Introduction
Les avoirs en bitcoin de Strategy soutiennent une entreprise qui lève des capitaux et verse des dividendes en dollars à ses investisseurs. Michael Saylor a expliqué comment la société gère sa trésorerie, ses coûts de financement et les différents droits des actionnaires pour maintenir ce revenu tout en poursuivant l’accumulation de bitcoin.
Modèle de revenu bitcoin
Les investisseurs cherchant un revenu d’une entreprise axée sur le bitcoin dépendent de la capacité de Strategy à lever des fonds et à maintenir des réserves en dollars. Michael Saylor, président exécutif de Strategy Inc. (Nasdaq : MSTR), a détaillé ce processus dans son modèle de revenu bitcoin publié le 29 septembre. Il a écrit :
« Le bitcoin lui-même ne paie pas de coupon. Strategy paie des dividendes selon les termes de ses titres. »
Cette distinction sépare la propriété directe du bitcoin d’un investissement dans les actions génératrices de revenus de Strategy. Dans le récit de Saylor, la cryptomonnaie représente le capital de l’entreprise, tandis que le financement et les réserves de trésorerie permettent de générer des actions qui versent un revenu en dollars.
Structure de financement
Le financement peut provenir de la vente de nouvelles actions ou de la vente sélective de participations. Ses titres préférés ne sont pas garantis par le bitcoin, ce qui signifie que les détenteurs n’ont aucune réclamation directe sur les pièces mises en gage. Strategy distingue les dollars réservés pour les dividendes et les intérêts de la dette de la trésorerie disponible pour l’investissement et l’allocation de capital.
Garder ces pools séparés empêche que l’argent engagé dans les paiements soit également compté comme disponible pour des achats ou des rachats. Une réserve plus importante donne à l’entreprise plus de temps pour respecter ses obligations sans avoir à lever immédiatement des fonds ou à vendre des actifs.
Investissements distincts
La structure de financement offre deux investissements distincts : les actions ordinaires MSTR fournissent une propriété dans l’entreprise, tandis que les investisseurs STRC recherchent un revenu en dollars et une volatilité des prix réduite. Connue sous le nom de Stretch, STRC est une action préférée, se classant avant les actions ordinaires pour les dividendes et les produits en cas de liquidation.
Les détenteurs de MSTR acceptent des gains et des pertes potentiellement plus importants en raison de l’exposition au bitcoin, ce que Saylor soutient comme un moyen d’assurer un revenu plus stable pour les investisseurs STRC. Stretch affiche actuellement un taux annualisé de 12 %, avec des paiements en espèces effectués deux fois par mois.
Distribution et ajustements
Strategy a documenté ces distributions STRC bimensuelles dans un dépôt du 1er septembre auprès de la Securities and Exchange Commission (SEC). Le taux s’ajuste mensuellement pour encourager le trading près de sa valeur déclarée de 100 $. Les ajustements peuvent réduire la sensibilité aux variations des taux d’intérêt, mais l’instrument n’a pas de date d’échéance ni de remboursement de principal garanti.
Conclusion
Les actionnaires ordinaires possèdent également l’entreprise qui développe ce que Saylor appelle le crédit numérique : des titres d’entreprise offrant un revenu soutenu par les actifs et le financement de la société. Dans son cadre reliant le capital bitcoin aux produits financiers générateurs de revenus, le crédit numérique peut soutenir des fonds et des investissements représentés sur une blockchain.
L’expansion doit créer de la valeur pour les actionnaires ordinaires après les coûts de financement, les paiements, les besoins en liquidités et la dilution, ce qui réduit la part proportionnelle des propriétaires existants. Gérer STRC signifie équilibrer le nouveau financement par rapport aux obligations qu’il crée.
Le financement bitcoin est en concurrence pour des allocations au sein des marchés mondiaux des actions et de la dette totalisant 318,5 trillions de dollars, selon Michael Saylor.
