Expiración Trimestral de Opciones de Bitcoin
La expiración trimestral de opciones de Bitcoin del 25 de septiembre ha generado una cifra significativa de interés abierto, junto a una pregunta más sutil y menos visible: ¿qué contratos produjeron pagos? Las reglas del intercambio nos indican lo que recibe un titular ganador, pero no convierten a un titular previo a la expiración en un relato verificado de dinero transferido en el asentamiento.
Detalles de la Expiración
Las opciones de Bitcoin por valor de miles de millones de dólares han llegado a su expiración trimestral, pero la cantidad anunciada no se ha pagado de un lado del mercado al otro. El calendario de expiración publicado por Deribit establece que los contratos trimestrales de septiembre expiran el último viernes del mes a las 08:00 UTC.
Su política de precio de entrega utiliza un promedio ponderado por tiempo de un índice entre las 07:30 y las 08:00 UTC, que es el precio de referencia para el ejercicio automático y el asentamiento de contratos calificados.
Estimaciones y Cálculos
Una estimación previa a la expiración describe posiciones que aún están abiertas en un momento de observación anterior y no puede leerse como un recibo para el asentamiento a las 08:00. Un avance de septiembre de la expiración combinada citó aproximadamente $18.1 mil millones en Bitcoin y Ether a partir del 23 de septiembre, con Bitcoin representando alrededor de $16.1 mil millones en la instantánea reportada.
La cantidad cambia a medida que se abren, cierran o trasladan posiciones, y a medida que el precio subyacente de Bitcoin cambia la traducción en dólares de los contratos denominados en BTC.
Componentes del Interés Abierto
Hay tres libros contables separados detrás del titular. El interés abierto mide la posición de contrato pendiente antes de la expiración. El asentamiento intrínseco mide el valor de las opciones que terminan en el dinero al precio prescrito. La ganancia neta de trading suma la prima pagada o recibida y los resultados de cualquier cobertura realizada antes del asentamiento.
«Colapsarlos en una sola cifra hace que un evento de mercado suene más como una transferencia masiva de lo que los términos del contrato apoyan.»
Ejercicio de Opciones
Una opción le da a su comprador un derecho vinculado a un precio de ejercicio específico, mientras que su vendedor tiene la obligación correspondiente. Un call se beneficia de un precio de asentamiento por encima de su ejercicio, mientras que un put se beneficia de un precio de asentamiento por debajo de él.
El interés abierto cuenta posiciones pendientes, normalmente una larga y una corta para cada contrato abierto. Contar esos dos lados como pilas separadas de riqueza contaría dos veces la exposición económica.
Liquidación y Cobertura
La liquidación en efectivo significa que una cuenta se acredita o debita bajo el contrato; no requiere la entrega de Bitcoin físico a cambio de un pago de ejercicio, ni la compra de un BTC en el mercado spot por cada call que expira.
La documentación del precio de entrega de Deribit especifica un promedio ponderado por tiempo de un índice durante los 30 minutos que terminan a las 08:00 UTC para la expiración relevante.
Conclusiones y Observaciones
La expiración trimestral de septiembre eliminó un conjunto conocido de opciones con fecha del libro de órdenes y resolvió los derechos de ejercicio de las posiciones que sobrevivieron hasta las 08:00 UTC. No causó que todo el nocional de Bitcoin de $16.1 mil millones declarado cambiara de propietarios como efectivo, Bitcoin o stablecoins.
Las primas y coberturas anteriores pertenecen a otras transacciones y otros momentos. Un lector puede usar la estimación de tamaño para entender que el evento fue sustancial y que los traders tenían una razón para observar una ventana de liquidación estrecha.
«La respuesta honesta al titular es un conjunto de mecanismos de libro contable reales más un agregado público faltante, en lugar de un solo total en dólares tomado del interés abierto.»
Estas observaciones podrían respaldar una estimación de liquidación. El flujo de órdenes público por sí solo aún no identificaría cada cuenta que compró o vendió Bitcoin debido a la expiración.
