Binance kann eine gewinnende Bitcoin-Absicherung kürzen, selbst wenn die Kundenvermögen gedeckt sind

Binances Nachweis über die Reserven

Binances neuester Nachweis über die Reserven behandelt die Frage, ob das Bitcoin eines Kunden zu einem bestimmten Zeitpunkt gedeckt ist. Eine Futures-Absicherung steht vor einem separaten Test: Die Futures-Regeln von Binance erlauben Auto-Deleveraging (ADL), um eine profitable Short-Position zu reduzieren, die die Halteposition ausgleicht.

Deckungsüberprüfung und Sicherheitsvorfall

In seinem Update zur Fertigstellung des Nachweises vom 2. November erklärte Binance, dass Inhaber von zehn benannten Token, einschließlich Bitcoin, die Deckung von mindestens 1:1 für den zu einem bestimmten Zeitpunkt um 00:00 UTC am 31. Oktober aufgenommenen Snapshot unabhängig überprüfen können. Die Börse hatte in ihrem Update zur Wiederherstellung vom 31. Oktober offengelegt, dass einige Futures-Versicherungsreserven dazu beigetragen haben, die in ihrem Sicherheitsvorfall gestohlenen Vermögenswerte wieder aufzufüllen.

Binance erklärte, dass nur Überschüsse über dem erforderlichen Deckungsniveau freigegeben wurden und dass die verbleibenden Mittel dieses Erfordernis überstiegen. Diese Offenlegung allein stellt weder einen Reservemangel noch einen messbaren Anstieg der ADL-Wahrscheinlichkeit fest.

Unterscheidung zwischen Reserven

Binance unterschied auch zwischen seinen Futures-Versicherungsfonds und den Benutzervermögen: Es handelt sich um eigene Reserven, die außerhalb der benutzerverifizierbaren Proof-of-Reserves (PoR)-Sicht liegen. Diese Reserven unterstützen die Abwicklung von bankrotten Futures-Positionen und verringern die Notwendigkeit, die Positionen gegenteiliger Händler zu schließen. Binance erklärte, dass es diese Mittel gegen Stressszenarien überwacht und bei Bedarf Unternehmensmittel hinzufügt.

Futures-Versicherung und ADL

Die FAQ zur Futures-Versicherung beschreibt mehrere Pools, die verschiedenen Vertragskategorien zugewiesen sind, wobei Binance die Zuweisungen ändern kann. Eine börsenweite Reservezahl kann daher nicht automatisch den Schutz beschreiben, der für jeden Bitcoin-Vertrag verfügbar ist. Dieselbe FAQ definiert die maximale Übernahmefähigkeit als eine Obergrenze für den nominalen oder Nennwert von bankrotten Positionen, die ein Fonds zu einem bestimmten Zeitpunkt absorbieren kann.

Diese Kapazitätsgrenze unterscheidet sich von dem Betrag, der zur Deckung von Verlusten zur Verfügung steht. In der FAQ heißt es, dass ADL aktiviert werden kann, wenn die Übernahmefähigkeit erreicht ist oder wenn die nicht realisierten Verluste auf Positionen, die vom Fonds übernommen wurden, den relevanten verfügbaren Saldo übersteigen.

Das Warten auf einen Fonds-Saldo von null würde die in den Richtlinien beschriebene Kapazitätsbeschränkung verfehlen.

ADL-Prioritätsregeln

Weder der freigegebene Betrag noch die Informationen, die zur Berechnung des aktuellen vertragspezifischen Spielraums erforderlich sind, werden durch die Offenlegung der Umverteilung festgelegt. Nach den ADL-Prioritätsregeln können profitable gegnerische Positionen ausgewählt werden, wenn der Fonds eine bankrotte Position nicht akzeptieren kann. Rentabilität und Hebelwirkung beeinflussen ihren Platz in der Warteschlange.

Eine Position kann daher im Preis gewinnbringend sein und dennoch zur Reduzierung ausgewählt werden. Betrachten Sie einen rein hypothetischen Trader, der 1 BTC hält und eine lineare Futures-Short-Position von 1 BTC hat. Angenommen, die Short-Position ist nach einem Preisrückgang profitabel geworden. Wenn ADL sie auf 0,5 BTC kürzt, während die zugrunde liegende Halteposition unverändert bleibt, bleibt nur die Hälfte der Halteposition ausgeglichen.

Wenn Bitcoin dann um angenommene 10.000 $ pro BTC fällt, verliert die verbleibende kombinierte Position bei dieser weiteren Bewegung 5.000 $. Diese Berechnung geht davon aus, dass Spot und Futures zusammen bewegen, die Mengen konstant bleiben und der Trader keine Ersatzabsicherung hinzufügt. Gebühren, Finanzierung, Basisunterschiede, Steuern und Änderungen der Sicherheiten sind ausgeschlossen.

Schlussfolgerung

Die 5.000 $ sind ein inkrementeller Verlust nach der Reduzierung, nicht der Gesamtertrag oder Verlust der Strategie. Was der geschlossene Teil verdient hat, bietet keinen fortlaufenden Ausgleich für spätere Preisänderungen in der Halteposition. Für Positionen, die den Clearing-Regeln von Binance RCH unterliegen, kann eine ADL-ausgewählte Position zum Bankrottspreis der auslösenden bankrotten Position reduziert oder geschlossen werden, ohne dass eine spezifische Zustimmung des betroffenen Clearing-Teilnehmers erforderlich ist.

Dies unterscheidet sich von dem Sicherheitenproblem in der Analyse von CryptoSlate im Oktober über fragmentierte Absicherungen, bei dem ein unterfinanziertes verlustbringendes Bein liquidiert werden kann, während Gewinne anderswo sitzen. ADL kann das profitable gegnerische Bein entfernen. Jeder Mechanismus kann Positionen trennen, die zusammenarbeiten sollten.

Die Anleitung zum Delta-Neutral-Konto von Binance bietet qualifizierten abgesicherten Positionen eine niedrigere ADL-Priorität innerhalb derselben Gewinn-/Verlustkategorie. Sie befreit diese Positionen nicht von ADL. Die anfängliche Qualifikation erfordert Portfolio Margin oder Portfolio Margin Pro, VIP4 oder höher und einen aktivierten Delta-Modus für das individuelle Konto.

Der Unterschied zwischen den berechneten Long- und Short-Engagements muss weniger als 5 % der größeren Seite betragen, ausgedrückt als relativer Unterschied unter 0,05. Die Aktivierung eines Master-Kontos aktiviert nicht seine Unterkonten. Die Berechnung erkennt berechtigte Vermögenswerte in Cross Margin- und Futures-Konten, Cross Margin-Schulden und Futures-Positionen an. Vermögenswerte im Spot-Konto und Optionspositionen sind ausgeschlossen.

Eine Bitcoin-Haltung und eine ausgleichende Futures-Short-Position können eine wirtschaftliche Absicherung bilden, ohne automatisch für diese spezielle Warteschlangenbehandlung qualifiziert zu sein. Es gibt auch einen Unterschied zwischen der Eingangs- und der fortlaufenden Berechtigung: Die FAQ besagen, dass ein späterer Rückgang unter VIP4 allein nichts ändert, während die Deaktivierung von Portfolio Margin den Delta-Modus deaktiviert.

Der Vertragsumfang ist neben dem Kontostatus wichtig. Innerhalb des Regelwerks von Binance RCH gilt ADL vertraglich: Eine Position in einem Vertragstyp wird nicht verwendet, um Verluste in einem anderen zu decken. Diese Regeln beziehen sich auf Default Funds und verknüpfen potenziell betroffene Positionen mit der Deckung und verfügbaren Kapazität des relevanten Fonds. Die FAQs sind bildende Leitlinien, die sich an die geltenden Regeln und Vertragsbedingungen halten. Die anwendbare Binance-Einheit, die Produktbedingungen und die Kontoanordnung bestimmen, welche rechtlichen Schutzmaßnahmen eine Position regeln.