Vorbereitung auf die MiCA-Regulierung
Die meisten europäischen Stablecoin-Emittenten waren auf die MiCA-Regulierung nicht ausreichend vorbereitet, was ihre geschäftlichen Möglichkeiten erheblich einschränkt. Laut dem vorläufigen Register der ESMA haben von etwa 23 autorisierten Emittenten elektronischer Geld-Token (EMTs) nur neun Unternehmen eine vollständige Genehmigung erhalten, die sowohl die Emission von EMTs als auch die Bereitstellung von CASP-Diensten abdeckt. Die verbleibenden 14 Akteure haben sich in einer regulatorischen Falle wiedergefunden.
Auswirkungen auf den Markt
„Die meisten Stablecoin-Emittenten in der EU können die Verwahrung ihrer eigenen Token im Auftrag von Kunden nicht anbieten. Dies schränkt das Dienstleistungsangebot erheblich ein,“ erklärte Patrik Hansen, Leiter der EU-Strategie und -Politik bei Circle, und äußerte sich überrascht über die Passivität der Wettbewerber.
In der Zwischenzeit hat Circle, der Emittent von USDC und EURC, zusammen mit Société Générale-Forge als Hauptnutznießer dieser Fragmentierung hervorgetan und sich einen langfristigen Vorteil im Wettbewerb um institutionelles Kapital verschafft. Für Einzelhandelsinhaber von Euro-Stablecoins hat sich hingegen nichts geändert: Sie können Token weiterhin frei zwischen ihren nicht verwahrten Wallets übertragen.
Herausforderungen im B2B-Sektor
Die Einschränkungen haben jedoch den B2B-Sektor stark getroffen. Ohne eine CASP-Lizenz dürfen Emittenten keine Token verwahren oder automatisierte Auszahlungen im Auftrag von Unternehmenskunden verarbeiten. Um diese Dienste anzubieten, müssen Unternehmen das langwierige Benachrichtigungsverfahren gemäß Artikel 60 der MiCA durchlaufen, das in großen Jurisdiktionen wie Frankreich oder Luxemburg bis zu einem Jahr dauern kann.
Migration zu regulierten Plattformen
Anstatt auf den Abschluss der Überprüfungen zu warten, haben Emittenten begonnen, auf regulierte Plattformen von Drittanbietern zu migrieren, was eine Phase gezwungener B2B-Allianzen einleitet. Ein bemerkenswertes Beispiel ist der französische Stablecoin EURØP von Schuman Financial, der den EMT-Status hält, aber keine CASP-Genehmigung hat. Das Projekt hat sein Asset nativ in die XRP Ledger Blockchain-Infrastruktur integriert. Da Schuman Financial das Asset nicht unabhängig verwalten kann, nutzt es die europäischen MiCA CASP- und EMI-Lizenzen von Ripple, um rechtliche Verwahrung und Transfers in 30 europäischen Ländern anzubieten.
Ausblick auf den Euro-Stablecoin-Sektor
Marktteilnehmer erwarten, dass dieses Ungleichgewicht bestehen bleibt. Der Abschluss des Compliance-Prozesses gemäß Artikel 60 der MiCA in großen europäischen Jurisdiktionen dauert von mehreren Monaten bis zu einem Jahr. Dies garantiert Circle und Société Générale-Forge einen langfristigen Vorteil im Wettbewerb um institutionelles Kapital innerhalb des EWR, bis der Euro-Stablecoin-Sektor die Phase gezwungener Allianzen hinter sich lässt und zum direkten Produktwettbewerb zurückkehrt.
