Richiesta di Regolamentazione per Contratti Perpetui Pre-IPO
Il Hyperliquid Policy Center e trade[XYZ] hanno chiesto alla U.S. Securities and Exchange Commission, il 18 agosto, di creare un quadro normativo per i contratti perpetui pre-IPO. La SEC ha aggiunto la sottomissione congiunta al suo registro pubblico di modernizzazione delle IPO. La pubblicazione della lettera conferma la sua ricezione, ma non implica che l’agenzia supporti le raccomandazioni o abbia approvato i prodotti.
Dettagli dello Strumento Proposto “IPOP”
I gruppi hanno denominato lo strumento proposto “IPOP”, il quale fornirebbe un’esposizione al prezzo liquidato in contante di una società che si avvicina a una quotazione pubblica, senza trasferire azioni, diritti di voto, allocazioni di IPO o diritti contro l’emittente. La lettera di 15 pagine chiede alla SEC e alla Commodity Futures Trading Commission di determinare se i contratti perpetui legati all’equity siano da considerarsi futures su titoli o swap basati su titoli. Tale classificazione stabilirebbe quali requisiti di registrazione, luogo di negoziazione, compensazione e margine si applicano.
Proposte di Regole e Divulgazioni
I gruppi hanno anche proposto regole riguardanti le divulgazioni sui prodotti, l’idoneità alla quotazione, l’accesso degli investitori e l’integrità del mercato. Hanno raccomandato divulgazioni che affrontano i tassi di finanziamento, la leva, le liquidazioni, i metodi di prezzo, la liquidazione e la conversione dei contratti, piuttosto che trattare i detentori come proprietari di equity.
Accesso ai Contratti Perpetui Pre-IPO
Gli americani dovrebbero avere accesso ai contratti perpetui pre-IPO. Cerebras ha aperto il 89% sopra il suo prezzo di IPO, SK Hynix il 14% e SpaceX l’11%. In ogni caso, un mercato pubblico su Hyperliquid ha segnalato il divario prima che iniziasse il trading. La modernizzazione delle IPO offre un’opportunità per sfruttare quel segnale di prezzo per gli emittenti.
Limitazioni e Procedure di Mercato
Le regole potrebbero limitare un IPOP a un periodo definito dopo che una società presenta pubblicamente i documenti di registrazione. Le procedure di Oracle e di liquidazione sarebbero annunciate in anticipo, mentre le modifiche necessiterebbero di divulgazione. Le disposizioni per l’integrità del mercato potrebbero includere percorsi di audit, controlli sui conflitti e restrizioni sui deployer o affiliati che negoziano mentre detengono informazioni materiali non pubbliche.
Risultati dei Mercati IPOP
Trade[XYZ] ha comunicato alla SEC di aver completato cinque mercati IPOP legati a Cerebras, Quantinuum, SpaceX, SK Hynix e ChangXin Memory Technologies. I prodotti hanno operato per un periodo compreso tra uno e 25 giorni prima delle quotazioni di riferimento. Secondo i dati dei richiedenti, il prezzo finale di ciascun contratto prima dell’inizio del trading era compreso tra lo 0,44% e il 7,23% del prezzo di apertura delle azioni rilevanti.
Considerazioni Finali
Quattro offerte statunitensi sono state quotate tra il 10,8% e il 38,4% al di sotto del livello IPOP registrato un giorno prima. Questi dati supportano l’affermazione dei gruppi secondo cui i derivati negoziati continuamente “potrebbero” fornire agli emittenti e ai sottoscrittori una misura indipendente della domanda.
Tuttavia, non stabiliscono come i prodotti si comporterebbero in un gruppo di quotazioni più ampio o meno attivo. La SEC non ha approvato indipendentemente tali affermazioni sulle performance. Un campione di cinque mercati è anche troppo limitato per stabilire che contratti simili migliorerebbero costantemente la valutazione delle IPO.
Problemi Normativi e Futuri Passi
Trade[XYZ] attualmente opera questi mercati offshore ed esclude le persone statunitensi. Nessun quadro approvato per i contratti perpetui pre-IPO negli Stati Uniti consente attualmente ai trader al dettaglio americani di accedere ai prodotti descritti nella lettera. La politica del CFTC del 29 maggio ha stabilito una revisione caso per caso per i contratti perpetui al di fuori del prodotto Bitcoin che ha approvato per KalshiEX.
Non è prevista una scadenza per la risposta alla sottomissione di Hyperliquid, e la SEC non è obbligata ad adottare le sue raccomandazioni. Ulteriori passi potrebbero includere discussioni tra il personale, un’altra richiesta di commento, linee guida congiunte delle agenzie o una formalizzazione delle regole.
