Введение
Исследователи Федеральной резервной системы США предложили 4 сентября рамки для определения того, как стабильные монеты и другие финансовые продукты на основе блокчейна могут быть учтены в статистике денежной массы страны. В настоящее время платежные стабильные монеты не включены в агрегаты M1 или M2, однако их будущая классификация может зависеть от того, как домохозяйства и предприятия будут их использовать.
Анализ стабильных монет
Авторы исследования, Кристен Пейн и Мэри-Франс Стэчиньски, проанализировали платежные стабильные монеты, токенизированные банковские депозиты и токенизированные фонды денежного рынка. Они рассмотрели как экономическую функцию каждого актива, так и возможность сбора надежных данных без двойного учета одной и той же суммы денег.
Авторы подчеркнули, что статья отражает их личные взгляды и не является официальным решением по политике Федеральной резервной системы или обсуждением изменения денежных агрегатов.
Функции платежных стабильных монет
Платежные стабильные монеты могут использоваться для поддержки повседневной платежной активности домохозяйств и предприятий. Транзакции в блокчейне завершаются мгновенно, что позволяет утверждать, что платежные стабильные монеты могут быть более ликвидными, чем средства на расчетных счетах.
В то время как другие услуги завершаются почти мгновенно, Федеральная резервная система публикует три денежных агрегата:
- Денежная база охватывает наличные деньги и резервы банков.
- M1 включает высоколиквидные деньги, которые могут быть потрачены по требованию.
- M2 включает M1 плюс менее ликвидные сберегательные продукты, такие как небольшие срочные депозиты и розничные фонды денежного рынка.
Классификация активов
В рамках предложенной исследователями схемы актив, используемый в основном как средство обмена, будет относиться к M1, тогда как актив, используемый преимущественно для краткосрочных сбережений, будет более согласован с не-M1 частью M2. Платежные стабильные монеты могут попасть в любую из этих категорий.
Токены, используемые для покупок домохозяйствами, платежей бизнесом или мгновенных переводов, будут иметь транзакционные характеристики M1. В то же время стабильные монеты, используемые преимущественно для торговли криптовалютами или временного хранения стоимости, будут напоминать активы, относящиеся к M2.
Сравнение с USDC
Исследователи использовали USDC как ближайшее существующее сравнение, отметив, что в настоящее время немногие платежные стабильные монеты функционируют в рамках Закона GENIUS. USDC широко используется как актив для расчетов в блокчейне, но пользователи также хранят его между сделками или размещают в продуктах, предлагающих косвенные вознаграждения.
Это различие не может быть определено только технологией. Токен доллара может перемещаться мгновенно, оставаясь при этом в основном средством сбережения или торговым инструментом. Поэтому исследователи предложили наблюдать за его доминирующим использованием перед присвоением классификации.
Проблемы учета
Добавление стабильных монет в M1 или M2 не будет таким простым, как подсчет каждого токена в обращении. Эмитенты держат резервные активы, поддерживающие эти токены, и некоторые из этих активов могут уже учитываться в других денежных агрегатах.
Резерв стабильной монеты может содержать банковские депозиты, казначейские векселя и другие разрешенные ликвидные инструменты. Банковские депозиты уже входят в состав M1 или M2, а розничные фонды денежного рынка также могут составлять часть M2. Подсчет стабильной монеты вместе с этими резервными активами может завысить измеряемую денежную массу, если статистики не внесут корректировку.
Требования к раскрытию информации
Требования к раскрытию информации Закона GENIUS могут предоставить часть необходимых данных, так как закон требует от разрешенных эмитентов публиковать информацию о своих резервных активах. Однако регуляторам все еще нужны общие стандарты отчетности, которые определяют обращающиеся запасы, состав резервов и потенциально недоступные или замороженные токены.
Заключение
Исследование не создает график для добавления стабильных монет в M1 или M2. Вместо этого оно определяет тесты, которые должны быть выполнены, прежде чем Федеральная резервная система сможет опубликовать надежные цифры. Официальные лица должны будут получить стандартизированные данные об обращении, последовательный канал отчетности и метод для вычитания резервных активов, которые уже учтены в других местах.
Пока эти вопросы не будут решены и Федеральная резервная система официально не изменит свою методологию, платежные стабильные монеты остаются вне опубликованных денежных агрегатов США. Статья от 4 сентября предлагает аналитический путь, но не устанавливает новую политику.
