Rating di Sky Protocol da Moody’s
Moody’s ha assegnato a Sky Protocol un rating B3 con outlook stabile, segnando il primo rating dell’agenzia per un protocollo di stablecoin. Tuttavia, il rapporto evidenzia una nota dolente: Sky deteneva solo circa 90 milioni di dollari in capitale comune tangibile, a fronte di circa 10 miliardi di dollari in attivi gestiti tangibili a settembre, il che ha portato Moody’s a definire questa situazione come una “debolezza creditizia materiale”. La macchina del credito di Wall Street ha ufficialmente raggiunto la finanza decentralizzata (DeFi).
Dettagli sul Protocollo Sky
Sky, precedentemente noto come MakerDAO, supervisiona gli stablecoin ancorati al dollaro, USDS e DAI. La parte sorprendente non è solo il rating, ma anche il fatto che Moody’s ha trovato circa 90 milioni di dollari in capitale comune tangibile a supporto di circa 10 miliardi di dollari in attivi gestiti tangibili a settembre, una posizione di capitale che ha definito una “debolezza creditizia materiale”. L’agenzia di rating ha accreditato Sky per le basse perdite storiche di credito, gli attivi liquidi e la solidità della redditività rispetto al rischio. Dal 2020, il protocollo ha registrato circa 15 milioni di dollari in perdite cumulative, mentre circa il 45-50% dei suoi attivi consiste in stablecoin e fondi del mercato monetario tokenizzati. Un ulteriore 25% è investito in prestiti garantiti da criptovalute.
Criticità e Rischi
Tuttavia, ci sono delle criticità. Moody’s ha affermato che la sottocapitalizzazione di Sky, le passività di stablecoin sensibili alla fiducia e la struttura dell’organizzazione autonoma decentralizzata (DAO) pesano notevolmente sul suo profilo creditizio. Inoltre, Sky manca di bilanci finanziari auditati, di una formale incorporazione, di dipendenti, funzionari e direttori.
“Il rating B3 riflette la solida, sebbene limitata, storia operativa di Sky Protocol nella finanza decentralizzata, la natura relativamente liquida di una parte significativa dei suoi attivi, le basse perdite storiche di credito e la solidità della redditività rispetto al rischio dei suoi attivi”
afferma il rating di Moody’s. L’agenzia ha aggiunto:
“Questi aspetti positivi sono controbilanciati dalla bassissima capitalizzazione di Sky Protocol, dalle passività di stablecoin sensibili alla fiducia e dai rischi operativi, di governance, legali e normativi intrinsecamente elevati associati alla sua struttura DAO, all’infrastruttura dei contratti intelligenti e al modello di stablecoin senza permesso.”
Gli obiettivi di governance del progetto DeFi Sky prevedono che il capitale comune tangibile raggiunga 150 milioni di dollari nel medio termine. Se le perdite superano il capitale disponibile, il protocollo conierà e tenterà di vendere nuovi token di governance. Se quel supporto fallisse, allora USDS e DAI potrebbero essere svalutati.
Prospettive Future
Moody’s ha affermato che un upgrade diventa possibile se il rapporto di capitale di Sky supera il 2,5% e rimane stabile, mentre la redditività, la liquidità e il rischio degli attivi rimangono costanti. Un calo sotto lo 0,5%, perdite trimestrali consecutive o una liquidità più debole potrebbero spingere il rating nella direzione opposta.
“Il rating di Sky Protocol potrebbe essere aggiornato se la capitalizzazione (misurata da TCE a TMA) aumenta e ci aspettiamo che rimanga sopra il 2,5%, mantenendo i livelli attuali di redditività, liquidità e rischio degli attivi; o se dovessero emergere prove di sostanziali mitigazioni incrementali ai rischi operativi, di governance, legali e normativi”
dettaglia il rapporto di Moody’s. Per le stablecoin ancorate a fiat e la DeFi, la curiosità più grande è ora sul tavolo: il vecchio metro di credito di Wall Street è finalmente stato messo a confronto con una DAO. Il Kazakistan ha già una stablecoin in tenge in un sandbox della banca centrale e ha portato Tether nella stanza per studiare ulteriormente le potenzialità di questo mercato.
