Act ist kein Zufall, den Circle ignoriert. Das Gesetz, das im Juli 2025 das Repräsentantenhaus passierte und im Mai 2026 die Senatsbankkommission mit 15-9 genehmigt wurde, stellt den umfassendsten Versuch dar, digitale Vermögenswerte in der Geschichte der USA zu regulieren. Für Circle ist der CLARITY Act wichtig, weil er den Rahmen des GENIUS Act bewahrt, der USDC als regulierten Zahlungstablecoin behandelt.
Der Gesetzestext verbietet Zinsen oder Erträge auf inaktive Stablecoin-Salden, während er aktivitätsbasierte Belohnungen erlaubt, eine Unterscheidung, die beeinflusst, wie das Gebührenmodell von Arc funktionieren kann. Wenn der CLARITY Act verabschiedet wird, startet Arc in einen Markt, in dem die Regeln geschrieben sind und Circles Compliance-First-Ansatz zu einem Wettbewerbsvorteil wird.
Fazit
Circle hat Arc so positioniert, dass es in beiden Szenarien funktioniert. Die Validierungskohorte ist so gestaltet, dass sie die Regulierungsbehörden zufriedenstellt, bevor diese überhaupt fragen. Eine Kette, die von DTCC, BlackRock und Visa validiert wird, ist eine Kette, die jede Compliance-Abteilung genehmigen kann, ohne Schlaf zu verlieren.
Hier ist die Spannung, die Arc’s Erbe definieren wird, und möglicherweise das nächste Jahrzehnt der Krypto.
Kritiker wie Adam Cochran nennen Arc eine „Konsortiumskette“, keine echte Blockchain. Die Validierer sind genehmigt und von Circle ausgewählt. Theoretisch könnten sie Transaktionen rückgängig machen. Das Governance-Modell priorisiert institutionelles Vertrauen über Zensurresistenz. Nach jedem Maßstab, der für die ursprüngliche Cypherpunk-Vision von Krypto wichtig ist, ist Arc ein Rückschritt.
Chris Dixon sagt, Stablecoins konkurrieren jetzt mit großen Zahlungsnetzwerken wie Visa, die 300 Milliarden Dollar ausgegeben haben, und nennt die Regulierung der verbleibenden 90 % von Krypto den nächsten großen Schlüssel für Entwickler. Circles Antwort ist, dass dies genau das ist, was Institutionen brauchen: Bekannte, geprüfte Validierer, Governance-basierte Rückverfolgbarkeit als Compliance-Funktion, in Dollar denominierte Gebühren, die CFOs budgetieren können, und Datenschutzkontrollen, die Handelsabteilungen zufriedenstellen.
Das sind keine Fehler, sondern die Anforderungen, die Wall Street in den letzten zehn Jahren von öffentlichen Blockchains ferngehalten haben. Die tiefere Frage ist, ob dieses Modell mit permissionless Netzwerken koexistieren kann oder ob es sie zwangsläufig ersetzt.
Tether stellt die gleiche Frage aus einem anderen Blickwinkel. Es startete StableChain im Dezember 2025, ein weiteres Stablecoin-natives Abwicklungsnetzwerk, jedoch mit weniger institutioneller Kraft dahinter. Der Stablecoin-Verteilungskrieg dreht sich nicht mehr darum, welcher Dollar-Token gewinnt, sondern darum, welcher Dollar-Token die Schienen besitzt.
Es gibt eine plausible Zukunft, in der jeder große Stablecoin-Emittent seine eigene Kette betreibt, jede optimiert für ihre eigene regulatorische Gerichtsbarkeit und institutionelle Beziehungen: USDC auf Arc für US-institutionelle Abwicklung, USDT auf StableChain für Zahlungen in Schwellenländern, regionale Stablecoins auf ihren eigenen, speziell gebauten Netzwerken.
Diese Zukunft würde einen tiefgreifenden Wandel von der permissionless Vision darstellen, die diese Branche aufgebaut hat. Sie würde auch den praktischsten Weg zu Billionen von Dollar an On-Chain-Abwicklungsvolumen darstellen.
Circle ging als CRCL an die Börse und handelt Anfang September bei etwa 72 Dollar. Die Aktie ist von ihren Tiefstständen nach dem IPO gestiegen, liegt aber immer noch etwa 10 % unter ihrem Höchststand von 2026. Wall Street-Analysten sind sich uneinig, ob Arc ein Wachstumskatalysator oder ein Kapitalversenkungsloch ist.
Marktprognosen
Der Bull-Case ist einfach: Circle erzielte im Q2 701 Millionen Dollar Umsatz mit 143 Millionen Dollar bereinigtem EBITDA bei einer Marge von 50 %. Die USDC-Zirkulation erreichte 73,3 Milliarden Dollar, ein Anstieg von 19 % im Jahresvergleich. Das On-Chain-USDC-Transaktionsvolumen erreichte im Q2 14,8 Billionen Dollar, ein Anstieg von 151 % im Vergleich zum gleichen Zeitraum 2025. Wenn Arc auch nur einen Bruchteil dieses Abwicklungsvolumens mit seiner eigenen Gebührenstruktur erfasst, ist das Umsatzpotenzial enorm.
Der Bear-Case ist ebenso klar: Der Aufbau und die Wartung einer Layer-1-Blockchain ist teuer. Der Vorverkauf von 222 Millionen Dollar hilft, aber Netzwerkeffekte sind nicht garantiert. Ethereum hat einen siebenjährigen Vorsprung bei Entwickler-Tools und DeFi-Komposabilität. Solana hat Jahre damit verbracht, eigene institutionelle Beziehungen aufzubauen. Und das Modell der genehmigten Validierer könnte die DeFi-Entwickler entfremden, die die organische Aktivität antreiben, die jedes Blockchain-Ökosystem klebrig macht.
Es gibt auch die Frage, ob ein börsennotiertes Unternehmen überhaupt eine Blockchain betreiben sollte. Jede Entscheidung eines Knotenbetreibers, jede Governance-Abstimmung, jeder Token-Burn wird zu einem wesentlichen Ereignis, das eine SEC-Offenlegung erfordert. Der regulatorische Aufwand für den Betrieb einer Blockchain als öffentliches Unternehmen ist beispiellos, da kein öffentliches Unternehmen dies zuvor in diesem Umfang versucht hat.
Schlussfolgerung
Die Schlussabstimmung über den CLARITY Act am 15. September: Wenn der Senat 60 Stimmen erreicht, startet Arc in die klarste regulatorische Umgebung, die je eine Blockchain hatte. Wenn es scheitert, wird Circle die internationale Validiererrekrutierung als Absicherung beschleunigen.
Das Arc-Hauptnetz-Transaktionsvolumen in den ersten 30 Tagen: Das Testnetz verarbeitete über 500 Millionen Transaktionen. Das Hauptnetz muss organische Nachfrage über die Validierungstests hinaus zeigen, um die Bewertung von 3 Milliarden Dollar zu rechtfertigen.
Der DTCC-Tokenisierungszeitplan: Das Ziel von 2027 für die Tokenisierung von DTC-bewahrten Vermögenswerten ist der wichtigste Meilenstein für Arcs institutionelle These. Jede Beschleunigung oder Verzögerung wird die CRCL-Aktie bewegen.
Der BUIDL-Einsatz auf Arc: Wenn BlackRock seinen 2,87 Milliarden Dollar schweren tokenisierten Treasury-Fonds nach Arc bringt, würde dies den größten einzelnen Vermögenswerteinsatz auf einer neuen Kette seit dem Start von Ethereum darstellen.
Die Reaktion von Ethereum: Wenn Ethereum-Kernentwickler oder die Ethereum-Stiftung institutionelle Abwicklungsfunktionen als Reaktion auf Arc ankündigen, signalisiert das, dass die Wettbewerbsbedrohung real ist. Stille wäre aufschlussreicher.
Technische Details von Arc
Arc ist eine Layer-1-Blockchain, die von Circle, dem Unternehmen hinter USDC, entwickelt wurde. Sie verwendet USDC als ihren nativen Gas-Token, läuft auf einer von Tendermint abgeleiteten Konsens-Engine namens Malachite und ist für institutionelle Abwicklung und Stablecoin-Finanzierung konzipiert. Das öffentliche Hauptnetz wird am 16. September 2026 gestartet. Elf Gründungsgültiger werden das Netzwerk beim Start betreiben: BlackRock, DTCC, Galaxy, Global Payments, ICE (Muttergesellschaft der NYSE), Mastercard, MoneyGram, SBI Group, Standard Chartered, Sumitomo Corporation und Visa. Dies sind genehmigte Validierer, die von Circle ausgewählt wurden und nicht für jedermann offen sind.
ARC ist der Staking- und Governance-Token des Netzwerks, getrennt von USDC, das die Gasgebühren übernimmt. Die gesamte anfängliche Versorgung beträgt 10 Milliarden Token. Circle hält 25 %, 60 % gehen in die Entwicklung des Ökosystems, und 15 % befinden sich in einer langfristigen Reserve. Der Vorverkauf bewertete ARC mit 0,30 Dollar und bewertete das Netzwerk mit 3 Milliarden Dollar.
Arc liefert deterministische Finalität in weniger als 500 Millisekunden, was bedeutet, dass Transaktionen vollständig bestätigt sind, wenn der Block schließt. Dies ist schneller als die probabilistische Finalität von Ethereum und wettbewerbsfähig mit der Geschwindigkeit von Solana, obwohl Arc die Abwicklungssicherheit über den reinen Durchsatz priorisiert.
Das hängt von Ihrer Definition ab. Arc startet mit genehmigten Validierern, die alle von Circle ausgewählt wurden. Der Fahrplan sieht einen Übergang von Proof-of-Authority zu Proof-of-Stake im Laufe der Zeit vor, was die Teilnahme von Validierern öffnen würde. Kritiker nennen es eine Konsortiumskette. Circle nennt es das Compliance-Modell, das Institutionen benötigen.
Regulatorische Rahmenbedingungen
Die Schlussabstimmung über den CLARITY Act findet am 15. September statt, einen Tag vor dem Arc-Hauptnetz. Wenn das Gesetz verabschiedet wird, kodifiziert es den Stablecoin-Rahmen des GENIUS Act und schafft klare Regeln für die Klassifizierung digitaler Vermögenswerte. Circle hat Arc so gebaut, dass es unter beiden Ergebnissen konform ist, aber eine Verabschiedung würde USDC und Arc einen regulatorischen Vorteil gegenüber weniger konformen Wettbewerbern verschaffen.
Ja, die Ausführungsschicht von Arc basiert auf Reth und ist vollständig EVM-kompatibel. Solidity-Smart-Contracts, Foundry, Hardhat und andere Ethereum-Entwicklungstools funktionieren auf Arc ohne Modifikation. Entwickler können bestehende Ethereum-Verträge direkt portieren.
Arc versucht nicht, Ethereum oder Solana als allgemeine Plattformen zu ersetzen. Es zielt auf eine spezifische Nische ab: institutionelle Stablecoin-Abwicklung. Seine Vorteile in dieser Nische sind in Dollar denominierte Gebühren, sub-sekündliche Finalität, regulatorisch konforme Validierer und native USDC-Integration. Sein Nachteil ist ein viel kleineres Entwickler-Ökosystem und keine bestehende DeFi-Komposabilität.
Haftungsausschluss: Dieser Artikel dient nur zu Informationszwecken und stellt keine Finanz- oder Anlageberatung dar. Investitionen in Kryptowährungen bergen erhebliche Risiken. Führen Sie immer Ihre eigenen Recherchen durch, bevor Sie Anlageentscheidungen treffen.
Veröffentlicht am 4. September 2026.
