Einführung
Matt Fisher, CEO von Katana, erklärte, dass ein Dollar-Stablecoin, der von 21 Finanzinstituten für die erste Hälfte des Jahres 2027 geplant ist, durch unabhängige DeFi-Protokolle Erträge generieren könnte. Allerdings würden die Inhaber Risiken übernehmen, die von den ausgebenden Banken nicht abgedeckt sind.
Das GENIUS-Gesetz und Stablecoins
In einem Interview mit crypto.news sagte Fisher, dass die Einschränkungen des GENIUS-Gesetzes für zugelassene Stablecoin-Emittenten gelten, jedoch nicht unbedingt für die Verwendung der Token durch die Inhaber nach deren Erhalt. Er betonte, dass das GENIUS-Gesetz den Emittenten daran hindert, Erträge zu zahlen, aber nicht die Inhaber daran hindert, den Dollar irgendwo zu investieren, wo der Emittent keine Kontrolle hat.
„Sobald ein konformer Stablecoin den Emittenten verlässt und in ein unabhängiges Protokoll übergeht, können die Erträge aus echter wirtschaftlicher Aktivität stammen.“
Die Gründung eines neuen Stablecoin-Unternehmens
Fishers Kommentare folgen einem Engagement vom 1. September, bei dem die Bank of America, Citi, Goldman Sachs, UBS und 17 weitere Finanzinstitute die Gründung eines neuen Stablecoin-Unternehmens in der zweiten Hälfte des Jahres 2026 ankündigten, vorbehaltlich der Abschlussbedingungen. In einem kürzlich veröffentlichten Plan für Stablecoins von 21 Unternehmen wird erwartet, dass das nicht benannte Unternehmen in der ersten Hälfte des Jahres 2027 einen dollar-denominierten Token einführt.
Erwartungen und Herausforderungen
Die teilnehmenden Institutionen gaben an, dass der Dollar-Token Großhandels-, institutionelle und Einzelhandelsgeschäfte unterstützen könnte, einschließlich grenzüberschreitender Zahlungen und der Abwicklung digitaler Vermögenswerte. Zu den nordamerikanischen Teilnehmern gehören Fidelity Investments, Capital One, Wells Fargo, PNC Financial Services, Scotiabank, TD Bank Group und WisdomTree, neben Bank of America, Citi und Goldman Sachs.
Die Gruppe hat den Namen des Tokens, die unterstützten Blockchains, den Reserveverwalter, die Governance-Struktur oder die Rücknahmebedingungen nicht bekannt gegeben. Laut der offiziellen Ankündigung des Konsortiums beabsichtigt das Projekt, das GENIUS-Gesetz und die Märkte für Krypto-Assets der Europäischen Union, wo anwendbar, einzuhalten.
Die Lücke zwischen Schaffung und Produktivität
Nach den aktuellen US-Vorschriften zur Emission von Stablecoins dürfen zugelassene Emittenten den Inhabern keine Zinsen oder Erträge zahlen. Der bundesstaatliche Rahmen verlangt auch, dass berechtigte Zahlungstablecoins eine Eins-zu-eins-Deckung mit genehmigten liquiden Reserven, regelmäßigen Offenlegungen und definierten Rücknahmerechten haben. Für Fisher hinterlässt die Einschränkung eine Lücke zwischen der Schaffung eines tokenisierten Dollars und dessen Produktivität.
„Ein konformer Emittent kann verbessern, wie Geld fließt, ohne eine Rendite auf Bargeld zu bieten, das im Token gehalten wird.“
Die Corporate Cash Confidence Survey 2026
Die Corporate Cash Confidence Survey 2026 von Jiko veranschaulicht das Ausmaß des bestehenden Bargeldproblems. Die Umfrage, die zwischen dem 13. April und dem 19. Juni unter 192 Treasury-Profis durchgeführt wurde, ergab, dass fast die Hälfte mehr als 10 % des Unternehmensbargelds zu jedem Zeitpunkt uninvestiert hielt. Weitere 23 % gaben an, dass mehr als ein Viertel ihres Bargelds regelmäßig untätig blieb.
Renditen und Risiken
Fisher erklärte, dass sobald ein Stablecoin in ein Protokoll außerhalb der Kontrolle des Emittenten eintritt, die Rendite aus überbesicherten Krediten, von Market Makern finanzierten Beständen oder anderen Nutzern stammen könnte, die für das Ausleihen des Vermögenswerts zahlen. Er verglich die Vereinbarung mit der Trennung zwischen einer Bankeinlage und einem Geldmarktfonds.
„Die Erträge stammen davon, wogegen das Bargeld verliehen wird, nicht von der Bank, die es geprägt hat.“
Tests für Stablecoin-Renditen
Fisher stellte mehrere Tests auf, um die Quelle der Rendite zu bestimmen. Zinsen, die von einem Kreditnehmer gezahlt werden, der den Stablecoin verwendet, stellen die wirtschaftliche Nachfrage dar, während Belohnungen, die durch die wiederholte Ausgabe eines Governance-Tokens eines Protokolls entstehen, von einer Subvention abhängen.
Die Unterscheidung liegt auch innerhalb eines aktiven politischen Streits in den USA. Im Januar forderten amerikanische Community-Banker die indirekten Erträge heraus, die über Börsen und andere Dritte gezahlt werden. Die Banken argumentierten, dass solche Belohnungen Einlagen von lokalen Kreditgebern abziehen könnten, selbst wenn die Stablecoin-Emittenten die Erträge nicht selbst zahlen.
Schlussfolgerung
Fisher wies darauf hin, dass die Übertragung eines von einer Bank ausgegebenen Stablecoins in DeFi zu Expositionen führt, die beim bloßen Halten des Zahlungstokens nicht vorhanden sind. Smart Contracts können ausnutzbaren Code enthalten, während ein fehlgeschlagener oder manipulierte Oracle einen falschen Sicherheitenpreis liefern kann. Liquidität schafft ein separates Problem während von Stress.
Insgesamt bleibt die Zukunft der Stablecoins und ihre Integration in DeFi ein komplexes Thema, das sowohl Chancen als auch Risiken birgt.
