Einführung in die Tokenisierung
Die Tokenisierung entwickelt sich von Testphasen hin zur praktischen Anwendung in den Finanzmärkten. Besonders relevant ist hierbei die Mobilisierung von Sicherheiten für das zentrale Clearing. Die Europäische Wertpapier- und Marktaufsichtsbehörde (ESMA) sucht nach Beweisen dafür, ob und unter welchen Bedingungen tokenisierte Formen von Sicherheiten sicher und effektiv von den zentralen Gegenparteien (EU-CCPs) genutzt werden können. Der Aufruf zur Stellungnahme konzentriert sich darauf, wie die Tokenisierung den Transfer, das Management, den Schutz und die Nutzung von Sicherheiten während ihres gesamten Lebenszyklus beeinflussen könnte.
Stellungnahmen von ESMA-Führungskräften
Verena Ross, Vorsitzende der ESMA, erklärte: „Die Tokenisierung hat das Potenzial, die Finanzmärkte Europas effizienter, integrierter und innovativer zu gestalten. Während sie sich von Experimenten zur breiten Anwendung entwickelt, müssen wir die Rahmenbedingungen schaffen, damit tokenisierte Märkte sicher und in großem Maßstab grenzüberschreitend mit rechtlicher Sicherheit, interoperablen Infrastrukturen und angemessener Aufsicht betrieben werden können. Dieser Aufruf zur Stellungnahme ist ein wichtiger Teil der umfassenderen Arbeit der ESMA, um sicherzustellen, dass die Tokenisierung sicher und in großem Maßstab im Binnenmarkt entwickelt wird und dass Europa gut positioniert ist, um die Vorteile dieser neuen Technologie zu nutzen.“
Klaus Löber, Vorsitzender des Aufsichtsausschusses der ESMA für CCPs, fügte hinzu: „Die Tokenisierung kann eine effizientere Mobilisierung von Sicherheiten unterstützen und zur weiteren Integration der EU-Post-Trade-Märkte beitragen. Gleichzeitig ist es entscheidend, dass die grundlegenden Schutzmaßnahmen, die für CCP-Sicherheiten gelten, unverändert bleiben. Sicherheiten müssen von hoher Qualität, rechtlich durchsetzbar, hochliquide und operational leicht verfügbar sein, auch unter Stressbedingungen und nach einem Ausfall eines Clearing-Mitglieds. Durch diesen Aufruf zur Stellungnahme möchten wir verstehen, wie tokenisierte Arrangements in der Praxis funktionieren und ob der bestehende Rahmen sie sicher und effektiv aufnehmen kann.“
Untersuchung der Tokenisierungsmodelle
Der Aufruf zur Stellungnahme untersucht verschiedene Tokenisierungsmodelle, einschließlich tokenisierter Versionen von Vermögenswerten, die in traditionellen Infrastrukturen gehalten werden (digitale Zwillinge), sowie Vermögenswerten, die direkt auf Distributed Ledger Technology (DLT) ausgegeben werden. Auch hybride Arrangements und deren Interaktion mit tokenisiertem Bargeld und anderen Abwicklungsmitteln werden behandelt. Die ESMA sucht nach Rückmeldungen dazu, wie diese Modelle während des gesamten Lebenszyklus von Sicherheiten funktionieren würden, insbesondere im Falle eines Ausfalls eines Clearing-Mitglieds.
Dazu gehört, ob CCPs tokenisierte Sicherheiten bei Bedarf in Liquidität umwandeln, transferieren und darauf zugreifen könnten, sowie wie der Schutz der Kunden, die Segregation und die Abwicklungssicherheit gewährleistet werden könnten, wenn DLT mit traditionellen Marktinfrastrukturen interagiert. Darüber hinaus möchte die ESMA die Meinungen der Befragten dazu einholen, ob und wie die Tokenisierung bereits berechtigter Sicherheiten das Risikoprofil der Sicherheiten verändern könnte.
Einreichung von Stellungnahmen
Interessierte Parteien sind eingeladen, ihre Beiträge bis zum 15. Januar 2027 über die Konsultationswebseite der ESMA einzureichen. Die Antworten werden nach Abschluss der Konsultation veröffentlicht, es sei denn, die Befragten bitten um etwas anderes. Die ESMA wird das erhaltene Feedback im ersten Quartal 2027 bewerten. Basierend auf dieser Bewertung und ihrer umfassenderen Arbeit zur Tokenisierung in den Finanzmärkten wird die ESMA den geeignetsten Kurs bestimmen, einschließlich etwaiger regulatorischer oder aufsichtsrechtlicher Konvergenzmaßnahmen im Rahmen ihrer Zuständigkeit.
Tayfun Yilmaz, Kommunikationsbeauftragter
