Réglementation MiCA et Émetteurs de Stablecoins
La plupart des émetteurs de stablecoins européens n’étaient pas préparés à la réglementation MiCA, ce qui limite sévèrement leurs capacités commerciales. Selon le registre intérimaire de l’ESMA, sur environ 23 émetteurs autorisés de tokens de monnaie électronique (EMTs), seules neuf entreprises ont obtenu une autorisation complète couvrant à la fois l’émission d’EMT et les services de prestataires d’actifs numériques (CASP). Les 14 autres acteurs se retrouvent piégés dans un cadre réglementaire restrictif.
« La plupart des émetteurs de stablecoins dans l’UE ne peuvent pas fournir la garde de leurs propres tokens au nom de leurs clients. Cela limite considérablement la gamme de services qu’ils peuvent offrir, » a déclaré Patrick Hansen, responsable de la stratégie et des politiques de l’UE chez Circle, exprimant sa surprise face à la passivité de ses concurrents.
Pendant ce temps, Circle, l’émetteur de l’USDC et de l’EURC, en collaboration avec Société Générale-Forge, est devenu le principal bénéficiaire de cette fragmentation, gagnant un avantage à long terme dans la compétition pour le capital institutionnel.
Impact sur les Détenteurs de Stablecoins
Rien n’a changé pour les détenteurs de stablecoins en euros : ils peuvent transférer librement des tokens entre leurs portefeuilles non custodiaux. Cependant, les restrictions ont durement frappé le segment B2B. Sans licence CASP, les émetteurs ne sont pas autorisés à détenir des tokens en garde ou à traiter des paiements automatisés au nom de clients corporatifs. Pour lancer ces services, les entreprises doivent passer par la longue procédure de notification prévue à l’article 60 de la MiCA, qui peut prendre jusqu’à un an dans des juridictions majeures comme la France ou le Luxembourg.
Migrations et Alliances B2B
Au lieu d’attendre que les examens soient terminés, les émetteurs ont commencé à migrer vers des plateformes réglementées tierces, ouvrant ainsi une période d’alliances B2B forcées. Un exemple notable est le stablecoin français EURØP de Schuman Financial, qui détient le statut d’EMT mais n’a pas d’autorisation CASP. Le projet a intégré nativement son actif dans l’infrastructure blockchain du XRP Ledger. Incapable de gérer l’actif de manière indépendante, Schuman Financial utilise les licences CASP et EMI de Ripple en Europe pour fournir une garde légale et des transferts dans 30 pays européens.
Perspectives du Marché
Les participants du marché s’attendent à ce que ce déséquilibre persiste. Compléter le processus de conformité en vertu de l’article 60 de la MiCA dans les grandes juridictions européennes prend de plusieurs mois à un an. Cela garantit à Circle et Société Générale-Forge un avantage à long terme dans la compétition pour le capital institutionnel au sein de l’Espace économique européen (EEE), jusqu’à ce que le secteur des stablecoins en euros dépasse la période d’alliances forcées et revienne à une compétition directe de produits.
