CFTCs Vorstoß für Krypto-Derivate weckt Bedenken über Liquidationen, Hebel und Anlegerschutz

Widerstand gegen unbefristete Futures

Der Vorstoß der US Commodity Futures Trading Commission (CFTC), unbefristete Futures in regulierte Märkte zu bringen, stößt auf wachsenden Widerstand von der Wall Street. Große Börsen warnen, dass hochgehebelte Verträge Anleger plötzlichen Liquidationen und einer breiteren Marktinstabilität aussetzen könnten.

Der Streit eskalierte, nachdem CFTC-Vorsitzender Michael Selig am 3. November ankündigte, dass unbefristete Futures, die an einzelne Aktien gebunden sind, an qualifizierten US-Börsen gehandelt werden könnten.

Diese Entscheidung folgte auf die Genehmigung von Bitcoin-unbefristeten Futures im Mai, wodurch ein Handelsmodell ausgeweitet wurde, das zuvor auf Offshore-Kryptowährungsplattformen konzentriert war.

Fragen zur Regulierung

Die CME Group und ein Bündnis, das Cboe Global Markets und Citadel Securities umfasst, stellen nun den Ansatz des Regulators in Frage und argumentieren, dass die bestehenden Futures-Regeln die Risiken dieser Produkte möglicherweise nicht angemessen berücksichtigen.

Im Gegensatz zu traditionellen Futures haben unbefristete Verträge kein festes Ablaufdatum. Händler können Positionen unbegrenzt halten, vorbehaltlich von Margin-Anforderungen und periodischen Finanzierungskosten, die darauf abzielen, die Vertragspreise an die zugrunde liegenden Märkte anzupassen. Diese Merkmale haben unbefristete Futures bei Krypto-Händlern beliebt gemacht, insbesondere bei denen, die gehebelte Exposition suchen, ohne ständig ablaufende Verträge erneuern zu müssen.

Die Genehmigung der Bitcoin-Futures durch die CFTC im Mai löste jedoch Einwände von etablierten Derivateanbietern aus.

Die CME argumentiert, dass unbefristete Verträge Swaps ähneln, da sie laufende Finanzierungskosten beinhalten und keine konventionellen Fälligkeitstermine haben. Swaps unterliegen im Allgemeinen anderen regulatorischen Anforderungen in Bezug auf Kapital, Berichterstattung und Sicherheiten.

Risiken und Chancen

Unbefristete Futures können sowohl Gewinne als auch Verluste verstärken, da Händler Positionen kontrollieren, die größer sind als ihre ursprüngliche Sicherheit. Bei einem Hebel von 20-fach kann ein Händler beispielsweise mit 1.000 $ eine Marktexposition von 20.000 $ erhalten. Eine etwa 5%ige negative Preisbewegung könnte die ursprüngliche Margin vor Gebühren und Wartungsanforderungen erschöpfen.

Wenn die Sicherheiten unter die erforderlichen Werte fallen, können Handelsplattformen Positionen automatisch schließen, um weitere Verluste zu begrenzen. Solches erzwungenes Verkaufen kann Marktverluste verstärken und Rückkopplungsschleifen erzeugen, die ähnlichen Wellen von Bitcoin-Liquidationen ähneln.

CME-CEO Terry Duffy hat wiederholt vor Hebel gewarnt und argumentiert, dass der erweiterte Zugang zu unbefristeten Verträgen die Risiken für weniger erfahrene Händler erhöhen könnte.

Die regulatorische Expansion schafft auch Chancen für neuere Finanzplattformen. Kalshi ist in regulierte unbefristete Futures eingestiegen, während Coinbase seine US-Derivateinfrastruktur nach der Genehmigung seiner Clearingstelle weiter ausbaut. Webull hat ebenfalls Pläne angekündigt, unbefristete Krypto-Futures über die Infrastruktur von Kalshi einzuführen, was den Zugang für den Einzelhandel potenziell erweitern könnte.

Befürworter argumentieren, dass die Einbringung unbefristeter Verträge unter US-Aufsicht stärkere Transparenz und Kundenschutz bietet, als den Handel auf Offshore-Börsen zu konzentrieren.