Binance может сократить выигрышный хедж по Bitcoin, даже если активы клиентов обеспечены

Введение

Недавнее подтверждение резервов Binance поднимает вопрос о том, обеспечен ли Bitcoin клиентов на основе устаревшего снимка. Хедж по фьючерсам сталкивается с отдельным испытанием: правила фьючерсов Binance позволяют использовать Авто-Уменьшение (Auto-Deleveraging, ADL) для уменьшения прибыльной короткой позиции, которая компенсировала удержание.

Подтверждение резервов

В обновлении о подтверждении от 2 ноября Binance сообщила, что держатели десяти названных токенов, включая Bitcoin, могут независимо проверить обеспечение на уровне как минимум 1:1 для снимка, сделанного в 00:00 UTC 31 октября. Биржа также раскрыла в своем обновлении о восстановлении от 31 октября, что некоторые резервы страхования фьючерсов помогли восполнить активы, украденные в результате инцидента с безопасностью.

Binance заявила, что выпустила только избыточные средства, превышающие уровень обязательного покрытия, и что оставшиеся средства также превышают это требование.

Отделение фондов

Однако одно только раскрытие не устанавливает ни нехватку резервов, ни измеримое увеличение вероятности ADL. Binance также отделила свои Фонды Страхования Фьючерсов от активов пользователей: это ее собственные резервы, которые не видны в проверке PoR, проводимой пользователями. Эти резервы поддерживают обработку банкротных позиций по фьючерсам и уменьшают необходимость закрытия позиций противоположных трейдеров.

Максимальная Вместимость Поглощения

В часто задаваемых вопросах о страховании фьючерсов описываются несколько пулов, назначенных для различных категорий контрактов, при этом Binance может изменять распределение. Таким образом, общая резервная сумма биржи не может автоматически описывать защиту, доступную для каждого контракта на Bitcoin.

В FAQ определяется Максимальная Вместимость Поглощения как предел номинальной или лицевой стоимости банкротных позиций, которые фонд может поглотить за раз. Это множитель текущего баланса фонда, при этом предопределенный множитель остается конфиденциальным.

Активация ADL

Этот лимит мощности отличается от суммы, доступной для поглощения убытков. В FAQ говорится, что ADL может быть активирован, когда достигнута мощность поглощения или когда нереализованные убытки по позициям, принятым фондом, превышают соответствующий доступный баланс. Ожидание, пока баланс фонда достигнет нуля, упустит ограничение мощности, описанное в его руководстве.

Пример трейдера

Рассмотрим гипотетического трейдера, держащего 1 BTC и линейный короткий фьючерс на 1 BTC. Предположим, что короткая позиция стала прибыльной после падения цены. Если ADL сокращает ее до 0,5 BTC, в то время как основное удержание остается неизменным, только половина удержания остается компенсированной.

Если Bitcoin затем упадет на предполагаемые $10,000 за BTC, оставшаяся комбинированная позиция потеряет $5,000 на этом дальнейшем движении. Этот расчет предполагает, что спот и фьючерсы движутся вместе, количества остаются фиксированными, а трейдер не добавляет заменяющий хедж.

Заключение

Таким образом, позиция может быть выигрышной по цене и все же быть выбрана для уменьшения. Для позиций, регулируемых правилами клиринга Binance RCH, позиция, выбранная ADL, может быть уменьшена или закрыта по цене банкротства триггерной банкротной позиции, без конкретного согласия затронутого клирингового участника.

Это отличается от проблемы залога в октябрьском анализе CryptoSlate о фрагментированных хеджах, где недостаточно финансируемая убыточная нога может быть ликвидирована, в то время как прибыли находятся в другом месте. ADL может удалить прибыльную противоположную ногу. Любой механизм может разделить позиции, которые должны были работать вместе.