ProShares запускает ETF денежного рынка для эмитентов стейблкоинов: кто выигрывает от торговли казначейскими облигациями?

Денежный рынок ETF ProShares

Денежный рынок ETF ProShares на сумму 17,8 миллиарда долларов демонстрирует, как Уолл-стрит может извлечь выгоду из растущего спроса на стейблкоины, обеспеченные долларом, превращая резервы криптовалют в прибыльный рынок для традиционных управляющих активами.

Фонд IQMM

ETF ProShares GENIUS Money Market, торгующий под тикером IQMM, на начало ноября имел активы на сумму примерно 17,81 миллиарда долларов. Его семидневная доходность SEC составила 3,84% на 2 ноября, с чистым коэффициентом расходов 0,15%.

Запущенный в феврале 2026 года, фонд нацелен на учреждения, управляющие резервами стейблкоинов в соответствии с Законом GENIUS, подчеркивая возникающую конкуренцию за доходы от казначейских облигаций, генерируемые цифровыми долларами.

Инвестиционная стратегия

IQMM инвестирует исключительно в наличные средства и краткосрочные ценные бумаги казначейства США, при этом отдельные инвестиции ограничены сроками погашения 93 дня или менее. Эта структура соответствует требованиям резервирования в соответствии с Законом GENIUS, позволяя квалифицированным эмитентам стейблкоинов держать ETF в качестве части своих резервных активов.

В отличие от традиционных фондов денежного рынка, IQMM торгуется на бирже, дважды в день рассчитывает свою чистую стоимость активов и предлагает расчет в тот же день. Эти особенности особенно привлекательны для компаний, управляющих миллиардами долларов в выкупаемых токенах.

Ликвидность и управление активами

ProShares сообщила о 100% ликвидных активах на ежедневной и недельной основе на 2 ноября, наряду с взвешенным средним сроком погашения примерно 45 дней. Его годовой чистый коэффициент расходов в 0,15% создает возможность для получения повторяющихся управленческих сборов. Применительно к 17,81 миллиарда долларов активов эта ставка составила бы примерно 26,7 миллиона долларов в год, до изменений в активах или сборах. Эта возможность привлекает конкурентов.

Конкуренция на рынке

Franklin Templeton модифицировала институциональные фонды для регулируемых резервов стейблкоинов, в то время как BlackRock ранее реструктурировала фонд ликвидности казначейства, нацеленный на тот же рынок.

Экономика стейблкоинов

Экономика начинается, когда клиенты обменивают доллары на стейблкоины. Эмитенты инвестируют квалифицированные резервные активы в инструменты, приносящие доход, в то время как держатели, как правило, получают токены, предназначенные для поддержания стоимости в 1 доллар. Полученный доход от резервов поддерживает эмитентов стейблкоинов, в то время как управляющие активами собирают сборы за управление инвестициями.

Circle иллюстрирует масштаб бизнеса: его доход от резервов достиг 667,7 миллиона долларов во втором квартале 2026 года, что составляет более 95% дохода.

Риски и ограничения

Однако доход не равен прибыли. Партнеры по распределению, поставщики хранения и операционные расходы также поглощают значительные суммы. ProShares признает, что эмитенты стейблкоинов могут стать крупнейшими акционерами фонда, создавая концентрированные риски выкупа.

Если инвесторы быстро выкупают стейблкоины, эмитенты могут продать значительные позиции ETF, чтобы привлечь наличные средства. Это давление может повлиять на ликвидность, доходность и цену акций IQMM, даже если его основные активы являются краткосрочными государственными ценными бумагами.

Фонд также не обещает фиксированную цену акций в 100 долларов или предоставляет страхование депозитов FDIC.

Будущее стейблкоинов

По мере расширения принятия стейблкоинов возможность выходит за рамки эмитентов токенов и охватывает управляющих активами, хранителей и финансовых посредников.