Les Stablecoins Domestiques et la Dollarisation
Les stablecoins domestiques, conçus pour renforcer le rôle des monnaies nationales, pourraient avoir un effet inattendu : faciliter le passage des utilisateurs aux dollars numériques. Dan Katz, premier directeur général adjoint du Fonds monétaire international (FMI), a exprimé cette préoccupation le 7 août lors d’un discours à l’Université du Cap, alors que les régulateurs examinent comment les stablecoins pourraient remodeler les paiements et la demande de devises étrangères sur les marchés émergents.
Katz a déclaré que les stablecoins en monnaie locale et en dollars, opérant sur la même infrastructure blockchain, peuvent faciliter la conversion des devises étrangères.
Les utilisateurs peuvent potentiellement échanger entre eux via des échanges décentralisés, des pools de liquidités ou des transactions de pair à pair, au lieu de s’appuyer exclusivement sur les banques et les courtiers en devises traditionnels. Dans cet environnement, les tokens locaux pourraient même accélérer l’adoption des stablecoins en devises étrangères, a-t-il ajouté. Le FMI n’a pas présenté ce résultat comme certain.
Impact des Stablecoins sur les Marchés Émergents
D’après Dan Katz, les stablecoins en monnaie locale pourraient accélérer la dollarisation. Il a noté qu’ils permettent des échanges en chaîne en dollars qui contournent les contrôles de capitaux traditionnels. L’évaluation du FMI commence avec un marché des stablecoins qui reste largement lié au dollar américain. Katz a indiqué que la capitalisation boursière des stablecoins est restée autour de 300 milliards de dollars au cours de l’année écoulée, après avoir presque triplé entre 2021 et 2025. Près de 99 % des stablecoins sont libellés en dollars.
Cette domination confère aux tokens adossés au dollar une liquidité plus forte et une acceptation plus large sur les échanges, les plateformes de paiement et les marchés internationaux. Les stablecoins en monnaie nationale doivent rivaliser avec ces effets de réseau existants, même lorsque les régulateurs ou les entreprises les introduisent comme alternatives.
Exemple de l’Afrique du Sud
L’Afrique du Sud offre un exemple précoce. Katz a déclaré que les stablecoins en dollars n’ont jusqu’à présent gagné qu’une traction limitée dans le pays, tandis que les stablecoins libellés en rand ont attiré encore moins de demande. Il a averti qu’il est trop tôt pour tirer des conclusions fermes sur la persistance de ce schéma.
La Revue de la stabilité financière de la Banque de réserve sud-africaine a également documenté une activité croissante impliquant des tokens adossés au dollar.
Les volumes de négociation des stablecoins en dollars américains sur les plateformes domestiques sont passés de moins de 4 milliards de rands en 2022 à presque 80 milliards de rands au cours des dix premiers mois de 2025.
Préoccupations du FMI
La préoccupation du FMI se concentre sur la facilité de passer d’une devise à l’autre une fois que différents stablecoins partagent une infrastructure blockchain. Un utilisateur détenant un token en monnaie locale peut ne plus avoir besoin de s’adresser à une banque ou à un fournisseur de change traditionnel pour obtenir un actif libellé en dollars. Au lieu de cela, les échanges décentralisés et les pools de liquidités peuvent fournir des paires de trading directes entre les stablecoins domestiques et en dollars.
Katz a soutenu que cela pourrait déplacer une partie de l’activité de change loin des institutions financières qui agissent traditionnellement comme des points de contrôle réglementaires. Cela est important car les banques et les courtiers en devises peuvent être tenus de signaler les transactions, d’appliquer des restrictions sur les changes et d’imposer des contrôles sur les flux de capitaux.
Recherche et Conclusions
Des recherches de la Banque des règlements internationaux (BRI) ont soulevé des questions similaires. Une étude examinant quatre stablecoins en dollars et 27 devises fiduciaires a révélé que plus de 70 % des entrées nettes cumulées en devises fiduciaires dans les tokens provenaient de devises non dollar.
Katz a souligné que les stablecoins n’affecteront pas chaque pays de la même manière. Dans les économies où les résidents détiennent déjà des montants substantiels en dollars, les stablecoins peuvent principalement remplacer les dépôts en devises étrangères existants ou les espèces physiques par une alternative numérique.
Le rapport économique annuel de la BRI de 2026 a également averti que les stablecoins en devises étrangères peuvent devenir des substituts accessibles à la monnaie domestique dans les économies émergentes. Un tel accès pourrait rendre les flux de capitaux plus importants ou plus volatils lorsque les investisseurs perdent confiance dans les monnaies locales.
Conclusion
Malgré ces préoccupations, le FMI n’appelle pas les pays à imposer une interdiction universelle des stablecoins étrangers. Au lieu de cela, Katz a déclaré que les autorités devraient appliquer des politiques en fonction des risques présents dans chaque économie. Une priorité est d’intégrer les points d’entrée et de sortie des stablecoins dans les cadres réglementaires.
En même temps, Katz a reconnu que les stablecoins peuvent réduire les coûts de paiement. Il a cité des travaux à venir du FMI indiquant que les transferts de stablecoins pourraient coûter moins que le coût moyen mondial des envois de fonds, qui est d’environ 6,5 %, bien que les frais de conversion et les taux de change puissent réduire ces économies.
