Notation de Sky Protocol par Moody’s
Moody’s a attribué à Sky Protocol une note B3 avec une perspective stable, marquant ainsi la première notation de l’agence pour un protocole de stablecoin. Cependant, le rapport comporte une mise en garde : Sky ne détenait qu’environ 90 millions de dollars en capitaux propres tangibles, alors qu’elle gérait environ 10 milliards de dollars d’actifs tangibles en septembre, ce qui laisse l’ancien MakerDAO avec ce que Moody’s qualifie de « faiblesse de crédit matérielle ». La machine de crédit de Wall Street a officiellement atteint la finance décentralisée (DeFi).
Analyse des actifs et des risques
Sky, anciennement MakerDAO, supervise les stablecoins indexés sur le dollar, USDS et DAI. La partie la plus frappante n’est pas seulement la note. Le rapport de Moody’s a révélé qu’environ 90 millions de dollars en capitaux propres tangibles soutenaient environ 10 milliards de dollars d’actifs gérés tangibles en septembre, une position de capital qualifiée de « faiblesse de crédit matérielle ». L’agence de notation de crédit Moody’s a crédité Sky de faibles pertes de crédit historiques, d’actifs liquides et d’une rentabilité solide par rapport à son risque. Depuis 2020, le protocole a enregistré environ 15 millions de dollars de pertes cumulées, tandis qu’environ 45 % à 50 % de ses actifs consistent en stablecoins et en fonds de marché monétaire tokenisés. Environ 25 % supplémentaires sont placés dans des prêts garantis par des cryptomonnaies.
Défis et perspectives d’avenir
Cependant, il y a un hic. Moody’s a déclaré que la faible capitalisation de Sky, ses passifs de stablecoin sensibles à la confiance et sa structure d’organisation autonome décentralisée (DAO) pèsent lourdement sur son profil de crédit. Sky manque également d’états financiers audités, d’incorporation formelle, d’employés, d’agents et de directeurs.
« La note CRR B3 reflète l’historique opérationnel solide, bien que limité, de Sky Protocol dans la finance décentralisée, la nature relativement liquide d’une partie significative de ses actifs, de faibles pertes de crédit historiques et une rentabilité solide par rapport à son risque d’actif, »
indique la notation de Moody’s.
La société de notation de crédit a ajouté :
« Ces points positifs sont contrebalancés par la très faible capitalisation de Sky Protocol, ses passifs de stablecoin sensibles à la confiance et les risques opérationnels, de gouvernance, juridiques et réglementaires intrinsèquement élevés associés à sa structure DAO, son infrastructure de contrats intelligents et son modèle de stablecoin sans autorisation. »
Les objectifs de gouvernance du projet DeFi Sky prévoient que les capitaux propres tangibles atteignent 150 millions de dollars à moyen terme. Si les pertes dépassent le capital disponible, le protocole pourrait frapper et tenter de vendre de nouveaux tokens de gouvernance. Si ce soutien échouait, alors USDS et DAI pourraient être amortis.
Possibilités de mise à niveau
Moody’s a déclaré qu’une mise à niveau devenait possible si le ratio de capital de Sky dépassait 2,5 % et y restait, tandis que la rentabilité, la liquidité et le risque d’actif demeuraient stables. Une chute en dessous de 0,5 %, des pertes trimestrielles consécutives ou une liquidité plus faible pourraient entraîner une dégradation de la note.
« La CRR de Sky Protocol pourrait être mise à niveau si la capitalisation (mesurée par TCE par rapport à TMA) augmente et que nous nous attendons à ce qu’elle reste au-dessus de 2,5 % ; tout en continuant à maintenir les niveaux actuels de rentabilité, de liquidité et de risque d’actif ; ou si des preuves de mesures d’atténuation substantielles des risques opérationnels, de gouvernance, juridiques et réglementaires se développent, »
détaille le rapport de Moody’s.
Pour les stablecoins indexés sur des devises fiat et la DeFi, la plus grande curiosité est désormais sur la table : l’ancienne mesure de crédit de Wall Street a enfin été appliquée à une DAO. Le Kazakhstan a déjà un stablecoin tenge dans un bac à sable de banque centrale. Maintenant, il a amené Tether dans la discussion pour étudier les implications.
