Introducción a los Stablecoins y su Funcionamiento
Si posees $1,000 en un stablecoin convencional respaldado en parte por letras del Tesoro, esos activos pueden estar generando interés todos los días. Sin embargo, en la mayoría de los casos, el titular del stablecoin de $1,000 no recibe ese rendimiento. En cambio, los ingresos de inversión generalmente se acumulan dentro de la estructura de reservas y, en última instancia, se convierten en ingresos para el emisor del stablecoin, sujetos a gastos, arreglos de reservas y acuerdos comerciales.
Ejemplo de USDC y su Estructura de Reservas
Tomemos como ejemplo el USDC. Circle afirma que las reservas de USDC se mantienen en beneficio de los titulares de tokens y pueden incluir letras del Tesoro de EE. UU. a corto plazo, repos del Tesoro nocturno y efectivo a través del Circle Reserve Fund, que es administrado por BlackRock y custodiado por BNY. La distinción crucial es que poseer USDC le otorga a un titular un token diseñado para ser canjeable alrededor de $1. Normalmente, no le otorga a ese titular la propiedad directa de los valores del Tesoro ni un derecho contractual sobre el interés que esos valores generan.
Modelo de Negocio de los Emisores de Stablecoins
Imagina que un emisor tiene $10 mil millones de stablecoins en circulación y los respalda con $10 mil millones en activos calificados. Si gran parte de esa cartera de reservas genera un rendimiento anual promedio del 4%, el interés bruto simplificado podría acercarse a: $10 mil millones × 4% = $400 millones al año. Sin embargo, el token no se convierte gradualmente en $1.04; su función es mantenerse alrededor de $1. Esa diferencia es la base de un modelo de negocio inusualmente poderoso.
Impacto de las Tasas de Interés en los Ingresos
Como explica nuestra guía sobre reservas de stablecoins, los emisores pueden mantener enormes carteras de activos líquidos de bajo riesgo mientras los usuarios continúan sosteniendo tokens similares al dólar. A una escala suficiente, pequeños cambios en las tasas de interés se vuelven significativos. Nuestra revisión de los rendimientos del Tesoro y los stablecoins muestra por qué un cambio de un punto porcentual en los rendimientos de las reservas puede mover los ingresos anuales por cientos de millones o miles de millones para los emisores más grandes.
Ejemplos de Ingresos de Reservas
Circle proporciona uno de los ejemplos más claros, ya que sus estados financieros revelan ingresos de reservas. Coinpaper encontró que los ingresos de reservas representaron más del 95% de los ingresos de Circle en el segundo trimestre de 2026, ilustrando cuán centrales pueden volverse las reservas que generan interés para un negocio de stablecoin. Tether sigue la misma lógica económica básica a una escala aún mayor. Sus últimos resultados muestran una emisión de USDT de alrededor de $184.6 mil millones a finales del segundo trimestre de 2026, con reservas concentradas en activos líquidos de corta duración y la compañía reportando $1.5 mil millones en ganancias operativas netas trimestrales.
Diferencias entre Stablecoins y Productos de Inversión
Nuestra guía sobre cómo Tether genera dinero cubre los ingresos de reservas junto con sus otros negocios. Es importante destacar que un stablecoin de pago convencional y un producto de inversión sirven a diferentes propósitos. Un stablecoin estándar promete un valor de canje estable y utilidad de pago, mientras que un fondo del mercado monetario, un fondo de Tesoreros tokenizado o un token que genera rendimiento está diseñado específicamente para transferir rendimientos de inversión a los inversores. Algunos productos más nuevos distribuyen deliberadamente el rendimiento del Tesoro, pero eso cambia su economía y potencialmente su tratamiento regulatorio.
Conclusión
Ese es el mecanismo clave: las reservas pueden ganar más sin que el stablecoin en sí mismo se vuelva más valioso. Para los emisores más grandes, la diferencia entre esos dos números se ha convertido en uno de los negocios más rentables en las finanzas digitales.
