Introducción
El CEO de Katana, Matt Fisher, ha afirmado que un stablecoin en dólares, planeado por 21 instituciones financieras para la primera mitad de 2027, podría generar rendimiento a través de protocolos DeFi independientes. Sin embargo, los titulares asumirían riesgos que no están cubiertos por los bancos emisores.
Comentarios de Matt Fisher
Fisher explicó a crypto.news que la restricción de la Ley GENIUS se aplica a los emisores de stablecoins permitidos, pero no necesariamente a cómo los titulares utilizan los tokens después de recibirlos. Describió su posición como una perspectiva de estructura de mercado en lugar de asesoría legal.
«La Ley GENIUS impide que el emisor pague rendimiento; no impide que el titular ponga el dólar a trabajar en algún lugar que el emisor no controla. Una vez que un stablecoin conforme sale del emisor y se mueve a un protocolo independiente, el rendimiento puede provenir de una actividad económica genuina.»
Compromiso de Instituciones Financieras
Los comentarios de Fisher siguen a un compromiso del 1 de septiembre por parte de Bank of America, Citi, Goldman Sachs, UBS y 17 otras instituciones financieras para establecer una nueva empresa de stablecoin durante la segunda mitad de 2026, sujeto a condiciones de cierre. Como se detalla en un reciente plan de stablecoin de 21 empresas, la empresa no nombrada espera introducir un token denominado en dólares en la primera mitad de 2027, y podría agregar tokens vinculados a otras monedas del G7, siendo el producto en euros su primera prioridad de expansión.
Regulación y Cumplimiento
Según el anuncio oficial del consorcio, el proyecto tiene la intención de cumplir con la Ley GENIUS y la regulación de Mercados en Criptoactivos de la Unión Europea donde sea aplicable. Sin embargo, el grupo no ha revelado el nombre del token, las blockchains soportadas, el custodio de reservas, la estructura de gobernanza o los términos de redención. Bajo las reglas actuales de emisión de stablecoins en EE. UU., los emisores permitidos no pueden pagar intereses o rendimiento a los titulares.
Desafíos en el Uso de Stablecoins
Para Fisher, esta restricción deja un vacío entre la creación de un dólar tokenizado y su uso productivo. Un emisor conforme puede mejorar cómo se mueve el dinero sin proporcionar un retorno sobre el efectivo mantenido en el token. La Encuesta de Confianza de Efectivo Corporativo 2026 de Jiko ilustra la magnitud del problema de efectivo existente. Realizada entre el 13 de abril y el 19 de junio entre 192 profesionales de tesorería, la encuesta encontró que casi la mitad mantenía más del 10% del efectivo corporativo sin invertir en ningún momento.
Retornos y Riesgos
Una vez que un stablecoin entra en un protocolo fuera del control del emisor, dijo Fisher, su retorno podría provenir de préstamos sobrecolateralizados, creadores de mercado financiando inventario u otros usuarios pagando por pedir prestado el activo. Comparó este arreglo con la separación entre un depósito bancario y un fondo del mercado monetario.
«El rendimiento proviene de lo que se presta el efectivo, no del banco que lo acuñó», afirmó Fisher.
Evaluación de Retornos en DeFi
Los tesoreros que evalúan un retorno en cadena deberían primero identificar quién está pagando por usar el stablecoin, dijo Fisher. Una fuente de demanda nombrada permite a los depositantes examinar por qué un prestatario necesita los fondos y qué riesgos respaldan la tasa ofrecida. Su segunda prueba se refiere a cómo se comporta la tasa. Los retornos de préstamos deberían moverse con la oferta de dólares disponibles y la demanda de prestatarios.
Conclusiones sobre el Uso de Stablecoins
Fisher concluyó que «cualquier rendimiento materialmente por encima de la tasa libre de riesgo es una prima de riesgo que se te paga por soportar». Sin un riesgo identificable, el retorno puede provenir de un subsidio que terminará o de una exposición que el depositante no ha valorado. Los desarrolladores de DeFi han planteado una preocupación relacionada sobre las reglas que podrían hacer que los emisores sean responsables de actividades que no pueden controlar.
En resumen, los usuarios corporativos deberían probar condiciones de salida estresadas en lugar de confiar en la liquidez que un protocolo muestra durante el comercio normal. «La mayoría de los tesoreros suscriben el rendimiento y heredan la ruta de redención por accidente», concluyó Fisher.
