Усилия CFTC по регулированию крипто деривативов вызывают опасения по поводу ликвидаций, кредитного плеча и защиты инвесторов

Введение

Усилия Комиссии по торговле товарными фьючерсами США (CFTC) по введению бессрочных фьючерсов на регулируемые рынки сталкиваются с растущим сопротивлением со стороны Уолл-стрит. Крупные биржи предупреждают, что контракты с высоким кредитным плечом могут подвергнуть инвесторов внезапным ликвидациям и привести к более широкой рыночной нестабильности.

Обострение спора

Спор обострился после того, как председатель CFTC Майкл Селиг 3 ноября объявил, что бессрочные фьючерсы, привязанные к отдельным акциям, могут начать торговаться на квалифицированных биржах США. Это решение последовало за авторизацией бессрочных фьючерсов на Bitcoin в мае, что расширяет торговую модель, ранее сосредоточенную на оффшорных криптовалютных платформах.

Позиция крупных бирж

CME Group и коалиция, в которую входят Cboe Global Markets и Citadel Securities, оспаривают подход регулятора, утверждая, что существующие правила фьючерсов могут не адекватно учитывать риски этих продуктов. В отличие от традиционных фьючерсов, бессрочные контракты не имеют фиксированной даты истечения. Трейдеры могут поддерживать позиции бесконечно, соблюдая требования по марже и периодические платежи, предназначенные для поддержания цен контрактов в соответствии с базовыми рынками.

Популярность бессрочных фьючерсов

Эти особенности сделали бессрочные фьючерсы популярными среди криптовалютных трейдеров, особенно тех, кто ищет кредитное плечо без необходимости повторного продления истекающих контрактов. Однако одобрение фьючерсов на Bitcoin CFTC в мае вызвало возражения со стороны устоявшихся операторов деривативов.

Риски и последствия

CME утверждает, что бессрочные контракты похожи на свопы, поскольку они предполагают постоянные платежи и не имеют обычных дат расчетов. Свопы, как правило, подлежат другим регуляторным требованиям, связанным с капиталом, отчетностью и обеспечением.

Ранее юридический вызов биржи стал частью более широкого спора о том, применяют ли регуляторы правильные меры защиты инвесторов к продуктам в стиле криптовалют. Бессрочные фьючерсы могут усиливать как прибыли, так и убытки, поскольку трейдеры контролируют позиции, превышающие их первоначальное обеспечение. При кредитном плече 20 к 1, например, трейдер, вложивший 1 000 долларов, может получить 20 000 долларов рыночной экспозиции.

Автоматическое закрытие позиций

Примерно 5%-ное неблагоприятное изменение цены может исчерпать первоначальную маржу до учета сборов и требований по поддержанию. Когда обеспечение падает ниже требуемых уровней, торговые платформы могут автоматически закрывать позиции, чтобы ограничить дальнейшие убытки. Такое принудительное закрытие может усилить падение рынка, создавая обратные циклы, аналогичные предыдущим волнам ликвидации Bitcoin.

Предупреждения и новые возможности

Генеральный директор CME Терри Даффи неоднократно предупреждал о рисках, связанных с кредитным плечом, утверждая, что расширение доступа к бессрочным контрактам может увеличить риски для менее опытных трейдеров.

Регуляторное расширение также создает возможности для новых финансовых платформ. Kalshi вошла в рынок регулируемых бессрочных фьючерсов, в то время как Coinbase продолжает развивать свою инфраструктуру деривативов в США после получения одобрения на клиринговый дом. Webull также объявила о планах ввести бессрочные фьючерсы на криптовалюту через инфраструктуру Kalshi, что потенциально расширяет доступ для розничных инвесторов.

Заключение

Сторонники утверждают, что введение бессрочных контрактов под контроль США предлагает более высокую прозрачность и защиту клиентов, чем оставление торговли сосредоточенной на оффшорных биржах.