Binance peut réduire un hedge Bitcoin gagnant même lorsque les actifs des clients sont garantis

Introduction

La dernière preuve de réserve de Binance soulève des questions sur la garantie des Bitcoins des clients à un moment donné. Un hedge à terme fait face à un test distinct : les règles des contrats à terme de Binance permettent l'Auto-Déleveraging (ADL) pour réduire un short rentable qui compense la détention.

Preuve de Réserve et Réserves d'Assurance

Dans sa mise à jour de preuve de complétion du 2 novembre, Binance a déclaré que les détenteurs de dix tokens, y compris le Bitcoin, pouvaient vérifier indépendamment un soutien d'au moins 1:1 pour l'instant pris à 00:00 UTC le 31 octobre. L'échange avait précédemment divulgué, dans sa mise à jour de récupération du 31 octobre, que certaines réserves d'assurance à terme avaient aidé à reconstituer les actifs volés lors de son incident de sécurité.

Binance a précisé qu'elle avait libéré uniquement l'excédent au-dessus de son niveau de couverture requis et que les fonds restants dépassaient cette exigence. Cependant, cette divulgation ne prouve ni un déficit de réserve ni une augmentation mesurable de la probabilité d'ADL.

Distinction entre Fonds d'Assurance et Actifs des Utilisateurs

Binance a également fait la distinction entre ses Fonds d'Assurance à Terme et les actifs des utilisateurs : ces fonds sont ses propres réserves, en dehors de la vue vérifiable par les utilisateurs de la preuve de réserves (PoR). Ces réserves soutiennent la gestion des positions à terme en faillite et réduisent le besoin de fermer les positions des traders opposés.

La FAQ sur l'assurance à terme décrit plusieurs pools assignés à différentes catégories de contrats, et Binance peut modifier les allocations. Ainsi, un chiffre de réserve à l'échelle de l'échange ne peut pas automatiquement décrire la protection disponible pour chaque contrat Bitcoin.

Capacité Maximale de Prise de Contrôle

La même FAQ définit la Capacité Maximale de Prise de Contrôle comme un plafond sur la valeur notionnelle des positions en faillite qu'un fonds peut absorber à un moment donné. Ce plafond est un multiple du solde actuel du fonds, avec le multiplicateur gardé confidentiel. Cette limite de capacité diffère du montant disponible pour absorber les pertes.

Selon la FAQ, l'ADL peut être engagé lorsque la capacité de prise de contrôle est atteinte ou lorsque les pertes non réalisées sur les positions assumées par le fonds dépassent le solde disponible.

Attendre qu'un solde de fonds atteigne zéro manquerait la contrainte de capacité décrite dans ses directives. Ni le montant libéré ni les informations nécessaires pour calculer l'espace spécifique au contrat actuel ne sont établis par la divulgation de réallocation.

Règles de Priorité de l'ADL

Selon les règles de priorité de l'ADL, des positions opposées rentables peuvent être sélectionnées lorsque le fonds ne peut pas accepter une position en faillite. La rentabilité et l'effet de levier influencent leur place dans la file d'attente. Ainsi, une position peut être gagnante en prix tout en étant sélectionnée pour réduction.

Prenons l'exemple d'un trader hypothétique détenant 1 BTC et un short à terme de 1 BTC. Supposons que le short devienne rentable après une baisse de prix. Si l'ADL le réduit à 0,5 BTC tandis que la détention sous-jacente reste inchangée, seule la moitié de la détention reste compensée.

Impact de l'ADL sur les Positions

Si le Bitcoin chute ensuite de 10 000 $ par BTC, la position combinée restante perd 5 000 $ sur ce mouvement supplémentaire. Ce calcul suppose que le spot et les futures évoluent ensemble, que les quantités restent fixes et que le trader n'ajoute pas de hedge de remplacement.

Pour les positions régies par les règles de compensation de Binance RCH, une position sélectionnée par l'ADL peut être réduite ou fermée au prix de faillite de la position déclencheuse, sans consentement spécifique du participant à la compensation concerné.

Directives du Compte Delta Neutre

Les directives du Compte Delta Neutre de Binance offrent aux positions couvertes qualifiées une priorité ADL inférieure au sein de la même catégorie de profit/perte. Cela n'exempte pas ces positions de l'ADL. La qualification initiale nécessite un Portefeuille de Marge ou un Portefeuille de Marge Pro, VIP4 ou supérieur, et un Mode Delta activé pour le compte individuel.

La portée du contrat est importante, tout comme le statut du compte. Dans le livre des règles de Binance RCH, l'ADL s'applique contrat par contrat : une position dans un type de contrat n'est pas utilisée pour couvrir les pertes dans un autre.

Les FAQ sont des directives éducatives qui se réfèrent aux règles et spécifications contractuelles en vigueur. L'entité Binance applicable, les termes du produit et l'arrangement de compte déterminent quelles protections légales régissent une position.